ЦБ курс не меняет
С 2015 г. ЦБ отпустит рубль в свободное плавание, отменив валютный коридор. Плавающий курс поможет экономике адаптироваться к негативным внешним условиям, а ЦБ - контролировать инфляцию
Единственный способ убедить рынок в проведении политики инфляционного таргетирования - это подтверждать свои намерения и уходить с валютного рынка, одобряет намерения ЦБ Наталия Орлова из Альфа-банка: «Но в том, что ЦБ сможет это сделать реально, уверенности нет». В сценарии «нефть ниже $100» ЦБ придется сохранить интервенции, считает она: отпустить курс вслед за нефтью будет достаточно сильным шоком и ударом по доверию к рублю. Инфляционные ожидания людей формируются исходя из курса - чтобы изменить это, нужно их убедить, что инфляция соответствует реальности, замечает Орлова, это сложно: курс для всех одинаков, а потребкорзина у всех разная и в официальные цифры инфляции многие не верят.
В ближайшие три года экономике предстоит развиваться при высокой неопределенности, как внешней, так и внутренней, прогнозирует ЦБ в проекте «Основных направлений денежно-кредитной политики на 2015-2017 гг.». Регулятор вносит ясность: он не откажется ни от завершения перехода к инфляционному таргетированию с 2015 г., ни от среднесрочного ориентира по инфляции (4% к 2016 г.), ни от плавающего курса.
С 2015 г. операционный интервал (коридор допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины) и регулярные валютные интервенции, направленные на сглаживание колебаний курса, будут отменены. ЦБ, в последние годы снижавший свое влияние на курс, не ожидает, что новые правила приведут к повышению волатильности. Вмешиваться в валютный рынок ЦБ будет только в исключительных случаях - при возникновении угроз финансовой стабильности, говорится в документе, а также для пополнения или расходования Минфином средств резервного фонда.
Ослабление рубля, рост волатильности финансовых рынков, торможение экономики вызвали сомнения в необходимости перехода к плавающему курсу рубля и инфляционному таргетированию - не спешить призывал, в частности, министр экономического развития Алексей Улюкаев. Сложная ситуация не повод отказываться от стратегических целей, заявила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина: «Когда внешние условия для экономики ухудшаются, еще более важно создать благоприятные внутренние условия». Высокая инфляция повышает неопределенность, негативно влияя на производственные и инвестиционные планы, благосостояние населения и стимулы к сбережениям, напомнила она: в снижении инфляции и ее поддержании на низком уровне ЦБ видит свой вклад в экономический рост.
В базовом сценарии ЦБ исходит из отмены санкций в 2015 г. и неизменности налоговой нагрузки; два других предполагают ухудшение геополитической обстановки и повышение налогов (см. таблицу). Базовый прогноз предполагает снижение инфляции до целевого уровня в 2016 г., но риски, что она окажется выше, достаточно высоки, признала Набиуллина. Так, вклад санкций и российских контрсанкций в инфляцию она оценила в 1,5 п. п. к середине 2015 г. (в том числе 0,8 п. п. до конца 2014 г.), введение налога с продаж добавит еще 1,5 п. п. ЦБ не будет стремиться достичь целей по инфляции любой ценой в ущерб экономическому росту, объяснила Набиуллина, призвав различать цели и прогнозы. Если фактическая инфляция не совпала с целью, ЦБ должен не менять цели, а разъяснять, почему они не достигнуты, говорит Набиуллина: частая смена целей равносильна постоянному изменению правил игры, что грозит потерей доверия и понимания проводимой ЦБ политики. Улюкаев подход поддерживает: «Мне кажется, что Банк России сейчас готов к тому, чтобы формулировать долгосрочную цель по инфляции на три года. Безусловно, это является шагом в правильном направлении», - заявил он вчера (цитата по «Прайму»). То, что ЦБ в пятницу оставил ставку неизменной, но заявил о готовности ее снова поднять при сохранении высоких инфляционных ожиданий, тоже «абсолютно взвешенная и правильная» позиция, одобрил Улюкаев, возмутившийся повышением ставки в июле.
Во всех сценариях цена нефти снижается, но только в третьем - ниже $100: к 2017 г. она опускается до $86,5/барр. в среднем за год, профицит счета текущих операций почти обнуляется, бюджет тратит резервный фонд. Ни один из вариантов прогноза не предполагает рецессии по итогам года. В случае угрозы дестабилизации финансового рынка ЦБ будет использовать валютные интервенции, валютное рефинансирование, беззалоговые кредиты, говорится в документе.
ЦБ в последние годы постепенно отпускал рубль на волю, расширяя интервал допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины (9 руб. с августа 2014 г.), «нейтральный» коридор внутри этого интервала, где не проводит интервенций, и сокращая объем интервенций, который приводит к сдвигу операционного интервала. За январь - июль нетто-продажи валюты ЦБ составили $40,9 млрд, почти четверть из них ($11,3 млрд) пришлись на 3 марта. Границы операционного интервала за полгода были сдвинуты более чем на 3 руб.
Инфляционное таргетирование предполагает, что приемлемый уровень инфляции обеспечивается регулированием стоимости денег с помощью процентных ставок. Плавающий валютный курс - условие эффективного управления ставками, считает Набиуллина. Ранее, заявляя о переходе к плавающему валютному курсу, ЦБ не исключал, что сохранит принцип автоматических интервенций. «Есть два способа проводить эти интервенции: либо, что называется, ad hoc - когда возникает ситуация, то принимается решение, - либо по определенным правилам», - говорила Набиуллина в феврале. Но от описания правил решили отказаться, в том числе на основе опыта, полученного в марте во время паники на валютном рынке. Охватить все возможные критерии финансовой стабильности и ее угроз невозможно, считает Набиуллина, попытка такой формализации может дать ложный ориентир рынку.