Экономика держит процент

Пока инвестиции сокращаются, экономика лишается и другого, главного драйвера - роста потребления: в мае он замедлился до 2,1% против средних 3,9% в месяц в 2013 г., отмечает Ермоленко. Это торможение сочетается с продолжением оттока депозитов (на 0,5% в мае к апрелю), что в отличие от мартовского оттока (на 2%) уже не объяснить бегством в валюту - рубль укреплялся, замечает Наталия Орлова из Альфа-банка. Подобное сочетание может означать, что темпа прироста розничного кредита ниже 30% (23% в мае) недостаточно, чтобы выплачивать проценты по прежним займам за счет новых, и потребителям приходится погашать долги из собственного кармана, ограничивая себя в расходах на потребление. ЦБ, повысивший ключевую ставку, нацелен сбить инфляцию, а значит, кредит вряд ли станет доступнее. Но крайне вероятно повышение госрасходов во втором полугодии, в том числе на инвестрасходы Крыма, ожидает Орлова. Это позволит и притормозить общий спад инвестиций до 3% по итогам года, и получить, несмотря на замедление потребления, рост ВВП в 1%, прогнозирует она.

По оценке Минэкономразвития, российский ВВП за пять месяцев вырос на 1,1%. Тенденция сохранится до конца года, уверен министр экономического развития Алексей Улюкаев. «Чтобы рост составил по году 0,5%, значит, все оставшееся время должен быть нулевой рост, а оснований для этого нет», - заявил он (цитата по «Прайму»).

В апреле Минэкономразвития понизило базовый прогноз роста экономики на 2014 г. с 2,5 до 0,5%, что предполагало техническую рецессию (поквартальный спад в течение двух кварталов по данным, очищенным от влияния сезонных факторов). В I квартале экономика по сезонно очищенным данным сократилась на 0,5%, Улюкаев не исключал спада и во II квартале.

В апреле, по оценке министерства, сезонно скорректированный рост в сравнении с мартом был нулевым, в мае - 0,1%. В годовом сравнении рост за январь - апрель составлял 1%, за январь - март - 0,9%.

Альтернативный вариант прогноза Минэкономразвития предполагал рост в 2014 г. на 1,1% за счет увеличения госинвестиций, этот вариант министерство предлагало правительству в качестве базового. Но он требовал расходования в 2014 г. на госинвестиции дополнительных нефтедоходов, полученных за счет девальвации, а с 2015 г. - увеличения дефицита бюджета, т. е. корректировки бюджетного правила. Однако Минфин представил правительству расчеты, по которым все дополнительные нефтедоходы (около 1 трлн руб.) в 2014 г. пойдут на замещение недополученных из-за стагнации экономики ненефтегазовых доходов, а также на замену источников финансирования бюджетного дефицита (поступлений от приватизации, которых не будет, и госзаимствований, запланированные объемы которых из-за дестабилизации внутреннего финансового рынка были сокращены, а внешние займы отменены вовсе). Бюджетное правило правительство также решило не менять.

Но дополнительный финансовый госстимул все же будет: разработан механизм финансирования инвестпроектов на средства ЦБ и под гарантии Минфина, в 1,5 раза увеличен лимит использования средств ФНБ на инвестпроекты, часть которых будет запущена уже в этом году, будут выше инвестиции «Газпрома» в связи с заключенным Россией газовым контрактом с Китаем. Кроме того, за счет произошедшего ослабления курса произойдет частичное замещение импорта, внутренний спрос на продукцию отечественных предприятий будет выше. Эти факторы помогут выйти на более высокие, чем 0,5%, темпы роста по итогам 2014 г., объяснял Улюкаев в интервью «Ведомостям» основания для повышения прогноза. Формально министерство должно пересмотреть его в августе. Но маловероятно, что рост будет выше, чем в 2013 г., когда он составил 1,3%, сказал министр.

«Макромонитор» Российской экономической школы (РЭШ) и «Ренессанс капитала» показывает, что во II квартале ВВП в годовом сравнении может вырасти на 0,9%, как и в первом, а с сезонной очисткой - выйти из минуса в рост на 1,3%. По итогам 2014 г. авторы мониторинга прогнозируют рост экономики на 1,6% - это самый высокий прогноз из известных (см. врез). Основания для подобного сверхоптимизма аналитики «Ренессанс капитала» и РЭШ видят в завершении, по их оценкам, цикла сокращения запасов, в росте зарплат в госсекторе, в увеличении экспорта и доходов бюджета от ослабления рубля, а также в надежде на деэскалацию украинского кризиса. Главным риском прогноза остается инвестиционная деятельность, пишут они: геополитические риски, финансовая нестабильность, повышение ставок ЦБ заставили бизнес отложить инвестпроекты.

Спад капвложений замедлился (с 4,8% за I квартал до 3,8% за январь - май), но для роста экономике нужно не замедление спада инвестиций, а их устойчивый рост, замечает Лиза Ермоленко из Capital Economics, без этого темпы ВВП останутся слабыми.

В первом полугодии «поддержку» ВВП оказал статистический эффект: после пересмотра данных Росстатом оказалось, что рост экономики в первой половине 2013 г. был слабее, чем во второй; но во втором полугодии 2014 г., на фоне более высокой сравнительной базы, поддерживать темпы роста будет сложнее.