Статья опубликована в № 2798 от 24.02.2011 под заголовком: Занимай последнее

Минфин наконец открыл книгу заявок на рублевые евробонды

Открыв книгу заявок на рублевые евробонды, Минфин объявил о сокращении плана заимствований на 2011 г. Из-за высокой цены нефти задача по финансированию дефицита бюджета упрощается почти на треть
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Минфин планирует сократить план займов на 2011 г. на 500 млрд руб. в связи с высокими ценами на нефть, заявил министр финансов Алексей Кудрин в интервью Russia Today 22 февраля. В этот же день была открыта подписка на выпуск рублевых еврооблигаций Минфина. Это второй внешний заем России за последнее десятилетие, ранее выпуск планировался в конце 2010 г., но был отложен.

Дефицит бюджета в 2011 г. запланирован в 1,8 трлн руб., или 3,6% ВВП; финансировать его предполагается займами – до 1,7 трлн руб. внутренних и до $7 млрд внешних. В 2010 г. Минфин разместил 857 млрд руб. на внутреннем рынке (на 20% меньше плана) и $5,5 млрд – на внешнем (предел был снижен с $17,8 до $7,5 млрд).

Заявление сделано в очень выгодный момент, считает Олег Солнцев из ЦМАКП. Возможно, внешних размещений в первом полугодии больше не будет, рассуждает Владимир Тихомиров из ФК «Открытие»: «А если высокие цены на нефть сохранятся, то не будет и во втором». По его расчетам, бюджет балансируется уже при $85/барр. (см. врез).

Вопрос фондирования при размещении рублевых еврооблигаций не главный, говорит чиновник Минфина: «Основная цель – привлечь иностранных инвесторов на внутренний рынок госдолга». Вторая задача – установить ориентир по доходности для корпоративных заемщиков, продолжает он: «Если удастся разместить на более длинный срок, чем ОФЗ, получим еще одну репрезентативную точку».

Доля нерезидентов среди держателей ОФЗ вряд ли более 10% без учета позиций их дочерних банков в России, говорит Павел Пикулев из Газпромбанка: доходность в сравнении с инфляцией и уровнем ставок других развивающихся рынков довольно непривлекательна. Преимущества ОФЗ для их основных держателей – российских банков (большой спрэд над ставками денежного рынка, нулевой дисконт при репо в ЦБ), для нерезидентов не значимы, добавляет он.

Рублевые евробонды (по Бюджетному кодексу любой долг в рублях – внутренний) планируется разместить на семь лет, рассказал «Ведомостям» источник, близкий к организаторам выпуска, доходность – около 8%. Прайсинг состоится сегодня, а объем выпуска зависит от спроса, говорит чиновник Минфина, но не менее $2 млрд (около 60 млрд руб.). Доходность также будет зависеть от спроса, говорит он: «В апреле неудовлетворенность [инвесторов] могла быть связана с жестким уровнем доходности – мы слишком поджали инвесторов, сейчас будем смотреть по спросу». За первые сутки минимум взят, объем заявок составил $2 млрд, сообщил один из организаторов выпуска. На момент сдачи номера сбор заявок еще продолжался.

Для Минфина рублевые евробонды решают задачи снятия валютных рисков и продвижения рубля в качестве резервной валюты, говорит Солнцев: «Вопрос – как иностранные заемщики оценят перспективы рубля на семь лет». В инвестмеморандуме в числе основных рисков указаны зависимость бюджета от цены нефти, экономики – от внешних шоков и непредсказуемый обменный курс.

Сейчас объем рынка долговых госбумаг – 2,1 трлн руб., усредненный срок рыночного портфеля – 3,66 года. На 22 февраля доходность бумаг с погашением через семь лет соответствовала бы 7,76%. Двух-, трех- и пятилетние ликвидные выпуски ОФЗ торгуются со спрэдом 90–99 базисных пунктов к кривой валютных свопов, говорит вице-президент «Тройки диалог» Александр Овчинников. Семилетние бумаги с доходностью 8% обеспечили бы спрэд в 90–100 б. п., продолжает он; это хорошая страховка от валютного риска, спрос должен быть высоким. Справедливой цене рублевых евробондов соответствует доходность, близкая к уровню кривой валютных свопов, т. е. ближе к 7% для семилетних бумаг, именно по этой кривой размещали евробонды в национальной валюте Бразилия, Чили, Филиппины, обращают внимание Арко Сен и Дэниэл Тененгаузер из Merrill Lynch: цена еврооблигаций суверенных эмитентов выше, чем их внутренних бумаг. Основной риск для потенциальных инвесторов – высокая инфляция, указывают они.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more