Грозит ли рублю обвал?

Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

По доброй традиции последних двадцати лет, любой надвигающийся на нас экономический кризис сразу наводит на мысли о стремительной и масштабной девальвации рубля. Даже несмотря на то, что два года назад апокалипсиса-1998 удалось избежать. Но тогда избежали, а в другой раз может и не получиться. Тем более что теперь помимо приближающейся внешней угрозы у нас и внутренних рисков хватает: не зря министр финансов Алексей Кудрин снова напомнил о том, что страна живет не по средствам, а замминистра экономразвития Андрей Клепач заговорил о переоцененности российского рубля к доллару. Так когда же рванет? Как быстро и насколько сильно?

Спешу успокоить - для масштабной девальвации отечественной валюты пока нет предпосылок. Почему?

Во-первых, российские банки чувствуют себя если не сказать что хорошо, то уж точно не хуже европейских и американских банков. Новый банковский кризис, которым пугают мировую общественность, может спровоцировать только череда государственных дефолтов, а такой сценарий западные чиновники вряд ли допустят. Так что нашим кредитным институтам пока бояться особенно нечего. К тому же Центробанк неплохо усвоил уроки прошлых банковских кризисов, и в 2008 г. российские вкладчики отделались легким испугом. Универсального лекарства, конечно, не существует, но помимо структурных и инфраструктурных изменений (созданных системы страхования вкладов и эшелонированной системы рефинансирования банков) ЦБ показал, что в случае необходимости может достаточно оперативно прибегнуть к пресловутому ручному управлению.

Во-вторых, и из валютных кризисов, как мне кажется, в Центробанке были сделаны важные выводы. Прежде всего, переосмыслена политика процентных ставок. Они теперь определяются в том числе с учетом конъюнктуры международных рынков: чтобы, с одной стороны, не вызывать масштабного притока спекулятивных вложений, так называемых carry-traders, с другой - до определенной степени сдерживать отток капитала. Кроме того, ЦБ в течение некоторого времени оперирует в рамках практически полностью плавающего курса рубля. Эта политика была успешно протестирована летом этого года на фоне высокой турбулентности мировых рынков: масштабной атаки на рубль, как это бывало в таких ситуациях раньше, не произошло. Весной ЦБ не сдерживал укрепление рубля, не покупая валюту, а значит, не способствуя надуванию спекулятивных пузырей, которые, лопаясь, и приводят к резкому падению курса. Точно так же летом он не продавал валюту для поддержания рубля, лишив спекулянтов постоянного противника. В результате рубль сначала укрепился почти на 10% весной и потом почти так же ослаб, но по большому счету никто этого и не заметил.

Наконец, для масштабной одномоментной девальвации рубля без столь же масштабного макроэкономического шока требуется наличие финансового рычага – причем в больших объемах – и его последующее резкое схлопывание вместе с пожарной ликвидацией открытых позиций. На 1 января 2008 г., например, размер этого рычага, определяемый индикатором «международная инвестиционная позиция Российской Федерации», составлял минус $175 млрд. То есть столько Россия была должна в целом остальному миру – даже с учетом колоссальных международных резервов. На 1 января 2011 г. этот индикатор составил плюс $15 млрд – то есть теперь мир немного должен нам. А откуда этому рычагу взяться, если рынок акций топчется на месте, цены на недвижимость растут вяло, а ЦБ продолжает шлифовать свою «антипузырную» политику.

Поэтому весь вопрос в том, будет ли масштабный макроэкономический шок. В контексте России таким шоком может быть резкое падение цен на нефть. Именно оно предшествовало девальвациям 1998 г. и 2008 г., а его сейчас нет. Поэтому пока цены на нефть высокие, масштабной девальвации бояться не стоит. Но если вдруг они упадут, а в США или Европе все-таки случится новый «Lehman moment», рублю, конечно, не позавидуешь. Тем не менее его судьба все равно будет в руках ЦБ: если он не изменит своей новой политике плавающего курса, рубль просто упадет, может быть, и еще на 10%. Но произойдет это плавно, и, возможно, этого падения снова особенно никто не заметит.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more