Мнения / Аналитика / Правила игры
Статья опубликована в № 3901 от 24.08.2015 под заголовком: Правила игры: Новый слабый рубль

Слабый и волатильный рубль – новая норма

Гибкий обменный курс выгоден властям, не следует ждать от ЦБ мер по укреплению национальной валюты
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание
Максим Буев

Действия и заявления российских властей за последний год заставляют думать, что слабый и волатильный рубль – новый modus operandi российской экономики. Гибкий обменный курс, безусловно, позволяет правительству выиграть время и в идеале искать новый двигатель роста экономики, в то время как модель на основе экспорта энергоресурсов себя изжила.

У слабого рубля есть несомненный плюс – он выгоден экспортерам, особенно сейчас, на фоне ослабления евро и волны конкурентных девальваций от Европы до Австралии. Вместе с тем слабость любой валюты означает импорт инфляции, когда доля импорта в потреблении существенна, – как раз наш случай. Если ЦБ не пытается регулировать курс, то снизить инфляционный эффект от девальвации можно не только изменением ставки процента, но и, например, изменением структуры потребления в сторону местного производителя. Контрсанкции, введенные в России год назад, как раз и являются попыткой такого сдвига. Под санкции попали именно те продукты, которые составляют основу потребительской корзины и цены на которые напрямую влияют на динамику индекса цен потребителей.

В разгон инфляции, однако, вносят вклад не только цены на продовольствие, доля в котором в российском импорте меньше 15%. Машины и оборудование, закупаемые российскими производителями, – вот основная статья импортных расходов. Что здесь может сделать ЦБ, перестав быть ширмой, фактически изолировавшей российские предприятия от валютных рисков? ЦБ может начать создавать условия для развития культуры риск-менеджмента на самих предприятиях, научив их хеджировать эти риски. На развитых рынках корпораты, потенциально подверженные таким рискам, в среднем убирают до 50% экспозиции за счет хеджирования, а производители в секторах с меньшими нормами прибыли (сельское хозяйство) – до 80%. Для достижения таких показателей на российском рынке потребуется много времени, однако то, что ЦБ действительно начал работать в этом направлении, мы знаем из недавних сообщений как его председателя, так и директоров различных его департаментов

Рост уровня цен сам по себе может быть выгоден властям из-за перераспределения рублевого богатства от кредиторов к должникам. В то время как, согласно данным ЦБ, объем внешнего долга российских предприятий медленно, но верно сокращается, внутренние долги ключевых должников разъест инфляция. Терпение населения имеет намного больший запас прочности, чем в конце 1990-х. Две волны девальвации – в декабре прошлого года и этим летом – не привели к массовым набегам на банки.

На фоне падения цен на нефть и укрепления доллара, т. е. вещей, которые ЦБ контролировать не в состоянии, среднесрочной целью становится стратегия выжидания – излюбленный подход российских политиков к решению проблем. Не пытаться регулировать курс, не тратить золотовалютные резервы и ждать примирения с Западом – авось, меж тем появятся и идеи о новой модели роста. Одним словом, не ждите активных действий ЦБ по укреплению рубля: слабый рубль – это новая норма. Надолго.

Автор – декан факультета экономики Европейского университета в Санкт-Петербурге

AlexCerMund
09:08 24.08.2015
"На фоне падения цен на нефть и укрепления доллара, т. е. вещей, которые ЦБ контролировать не в состоянии..." Да ну, уважаемый автор? Насчет цен на нефть - спору нет, не может. А вот курс рубля ЦБ вполне имеет все возможности выставить практически любой. И держать его сколько угодно. Чисто арифметически - соотношение рублевой денежной массы и объема ликвидных резервов. Все данные открыты, далее калькулятор. Притом что рублевую массу ЦБ может быстро и сильнго поджать - инструментов хватает, в тч % резервирования. Безусловно, за счет падения кредитования, но оно упало уже давно. Да и вообще весьма спорно, насколько корпоративное кредитование в отечественных условиях стимулирует здоровый экономический рост, а насколько является легализованным каналом воровства для владельцев банков через кредитование связанных сторон или средством вваливания огромных денег в заведомо провальные затеи. В то время как болтающийся туда-сюда на десятки процентов курс гарантированно хоронит национальную валюту как средство расчетов и средство сбережений. Важно не значение курса, а его стабильность (вот тут она, мать его, жизненно необходима, а не в процентах ПЖИВ) или, на худой конец, прогнозируемость. Фишка в том, что с упорством барана ЦБ держит объем резервов именно в том случае, для использования в котором они создавались. Безусловно, это установка воблоглазого. Вопрос в том, чего в этой установке больше - иррационального стремления меднолобого подпола, помнящего 1998, сидеть на резервах, или же есть планы по растаскиванию ("спасению") валютных резервов между "кем надо" в час Ч. Других вариантов не вижу.
61
Комментировать
Читать ещё
Preloader more