Устали ждать прибыли

Об ухудшении долгосрочного отношения к развивающимся рынкам свидетельствуют результаты ежегодного исследования британского центра Create Research, подготовленного по результатам опроса более 700 пенсионных фондов, суверенных инвестиционных фондов, финансовых консультантов, управляющих активами и брокеров в 30 странах. Совокупные активы под их управлением составляют $29,7 трлн. Около 59% опрошенных негативно относятся к развивающимся рынкам: это либо дезертиры (заявили, что «пришло время с них уходить»), либо циники («еще одна фантазия»), либо скептики («я не убежден»), отмечают авторы исследования. Между тем в 2012 г. таких было 39%. Число тех, кто по-прежнему верит в долгосрочные перспективы развивающихся рынков, сократилось почти вдвое - до 20%.

«Инвесторы переоценили фундаментальные преимущества развивающихся рынков, когда заголовки всех мировых СМИ пестрели данными об их темпах роста и большом населении», - говорит Амин Раджан, генеральный директор Create Research и автор доклада.

Среди опрошенных инвесторов 47% теперь выделяют США как регион, который с наибольшей вероятностью позволит получить наилучший доход в ближайшие три года; на втором месте - пограничные рынки Африки с 45% (на этот вопрос можно было дать больше одного ответа). Западную Европу называют 34%, Японию - 26%. Между тем по 15% верят в перспективы рынков Центральной и Восточной Европы, Бразилии, Латинской Америки (без Бразилии), 14% отдают предпочтение Индии. У Китая 34% приверженцев, у стран Юго-Восточной Азии - 41%. У России 8% и последнее место.

Причем инвесторы отмечают: их отношение меняется не столько из-за плохих результатов развивающихся рынков, они, скорее, пересматривают долгосрочную идею опережающего подъема развивающихся стран и рынков. Универсального одобрения этой идеи больше нет, «ожидания инвесторов относительно доходов на рынках акций и облигаций заметно упали», говорит Ник Листер, генеральный директор Principal Global Investors в Европе.

Все прошлое десятилетие наблюдался массовый переток инвестиций с развитых рынков на развивающиеся. Сторонники концепции долгосрочного подъема развивающихся стран, который позволит их рынкам переигрывать развитые, говорили, что экономики развивающихся стран растут быстрее, в них быстро формируется средний класс, живет около 80% населения Земли и накоплено около 70% мировых валютных резервов.

Однако в последние годы, после мирового кризиса, обострившего структурные проблемы во многих развивающихся странах, которые игнорировались и правительствами, и инвесторами в период быстрого роста, настроение на рынках изменилось. Так, за последние 12 месяцев индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets вырос в долларовом выражении на 8,3% против роста развитых рынков на 18,1%.

Развивающиеся рынки многие инвесторы теперь рассматривают не как долгосрочную, стратегическую идею, а как тактическую игру, циклическую возможность заработать. «Тактические покупки» недавно позволили восстановиться, в частности, бразильскому и российскому рынкам, сказал Financial Times Фрэнсис Хадсон, глобальный стратег Standard Life Investments, «но не думаю, будто хоть кто-то полагает, что в этих странах занялись решением структурных проблем». Инвесторы, верившие в структурный подъем развивающихся рынков, также игнорировали тот факт, что азиатские тигры - последняя группа стран, которая перешла из разряда развивающихся в разряд промышленно развитых стран, - совершили эту трансформацию, когда быстро росли развитые страны, напоминает Хадсон. Сегодня у развивающихся стран нет поддержки со стороны западных экономик, которые медленно восстанавливаются после затяжного кризиса.

Одним из свидетельств перемены настроения инвесторов можно считать их отношение к крупнейшим развивающимся странам. В 2001 г. тогдашний главный экономист Goldman Sachs Джим О'Нил придумал концепцию BRIC. Управляющие компании в последующие годы стали активно создавать инвестфонды, вкладывающие в рынки Бразилии, России, Индии и Китая. А через 10 лет, в 2011 г., главный стратег Societe Generale Альберт Эдвардс расшифровал BRIC по-другому - Bloody Ridiculous Investment Concept («безумно раздражающая инвестиционная концепция»).

Даже Антуан ван Агтамаэль, автор термина «развивающиеся рынки» (emerging markets), считает, что основной движущей силой мировой экономики сейчас вновь становятся США.

Инвесторы вспоминают о политических рисках в развивающихся странах и радикально переоценивают свои ожидания от их рынков. «В 1990-е гг. мы недооценили слабость развивающихся экономик, в 2000-е переоценили их силу. Пора заново осмыслять ситуацию», - приводятся в докладе слова одного из респондентов.