Уроки турецких монетарных качелей

Пока в России сторонники смягчения денежно-кредитной политики спорят с апологетами ее ужесточения и обсуждают, нужно ли было повышать ключевую ставку, президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган уволил главу центробанка страны Наджи Агбала. Произошло это сразу же после того, как Банк Турции резко – сразу на 2 п. п., с 17 до 19%, – повысил ставку, среагировав так на продолжающийся рост потребительских цен. Инфляция в Турции сейчас составляет 15,6% (т. е., кстати говоря, почти втрое превышает российский уровень). Новым председателем Банка Турции стал Сахап Кавциоглу, профессор Стамбульского университета.

Нельзя сказать, что пала неприступная крепость – Агбал возглавлял Центробанк Турции всего-то четыре месяца. В ноябре прошлого года, после мощной девальвации турецкой лиры, он сменил на этом посту Мурата Уйсала. Тогда Агбала посчитали спасителем. Турция уже не по первому кругу проходит по циклу «отказ снижать ставку – смена главы ЦБ – снижение ставки – девальвация лиры – смена главы ЦБ – отказ снижать ставку». На наших глазах разворачивается интересная борьба двух противоположных взглядов на денежно-кредитную политику.

Можно ли примерить все это на Россию? Предпосылки, конечно, совершенно разные. В Турции монетарных факторов инфляции объективно больше. В России же, возможно, нейтральным является уже текущий уровень ключевой ставки, а не 5–6%, как полагает Центробанк. Структура нашей инфляции такова, что многие факторы, влияющие на нее, уже на излете, так что, вполне вероятно, темп роста цен сам, естественным образом, начнет снижаться. При этом уровень инфляции в России гораздо ниже, чем в Турции, и предпосылок для выхода на близкую к турецкой траекторию нет вовсе – ну, кроме, пожалуй, валютного шока, риск которого остается всегда.

Рынки и население реагируют на резкие изменения денежной политики, в том числе и на возможные в будущем. Новый глава ЦБ Турции еще не предложил снижать ставку и даже заметил, что не собирается действовать слишком быстро. Но рынки уже ждут очевидных решений. Мягкость или жесткость денежно-кредитной политики – это всегда балансирование между тяжелыми решениями. Снижение Центробанком Турции в прошлом году ставки действительно в коротком периоде дало положительный эффект с точки зрения стоимости кредита, а значит, последствия пандемии были несколько легче для предприятий. Но инфляция разогналась, и доверие к лире подорвано.

Центробанк должен быть независимым. Да, дискуссия необходима, и важно, чтобы ЦБ аргументировал свою позицию. Но сценарий, которому следует президент Турции, – давление на ЦБ и увольнения при невыполнении банком его указаний – можно заносить в учебники как яркую иллюстрацию разрушающих действий.