Статья опубликована в № 3737 от 15.12.2014 под заголовком: От редакции: Надежный заемщик

От редакции: "Роснефть" надежнее России

Евгений Разумный / Ведомости

Правительство, ЦБ, госбанки и госкомпании наконец придумали, как может существовать внутренний российский долговой рынок в условиях финансовой изоляции. Схема проста, почти как финансирование промышленных предприятий Центробанком в 1992-1994 гг., при Викторе Геращенко. «Роснефть» выпустила облигации на 625 млрд руб. на 6 и 10 лет под 11,9% (последние купоны - 10,9%) при годовом индексе инфляции (на 8 декабря) в 9,4%. Двадцать лет назад предприятия, бывало, получали деньги по цене ниже инфляции - прогресс налицо.

На этом он заканчивается. «Роснефть» разместила рекордный выпуск облигаций в дешевеющих ежедневно рублях по стоимости заметно ниже, чем может взять на сопоставимый срок суверен. Рублевые российские бумаги с погашением в декабре 2019 г. торгуются с доходностью 13,64%, а в мае 2024 г. - 13,56%. Невиданное везение - кредиторы корпоративного заемщика, даже столь выдающегося, по определению берут на себя больший риск, чем кредиторы страны. Тем более что у России долг маленький, а у «Роснефти» большой. Получается, «Роснефть» надежнее России. Если бы заем «Роснефти» был рыночным, можно было бы подумать, что у инвесторов какой-то инсайд и они решили сыграть «за Сечина» и «против Путина».

Нынешний раунд везения «Роснефти» выглядит весьма многообещающе, особенно учитывая нерастраченные триллионы бюджетных фондов. Кто купил дешевые бонды «Роснефти» - не известно: может, госбанки (Сбербанк и ВЭБ открещиваются), а может, «Сургутнефтегаз» или кто-то из частных инвесторов с большим запасом кэша. В любом случае средства размещены надежно (риски в основном политические), но почти без дохода, как депозит в госбанке.

Зато у заемщика есть приятная возможность на следующий день после того, как деньги потрачены, потратить их еще раз. ЦБ сразу включил новые бумаги в ломбардный список для трехлетнего рефинансирования и сегодня проведет аукцион с предельной суммой 700 млрд руб. Этот аукцион никак не связан с размещенными «Роснефтью» облигациями - просто сейчас большой спрос на ликвидность, заявил ЦБ, и он «не является ни промежуточным, ни конечным кредитором» «Роснефти». Формально это так. Но покупатель бумаг «Роснефти» может при желании заложить бумаги в ЦБ и вернуть одолженные «Роснефти» деньги обратно даже чуть дешевле (ключевая ставка - 10,5 + 0,25%). И вложить еще раз. Например, в еще один такой же выпуск бумаг «Роснефти» - пока не превышен риск на одного заемщика.

Если называть вещи своими именами - это денежная эмиссия. Плохо, если аппетиты госкомпаний начинают оказывать влияние на ее величину. Этот конкретный заем может не сильно повлиять на инфляцию - большая часть средств может уйти из страны. В этом квартале «Роснефть» должна заплатить кредиторам $10,2 млрд (550-560 млрд руб.). Но важен принцип. Тем более что трудности с выплатой валютных кредитов сейчас есть не только у госкомпаний, но и у частных заемщиков, которые влезли в долги по ипотеке. Они были бы счастливы получить аналогичную «Роснефти» возможность перекредитоваться.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать