Минфин наконец открыл книгу заявок на рублевые евробонды

Заявление сделано в очень выгодный момент, считает Олег Солнцев из ЦМАКП. Возможно, внешних размещений в первом полугодии больше не будет, рассуждает Владимир Тихомиров из ФК «Открытие»: «А если высокие цены на нефть сохранятся, то не будет и во втором». По его расчетам, бюджет балансируется уже при $85/барр. (см. врез).

Доля нерезидентов среди держателей ОФЗ вряд ли более 10% без учета позиций их дочерних банков в России, говорит Павел Пикулев из Газпромбанка: доходность в сравнении с инфляцией и уровнем ставок других развивающихся рынков довольно непривлекательна. Преимущества ОФЗ для их основных держателей – российских банков (большой спрэд над ставками денежного рынка, нулевой дисконт при репо в ЦБ), для нерезидентов не значимы, добавляет он.

Минфин планирует сократить план займов на 2011 г. на 500 млрд руб. в связи с высокими ценами на нефть, заявил министр финансов Алексей Кудрин в интервью Russia Today 22 февраля. В этот же день была открыта подписка на выпуск рублевых еврооблигаций Минфина. Это второй внешний заем России за последнее десятилетие, ранее выпуск планировался в конце 2010 г., но был отложен.

Дефицит бюджета в 2011 г. запланирован в 1,8 трлн руб., или 3,6% ВВП; финансировать его предполагается займами – до 1,7 трлн руб. внутренних и до $7 млрд внешних. В 2010 г. Минфин разместил 857 млрд руб. на внутреннем рынке (на 20% меньше плана) и $5,5 млрд – на внешнем (предел был снижен с $17,8 до $7,5 млрд).

Вопрос фондирования при размещении рублевых еврооблигаций не главный, говорит чиновник Минфина: «Основная цель – привлечь иностранных инвесторов на внутренний рынок госдолга». Вторая задача – установить ориентир по доходности для корпоративных заемщиков, продолжает он: «Если удастся разместить на более длинный срок, чем ОФЗ, получим еще одну репрезентативную точку».

Рублевые евробонды (по Бюджетному кодексу любой долг в рублях – внутренний) планируется разместить на семь лет, рассказал «Ведомостям» источник, близкий к организаторам выпуска, доходность – около 8%. Прайсинг состоится сегодня, а объем выпуска зависит от спроса, говорит чиновник Минфина, но не менее $2 млрд (около 60 млрд руб.). Доходность также будет зависеть от спроса, говорит он: «В апреле неудовлетворенность [инвесторов] могла быть связана с жестким уровнем доходности – мы слишком поджали инвесторов, сейчас будем смотреть по спросу». За первые сутки минимум взят, объем заявок составил $2 млрд, сообщил один из организаторов выпуска. На момент сдачи номера сбор заявок еще продолжался.

Для Минфина рублевые евробонды решают задачи снятия валютных рисков и продвижения рубля в качестве резервной валюты, говорит Солнцев: «Вопрос – как иностранные заемщики оценят перспективы рубля на семь лет». В инвестмеморандуме в числе основных рисков указаны зависимость бюджета от цены нефти, экономики – от внешних шоков и непредсказуемый обменный курс.

Сейчас объем рынка долговых госбумаг – 2,1 трлн руб., усредненный срок рыночного портфеля – 3,66 года. На 22 февраля доходность бумаг с погашением через семь лет соответствовала бы 7,76%. Двух-, трех- и пятилетние ликвидные выпуски ОФЗ торгуются со спрэдом 90–99 базисных пунктов к кривой валютных свопов, говорит вице-президент «Тройки диалог» Александр Овчинников. Семилетние бумаги с доходностью 8% обеспечили бы спрэд в 90–100 б. п., продолжает он; это хорошая страховка от валютного риска, спрос должен быть высоким. Справедливой цене рублевых евробондов соответствует доходность, близкая к уровню кривой валютных свопов, т. е. ближе к 7% для семилетних бумаг, именно по этой кривой размещали евробонды в национальной валюте Бразилия, Чили, Филиппины, обращают внимание Арко Сен и Дэниэл Тененгаузер из Merrill Lynch: цена еврооблигаций суверенных эмитентов выше, чем их внутренних бумаг. Основной риск для потенциальных инвесторов – высокая инфляция, указывают они.