Долговая нагрузка «Газпрома» по итогам 2020 г. окажется некомфортной

Долг «Газпрома» по итогам 2020 г. будет примерно втрое выше EBITDA. Замначальника финансово-экономического департамента газовой монополии Алексей Фиников в ходе телеконференции 30 ноября назвал этот уровень «некомфортным, но контролируемым». На «комфортный» показатель – когда отношение долга к EBITDA колеблется в диапазоне 1–2 – компания намерена выйти к концу 2021 г., уточнил он. По словам Финикова, «Газпром» работает над снижением долговой нагрузки, в частности, за счет новых финансовых инструментов, гибридных облигаций, а также ограничения объема новых заимствований.

Пока же коэффициент чистый долг/EBITDA за III квартал 2020 г. вырос у «Газпрома» с 2,3 до 2,9. А величина чистого долга компании на конец сентября 2020 г. увеличилась на 41% по сравнению с показателем на начало года – до 4,46 трлн руб. Рост чистого долга связан с увеличением долгосрочных кредитов и займов в рублевом эквиваленте в связи с ростом курса доллара, пояснила компания. В то же время чистый убыток «Газпрома» в III квартале 2020 г. составил 251,3 млрд руб. против чистой прибыли в 211,8 млрд руб. за аналогичный период прошлого года. Чистый убыток за январь – сентябрь достиг 218,38 млрд руб., за тот же период 2019 г. компания заработала 1,05 трлн руб. прибыли.

Соотношение долг/EBITDA напрямую влияет на дивиденды. Утвержденная в конце прошлого года дивидендная политика «Газпрома» предполагает выплаты не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Достичь этого уровня планируется поэтапно. По итогам 2019 г. выплаты составят не менее 30%, по итогам 2020 г. – не менее 40%, по итогам 2021 г. и в последующие годы – не менее 50%. Но если отношение долга к EBITDA превысит 2,5, от этого правила «Газпром» может отойти. В конце августа 2020 г. «Газпром» заявлял, что его цель – «выплатить дивиденды за 2020 г. [в размере] 40% от скорректированной прибыли». Теперь в его презентации говорится: «Цель – выплаты 50% от скорректированной прибыли по МСФО за 2021 г. и далее». Про 2020 г. упоминания не осталось, обратил внимание «Интерфакс». Впрочем, в «Газпроме» утверждают, что компания не собирается использовать превышение долговой нагрузки как повод для занижения дивидендов. «Дивиденды акционерам являются одним из ключевых приоритетов для компании», – отметил Фиников.

Текущий уровень долга вполне нормальный для «Газпрома», внимание к нему приковано именно из-за дивидендной политики, считает управляющий эксперт ПСБ Екатерина Крылова. Что долг вырастет, было очевидно и по итогам II квартала, добавляет она. В целом причина роста долга – это девальвация рубля, поскольку существенная часть долга номинирована в иностранной валюте. Крылова прогнозирует, что «Газпром» направит на выплаты акционерам 40% скорректированной прибыли по итогам 2020 г., или около 7,5–8 руб. на акцию. «Мы не прогнозируем на IV квартал аналогичной девальвации рубля, поэтому не ждем ни роста долга, ни убытка от курсовых разниц», – сказала она.

Рост долговой нагрузки «Газпрома» в этом году – временное явление, вызванное беспрецедентным ухудшением конъюнктуры на сырьевых рынках в первом полугодии из-за пандемии, соглашается аналитик Газпромбанка Евгения Дышлюк. По ее расчетам, вклад результатов за девять месяцев 2020 г. в дивиденды за этот год оценивается минимум в 5,4 руб. на акцию. По ее мнению, это неплохой итог для столь тяжелого года. «Для сравнения: в начале года аналитики прогнозировали дивиденды «Газпрома» за 2020 г. в размере 3–5 руб. на акцию, – напоминает она. – Можно сказать, что компания превосходит эти ожидания уже по итогам девяти месяцев года». Дышлюк отмечает, что IV квартал, который является сезонно самым сильным для газовых производителей, должен поддержать финансовые показатели «Газпрома» за 2020 г.

Практически все нефтегазовые компании в мире столкнулись с резким ростом долговой нагрузки в 2020 г., что связано не столько с увеличением абсолютного объема долга, сколько с падением прибыли, объясняет старший директор группы по природным ресурсам и сырьевым товарам Fitch Ratings Дмитрий Маринченко. При этом долг «Газпрома» в долларах вырос всего на 10%, успокаивает он.