Максим Хрусталев, ПСБ: «Финтех помогает бизнесу привлекать капитал»

Директор Центра цифровых финансовых активов ПСБ Максим Хрусталев
Директор Центра цифровых финансовых активов ПСБ Максим Хрусталев /Пресс-служба ПСБ

Несмотря на то что сегмент цифровых финансовых активов (ЦФА) в России находится только на этапе формирования и инструмент еще не получил широкого распространения, эксперты сходятся во мнении, что у него большое будущее. В частности, с помощью ЦФА бизнес может быстро и выгодно привлекать дополнительное финансирование, а инвесторы – вкладываться в компании, которые не представлены на бирже. Директор Центра цифровых финансовых активов ПСБ Максим Хрусталев объясняет, в чем суть и особенности ЦФА, а также какие именно задачи эти инновационные активы помогут решить предпринимателям.

– В чем заключаются особенности ЦФА? Расскажите про технологическую составляющую этого инструмента.

– ЦФА – это финансовые инструменты, для выпуска и обращения которых не требуется инфраструктура традиционного рынка. В частности, не нужны биржи, брокеры, клиринговые центры и депозитарии. Это стало возможным благодаря использованию технологии блокчейн и смарт-контрактов. Блокчейн обеспечивает надежную защиту данных, исключая возможность подделки, изменения или удаления информации об активах, а смарт-контракты фиксируют права и обязанности участников сделки, условия договорных отношений, а также их будущее автоматическое исполнение. Таким образом, выпуская ЦФА, бизнес может значительно снизить транзакционные издержки. Кроме того, эмитенты самостоятельно формируют параметры выпуска – сумму, срок, доходность, а также определяют структуру инструмента. Например, можно выпустить ЦФА, которые будут похожи на облигации, или ЦФА со свойствами сразу нескольких классических инструментов.

– ЦФА, как и криптовалюты, существует на блокчейне. Объясните, в чем между ними разница?

– Криптовалюты – это, в сущности, абсолютно децентрализованный финансовый инструмент, технологические особенности которого определяют его преимущества и риски. Например, у криптовалют нет эмитента. С одной стороны, механизмы предложения и эмиссии криптовалют заранее определены алгоритмами системы, в которой они выпущены, а с другой – это значит, что никто не несет ответственность перед инвесторами и никто не сможет помочь, если по каким-то причинам инвестор утратит доступ к своему кошельку. Кроме того, в российском законодательстве не предусмотрено детального регулирования криптовалют, поэтому у владельцев активов могут возникнуть трудности с защитой собственных прав. В целом это очень волатильный инструмент, подходящий инвесторам с высоким риск-аппетитом. Но именно криптовалюты обеспечили популярность блокчейну. И сегодня эта технология применяется в самых разных сферах, включая регулируемый финансовый рынок.

Именно на блокчейне происходит выпуск, учет и обращение ЦФА. Мы берем от этой технологии все самое лучшее в части децентрализации инфраструктуры. Это обеспечивает надежность хранения данных, неизменность записей об активах в информационной системе, а также дает операционную устойчивость. В отличие от криптовалют за каждым цифровым активом стоит конкретный эмитент, который несет определенные финансовые обязательства перед инвесторами, например выплату денежных средств, поставку товаров и услуг и т. д. Исполнение этих обязательств регулируется гражданским правом.

– Для чего ПСБ развивает сегмент ЦФА?

– Еще в 2019 г. мы приняли решение, что будем развивать это направление, сразу как появится законодательство о ЦФА. В тот момент оно формировалось как некий ответ на хайп вокруг ICO (Initial coin offering – форма привлечения инвестиций в виде продажи инвесторам фиксированного количества новых единиц криптовалюты. – «Ведомости. Инновации»). Большая часть таких проектов завершилась не очень удачно, но спрос со стороны бизнеса на простые инструменты получения финансирования остался. И ЦФА могут стать таким инструментом.

Сейчас в реестре операторов информационных систем Банка России всего шесть компаний, которые предоставляют инфраструктуру для выпуска и обращения ЦФА. Мы подали документы и в ближайшем будущем ожидаем, что наша платформа цифровых активов «Токеон» пополнит этот список.

– Как и какие задачи ЦФА помогают решить бизнесу?

– По сути, ЦФА – это более простая и дешевая альтернатива облигациям и кредитам с дополнительными возможностями для эмитентов. Например, чтобы выпустить облигационный заем, необходимо сформировать проспект эмиссии, зарегистрировать его в депозитарии, провести IBO. Это долгий и дорогостоящий процесс. С открытием кредитной линии для крупных компаний тоже все не так просто. Нужно сравнить предложения, провести переговоры, пройти процесс согласования условий.

Чтобы выпустить ЦФА, достаточно выбрать платформу цифровых активов, подготовить решение о выпуске и подписать его усиленной квалифицированной цифровой подписью. Благодаря тому что весь процесс требует минимальных затрат, эмитенты могут привлекать средства, в том числе на короткие сроки.

– Какие компании, на ваш взгляд, будут проявлять повышенный интерес к выпуску ЦФА?

– ЦФА могут быть интересны любому бизнесу. Мы видим запрос от крупных компаний, которые имеют высокие рейтинги надежности. Как правило, у институциональных инвесторов уже открыты достаточно большие лимиты на таких эмитентов. Им не нужно проводить дополнительные проверки и оценивать кредитные риски. Поэтому эмитент может привлечь средства максимально оперативно, выпустив ЦФА.

Для малого бизнеса и индивидуальных предпринимателей ЦФА тоже открывают интересные возможности. Например, они могут выпускать гибридные цифровые активы, в основе которых лежит утилитарное цифровое право. Такие ЦФА позволяют привлекать средства под будущие поставки товаров или услуг.

– Расскажите, как гибридные ЦФА могут реализовываться на практике?

– Например, маржа виноделов составляет сотни процентов, при этом они несут высокие риски с момента посадки винограда до получения готового напитка. Растения могут засохнуть, замерзнуть или заболеть. Из-за этого банки не очень охотно кредитуют винодельческие хозяйства. Но они могут выпустить гибридные ЦФА, предложить их своим клиентам и рассчитаться готовым товаром. Если с урожаем что-то случится, инвесторы могут потерять вложенные средства, но, с другой стороны, если риски не реализуются, они получат вино по гораздо более низкой цене, чем цена отгрузки готового товара. При этом, владея гибридными ЦФА, не обязательно дожидаться даты их погашения. Чем меньше времени будет оставаться до выпуска продукции, тем выше должна быть стоимость цифровых активов, которые можно продать на вторичном рынке другим инвесторам или конечным потребителям продукции.

– Как вы думаете, какие виды ЦФА будут пользоваться наибольшим спросом у эмитентов?

– На первом этапе это будут самые простые ЦФА на право денежного требования, суть которых можно сравнить с облигациями. Это связано с технологической готовностью платформ цифровых активов, а также со зрелостью законодательства в сфере ЦФА. Например, с гибридными цифровыми активами пока остается ряд не до конца решенных вопросов в части налогообложения. По мере развития отрасли спросом будут пользоваться и другие виды ЦФА – на право участия в капитале непубличного акционерного общества, гибридные цифровые права, а также ЦФА на права по эмиссионным ценным бумагам.

– Какие перспективы у рынка ЦФА в России?

– По итогам этого года объем рынка ЦФА может составить порядка 50–70 млрд руб. Это мизерная доля от всего финансового рынка страны. При этом в 2024 г. мы ожидаем многократный рост, который будет сохраняться в последующие пять лет. Темпы развития будут зависеть от того, как быстро станет адаптироваться законодательная база, чтобы, с одной стороны, сделать этот рынок прозрачным для всех и в то же время не мешать его становлению. Мы видим, что шаги в этом направлении делаются. В частности, было внесено уже несколько изменений в закон о ЦФА, которые позволили решить много вопросов. Мы рассчитываем, что в будущем появится более гибкая система доступа неквалифицированных инвесторов к цифровым активам, а также решатся вопросы учета цифровых активов при расчете достаточности капитала институциональных инвесторов. В этом случае ЦФА для них станут не менее привлекательными для вложений, чем традиционные финансовые инструменты.