ФРС взвешивает рыночные цифры

Заседание комитета по открытым рынкам ФРС США 30–31 января привело к спаду оптимизма рынка относительно возможности снижения базовой ставки в марте. Данные CME Group по фьючерсам на ставку показывают, что вероятность такого события оценивается теперь всего лишь в 37%. Доходности по облигациям Казначейства США, которые росли еще 31 января, 1 февраля стали снижаться. S&P 500 завершил последний день торгов в январе снижением на 1,61%.

Все это в очередной раз заставляет задуматься: продлится ли ралли далее? S&P 500 в январе обновлял исторические максимумы, но во многом такая динамика подпитывалась ожиданиями начала снижения ставки начиная с марта: вероятность такого сценария оценивалась стабильно выше 90%.

Но мартовское голосование участников комитета теперь уже далеко не столь предопределено, и здесь возникает вопрос: а на какие данные будут ориентироваться в ФРС США? По версии JOLTS, за декабрь 2023 г. было создано 9,026 млн рабочих мест – первоначальная оценка была 8,79 млн. В ноябре прирост составил 8,925 млн. Если рынок труда демонстрирует рост больше консенсуса (8,75 млн), то у ФРС США есть возможность повременить с ростом ставки, т. е. отложить такое решение как минимум на июнь. Однако если посмотреть на данные JOLTS на большем временном периоде – с начала 2022 г., то окажется, что складывается тенденция снижения числа созданных новых рабочих мест.

Нужно также учитывать, что данные постоянно пересматриваются. Так, Бюро статистики США пересмотрело в меньшую сторону, почти в 2 раза, число созданных рабочих мест в частном секторе (за исключением сельского хозяйства) за II квартал 2023 г.: вместо ранее публиковавшегося прироста в 603 000 теперь речь идет лишь о плюс 332 000 мест.

Данные за последние два квартала 2023 г. дают такую картину структурного состояния рынка труда в США: число работающих неполный день растет, а количество занятых на полную ставку сокращается, если не учитывать прирост занятости в государственном секторе и здравоохранении. В целом это говорит о том, что рынок труда далеко не столь эффективно генерирует новые рабочие места.

Лучшим индикатором того, что реально происходит в экономике США, является динамика индекса акций компаний малого и среднего бизнеса Russell 2000. За 2023 г. суммарная выручка этих компаний упала на 49% по сравнению с 2022 г. За январь этого года индекс снизился на 3,93%, еще больше показывая пессимизм инвесторов.

ФРС США динамику Russell 2000 не рассматривает для себя в качестве ключевых индикаторов экономики, а зря: крупные компании – та же «великолепная семерка» корпораций в S&P 500, которая тянет весь индекс вверх, – начинали свой путь с тесных офисных помещений. В той же Amazon ее основатель Джефф Безос сохранил небольшой простенький стол, за которым он начинал свой путь к тому, чтобы стать одним из самых богатых людей в мире.

Кстати, об Amazon. Компания пережила крах доткомов в начале тысячелетия, когда бумаги интернет-бизнеса теряли в моменте до 80%. Вроде бы перевернута страница, но сейчас доля 10 самых дорогих компаний в S&P 500 (29,3%) подозрительно близка к доле (33,2%), которая была накануне того, как случился доткомовский кризис.

Конечно, это не значит, что S&P 500 обязательно сорвется в падение, но нисходящая коррекция после обновления в начале года исторических максимумов весьма вероятна. При этом ФРС США, даже сокращая свой баланс, увеличивает чистую ликвидную позицию. Ставка по обратным репо-сделкам стремится к нулю, а это значит, что на финансовых рынках США сейчас достаточно ликвидности, что неудивительно: для нынешней администрации США чуть более чем за девять месяцев до выборов важно, чтобы были положительные новости, и рост S&P 500 – одна из них.

При этом и ФРС США, и администрация Белого дома сходятся и в вопросе инфляции: любой помесячный всплеск роста потребительских цен недопустим. Между тем логистические сложности с прохождением судов через Суэцкий канал и Баб-эль-Мандебский пролив, а также сильное снижение уровня воды в Панамском канале – все это создаст основы для возобновления темпа роста глобальной инфляции, если ситуация не разрешится до середины февраля. Поскольку вероятность такого положительного исхода не столь высока, то у ФРС США в марте будет еще одно дополнительное основание не снижать процентную ставку.

В целом для S&P 500 ближайшие месяцы будут весьма волатильными, и здесь можно будет сыграть на отдельных недооцененных секторах в этом индексе. В частности, большой потенциал есть у сектора энергетики, учитывая затруднения в области мировой логистики. А вот рынок технологических компаний выглядит перегретым: лучше дождаться нисходящей коррекции акций ряда гигантов и выходить с покупками в такие моменты. Как видно, несмотря на неоднозначные прогнозы в отношении американского рынка, возможности заработать на нем по-прежнему есть. В том числе и у россиян: санкции хоть и отрезали их от мировых торговых площадок, но не окончательно. Счет для торговли в США можно открыть как у зарубежного брокера, так и у отечественного – как минимум одна неподсанкционная компания в России такую услугу предлагает.

Диверсифицировать портфель можно не только акциями. По итогам заседания комитета по открытым рынкам ФРС США 30–31 января долларовый индекс DXY вырос, подорожало золото. При этом если говорить о валютной корзине, то инвестиции в золото выглядят привлекательнее. И конечно, не стоит забывать о таких защитных активах, как государственные облигации. Их долю в своем портфеле можно и нужно увеличивать, особенно если инфляция в США возобновит свой рост. В целом высокая вероятность продолжения политики высоких ставок в США в ближайшие месяцы будет означать сдержанные возможности у стран с развивающимися экономиками по увеличению эмиссии своих денежных средств.

Глобальные точки напряжения, включая Тайваньский пролив, могут привести к очень сильному потрясению на фондовых рынках мира сродни эффекту начала пандемии COVID-19 в первой половине 2020 г. Тем не менее в таком случае стоит ожидать быстрого восстановления ключевых биржевых индексов, а инвесторам очень важно не упустить окно возможностей.