Дисконт из-за Украины

Инвесторы учитывают в цене бумаг МТС полную потерю бизнеса на Украине, полагает «Ренессанс капитал», а приведет это к тому, что ADR МТС и GDR «Мегафона» (не работающего на Украине) будут торговаться на одном и том же уровне. Аналитики инвестбанка, правда, считают такой сценарий маловероятным, подтверждают рекомендацию покупать акции оператора и предупреждают, что, если Украина введет санкции против российских компаний, лицензионный статус МТС будет под ударом.

Законопроект, который Верховная рада вчера приняла в первом чтении, предусматривает возможность введения санкций против российских компаний.

Санкции обсуждались еще в середине апреля, при чтении законопроекта об оккупированных территориях, - проект запрещал любую лицензируемую деятельность украинских компаний в Крыму. Тогда цена ADR МТС опустилась до минимума с начала конфликта - $15,42. В апреле рада убрала из проекта экономический блок и сейчас принимает его отдельным законом.

«МТС-Украина» («дочка» МТС) уже приостановила работу в Крыму, ее примеру последовал «Киевстар» («дочка» Vimpelcom Ltd.). Но вместо МТС в Крыму появился «К-телеком» (см. врез), по косвенным признакам связанный с МТС, а формально не имеющий к ней отношения. Представители МТС отрицают связь с «К-телекомом».

Потеря украинского бизнеса может стоить МТС примерно $180 млн наличными, которые могут застрять на Украине, это 8,5% EBITDA 2014 г. и примерно 60-85 млрд руб. убытка от текущей деятельности, оценивают аналитики «Ренессанс капитала». Они сомневаются, что частная компания может подпасть под санкции, но если МТС и потеряет бизнес на Украине, то сможет вернуть его через суд в Гааге.

По мнению аналитика ИФК «Метрополь» Евгения Голосного, инвесторы помнят о возможных проблемах компании, но пока конкретных претензий к оператору нет, а плохим знаком для инвесторов МТС может стать применение санкционного закона против какой-то российской компании.

В начале марта, когда речи о потере бизнеса МТС на Украине еще не было, ее ADR стоили $15-16, напоминает аналитик «Сбербанк CIB» Анна Лепетухина, а вчера в 19.00 мск - $18,195. По ее мнению, основная идея в российских телекомах сейчас - дивиденды, которые и МТС, и «Мегафон» платят из свободного денежного потока, а не из чистой прибыли, а по отношению свободного денежного потока к капитализации обе компании торгуются примерно на уровне 10%.

Дисконт МТС к ценам акций конкурентов - 20%, он слишком велик, даже если оценить стоимость украинского бизнеса МТС в ноль, удивлен аналитик Deutsche Bank Игорь Семенов.

Представитель МТС Дмитрий Солодовников не стал комментировать выводы аналитиков.