Какие компании не поскупились на дивиденды

Выплаты за прошлый год выросли по 40% ликвидных акций
Какие дивиденды доставят акционерам крупнейшие госбанки – главная интрига сезона /Александра Зотова для Ведомостей

Дивидендный сезон на российском рынке акций близится к концу: большинство компаний уже объявили итоговые дивиденды за 2019 г. В течение 25 дней после закрытия реестра для выплаты акционерам каждая компания должна перечислить дивиденды (за вычетом налога на доходы) на их счета. 

В этом году пандемия скорректировала график выплат: после внесения поправок в закон об акционерных обществах некоторые крупные эмитенты, например Сбербанк и ВТБ, перенесли решения о выплате дивидендов на сентябрь. В результате российские компании пока направили на дивиденды из прибыли 2019 г. около 2,6 трлн руб. против 2,8 трлн годом ранее, подсчитал стратег Газпромбанка Илья Фролов. Если Сбербанк и ВТБ выплатят столько, сколько ожидалось весной, совокупный размер дивидендов за 2019 г. достигнет 3,1 трлн руб. – это рекордная сумма для российского рынка, оценивает он.  

Рост дивидендов связан не столько с улучшением финансовых результатов (прибыли в 2019 г. в среднем снизились), сколько с повышением рядом компаний коэффициента выплат акционерам, замечает инвестиционный стратег «ВТБ мои инвестиции» Иван Илюшин.

В то же время дивидендная доходность рынка по индексу Мосбиржи, по подсчетам Фролова, немного снизилась: с 8,2% за 2018 г. до 7,6% за 2019 г., даже с учетом прогнозируемых дивидендов Сбербанка и ВТБ. Стратег объясняет это ростом российского рынка и среднегодовой стоимости акций в 2019 г. – индекс Мосбиржи в прошлом году прибавил почти 30%.

Кто порадовал акционеров

По 20 из 53 наиболее популярных у инвесторов бумаг дивидендные выплаты из прибыли 2019 г. выросли по сравнению с предыдущим годом, по 21 – снизились, по 6 – не изменились. Судьба дивидендов по остальным еще не решена.

Энергетические компании, по подсчетам Фролова, по итогам 2019 г. повысили совокупные выплаты акционерам более чем на четверть – с 87 млрд до 110 млрд руб. Отличились «Россети», увеличившие выплаты почти в 9 раз по обыкновенным акциям и в 6 раз по префам. 

В нефтегазовом секторе выплаты выросли на 13% до 1,54 трлн руб. – прежде всего за счет «Лукойла», чьи дивиденды выросли более чем вдвое, до 542 руб., после принятия новой дивидендной политики, продолжает он. Кроме того, «Роснефть» увеличила дивиденды почти на треть, «Новатэк» и «Газпром нефть» – на четверть. 

Почти вдвое выросли дивиденды для акционеров МТС: за 2019 г. с учетом специальных дивидендов от продажи украинской «дочки» компания выплатила по 42,5 руб. на акцию против 22,58 руб. годом ранее.

Щедро заплатил акционерам и ГМК «Норильский никель», чьи суммарные дивиденды за 2019 г. выросли на четверть – с 1568,54 руб. до 2045,22 руб. на акцию.

Кто расстроил акционеров

Некоторым компаниям удержать дивидендную планку не удалось. «Газпром» по результатам прошлого года уменьшил выплаты акционерам с 16,61 руб. до 15,24 руб. В разы упали дивиденды по привилегированным акциям «Сургутнефтегаза» из-за укрепления рубля в прошлом году.

Девелопер ЛСР, несколько лет стабильно плативший по 78 руб. на акцию, сократил выплаты за 2019 г. до 30 руб. 

Дивиденды также сократили «Алроса» и компании черной металлургии: НЛМК, «Северсталь». ММК. Последний из-за пандемии отложил до осени и решение о выплате дивидендов за I квартал 2020 г. Металлурги традиционно платят дивиденды ежеквартально, а IV квартал 2019 г. был достаточно слабым в плане цен и спроса на сталь, напоминает руководитель отдела аналитических исследований Альфа-банка Борис Красноженов, плюс решения компаний по дивидендам принимались в марте – апреле и на них наложила отпечаток пандемия. Дивиденды «Алросы» также пострадали из-за более слабых финансовых показателей после ухудшения ситуации на рынке алмазов во втором полугодии 2019 г., добавляет он.

Некоторым компаниям из-за коронавируса пришлось и вовсе отказаться от дивидендов. Например, «Татнефть» прошлой осенью выплатила промежуточные дивиденды за январь – сентябрь 2019 г., но от выплаты итоговых дивидендов по обыкновенным акциям отказалась из-за снижения спроса на нефтяном рынке и необходимости мобилизовать финансовые ресурсы. Так же поступила МГТС. Совет директоров «Аэрофлота» из-за пандемии тоже рекомендовал предстоящему в конце июля годовому собранию акционеров не выплачивать дивиденды.

Пандемия преподнесла неприятный сюрприз и акционерам банков: ЦБ весной порекомендовал банкам отсрочить распределение прибыли и выплачивать дивиденды только при наличии достаточного запаса капитала. Впоследствии не выплачивать дивиденды решил МКБ, а банк «Санкт-Петербург» ограничился выплатами владельцам привилегированных бумаг. 

В чем интрига

Сбербанк и ВТБ по рекомендации ЦБ отложили решения о выплате дивидендов за 2019 г. до сентября. Изначально набсовет Сбербанка рекомендовал направить на выплаты 50% чистой прибыли по МСФО, или 18,7 руб. на акцию, но затем отозвал рекомендацию. Выплатить акционерам 50% прибыли собирался и ВТБ, но в мае член правления банка Дмитрий Пьянов допустил, что он может скорректировать размер выплат.

Минфин, впрочем, ждет, что госбанки смогут выполнить планку в 50% по дивидендам, сообщил на прошлой неделе замминистра финансов Владимир Колычев. Но точнее понять ситуацию можно будет в конце августа, когда банки оценят эффект от ухудшения ситуации в различных секторах на кредитные портфели, их обслуживание и необходимый размер резервов, признал он. В конце июня ыплатить «хорошие дивиденды» обещал и президент Сбербанка Герман Греф.

Пока складывается ощущение, что Сбербанк все же сдержит обещание и направит на дивиденды половину прибыли, считает старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин. ВТБ же ограничен нормативом достаточности капитала и поэтому может выплатить менее 50% прибыли, но при этом вряд ли откажется от дивидендов в принципе, полагает он. К концу I квартала норматив достаточности собственных средств банковской группы (Н20.0) ВТБ составил 12% при минимально допустимом значении в 11,5% с учетом надбавок.

Многое будет зависеть от того, смогут ли банки избежать роста просрочки и что потребуется для реструктуризации долгов, указывает замгендиректора «КСП Капитал УА» Дмитрий Ярцев, не исключая уменьшения дивидендов обоими банками, причем не только в этом году. 

Из крупных компаний индекса Мосбиржи итоговые дивиденды пока не объявили также «Транснефть», «Полюс» и «Русгидро» (правда «Полюс» еще в прошлом году выплатил промежуточные дивиденды за II квартал в размере 162,98 руб. на акцию). Менеджмент «Транснефти» весной предлагал направить на дивиденды 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, или около 11 200 руб. на акцию, но с рассрочкой выплат. По словам Колычева, Минфин допускает отсрочку, но будет настаивать на выплате компанией 50% прибыли.

При этом «Русгидро» и «Полюс» подтверждали намерение выплатить финальные дивиденды за 2019 г., указывает аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова: «Полюс» должен заплатить 30% от EBITDA за второе полугодие, а значит, совокупные выплаты по итогам всего года составят порядка 392 руб. на акцию (против 274,73 руб. за весь 2018 г. – «Ведомости»)». В случае с «Русгидро», по ее словам, лучше ориентироваться на минимально возможные в соответствии с дивидендной политикой выплаты – не ниже среднего за последние три года, т. е. 0,036 руб. на акцию. По прогнозам главного аналитика «Алор брокера» Алексея Антонова, «Русгидро» может выплатить около 0,0365 руб. на акцию, «Полюс» – еще около 223 руб. на акцию, помимо промежуточных дивидендов.

Что сулит этот год

Впереди акционеров ждет заметное сокращение выплат, предупреждают эксперты. По прогнозам Газпромбанка, из-за ухудшения финансовых результатов большинства крупных компаний совокупные дивиденды за 2020 г. могут сократиться примерно на 950 млрд руб., а дивидендная доходность – до 5,3%. Это будет первое совокупное снижение дивидендов на рынке с 2009 г., говорит Фролов.

Илюшин прогнозирует падение дивидендной доходности до 5,8%: «Сейчас мы находимся в нижней точке экономического цикла, а значительная часть российского рынка представлена как раз циклическими компаниями». Рост прибыли и, соответственно, дивидендов покажут в основном компании розничной торговли, считает он, однако на показатели рынка они повлияют слабо.

По мнению начальника управления продаж инвестиционных продуктов МКБ Риты Рубежной, привлекательны энергетические бумаги, так как это нецикличный сектор. В их поддержку выступает, в частности, ожидаемое увеличение денежных потоков, говорит она. Здесь можно будет найти дивидендную доходность выше 8%, соглашается аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова. Прямым бенефициаром волатильности в этом году также будет «Московская биржа», чья прогнозная дивидендная доходность по текущим ценам составляет около 8%, добавляет она.

 Тем не менее потенциальное снижение дивидендов – это не повод для агрессивных продаж российских акций, убежден Фролов: «Даже на уровне 5,3% дивидендная доходность российского рынка заметно выше, чем на других сопоставимых по размерам и ликвидности развивающихся рынках, где она не превышает 3%». Кроме того, уже по итогам 2021 г. дивиденды российского рынка скорее всего вернутся к 8%, а по итогам 2022 г. могут достигнуть и 10%, ожидает Илюшин.