Статья опубликована в № 2975 от 07.11.2011 под заголовком: Чубайс готовится к кризису

«Роснано» повысит требования к партнерам

«Роснано» может ужесточить требования к финансируемым проектам. Обсуждается повышение внутренней нормы доходности проектов и снижение доли госкомпании в инвестициях
Е.Кузьмина
ОАО «Роснано»

Инвестиционная компания в области нанотехнологий. Акционер: 100% – у государства. Финансовые показатели (РСБУ, 2010 г.): стоимость активов – 118,9 млрд руб., прибыль – 3,6 млрд руб.

Мы обсуждаем повышение планки по IRR (внутренняя норма доходности. – «Ведомости») и изменение требований по соотношению собственных и привлеченных средств в сторону увеличения последних», – рассказал гендиректор «Роснано» Анатолий Чубайс «Интерфаксу». Пока это лишь возможность, отметил он, оформленных решений нет, и даже если они будут приняты, то «задним числом мы ни в коем случае ничего менять не будем»: ужесточение требований коснется только новых проектов.

В марте 2010 г. средний уровень IRR по профинансированным «Роснано» проектам составлял 15% годовых, а по отдельным этот показатель достигал и 18, и 25, и 36%, рассказывал тогда «Ведомостям» заместитель гендиректора компании Андрей Малышев. Сейчас это в среднем 25–35%, говорит близкий к «Роснано» источник. По соотношению собственных и привлеченных инвестиций «Роснано» уже сейчас уступает частным соинвесторам, причем доля «Роснано» варьируется от проекта к проекту, напоминает представитель компании. Уточнить целевой показатель он затруднился, пояснив, что разработка новых требований еще только начинается.

Даже такие параметры сотрудничества устраивают не всех потенциальных партнеров «Роснано». Некоторые вовсе отказались от ее денег – НПП «Квант» (предлагало создать производство солнечных элементов и батарей для космических аппаратов) и «Катализ» с «Нижнекамскнефтехимом» (выпуск наноструктурированного сырья для синтетического каучука).

Партнеры «Роснано» называют госкомпанию жестким переговорщиком. Переговоры «были изнуряющими», рассказывал «Ведомостям» летом 2010 г. президент «Ситроникса» Сергей Асланян (в этом году «Ситроникс» и «Роснано» запускают в Зеленограде фабрику для выпуска 90-нанометровых чипов). «Мы очень рады, что «Роснано» вошла в этот проект, но она вошла никак не на льготных условиях, – говорил Асланян. – Называть это подарком небес я не буду».

Год назад Чубайс не исключал, что требования к партнерам смягчатся параллельно с улучшением рыночной конъюнктуры. Но теперь «Роснано» вынуждена задуматься об их ужесточении, потому что она должна возвращать государству кредиты, а у них «есть неприятное свойство – они платные, проценты нужно выплачивать», объяснил Чубайс «Интерфаксу». «Значит, мы должны выбирать проекты максимально эффективные и интересные», – резюмировал он, тем более что «исчерпания проектов» не происходит, «проекты есть и будут».

Речь идет о госгарантиях по облигационным займам «Роснано», уточняет источник в «Роснано». В конце 2010 г. компания разместила три дебютных выпуска семилетних облигаций на общую сумму 33 млрд руб., ставка купона составила 8,9%. А в августе 2011 г. совет директоров «Роснано» одобрил размещение еще двух семилетних выпусков на общую сумму 20 млрд руб.

Частные инвесторы, вкладывающиеся в безрисковые проекты, ориентируются на IRR на уровне около 30% годовых, говорит управляющий партнер Runa Capital Дмитрий Чихачев. Если же они инвестируют в проекты рискованные, то обычно речь идет о доходности от 50% годовых: часть проектов не выстреливает, так что в итоге инвестор остается с теми же 30%. То, что «Роснано» уже работает с IRR в 25–30%, Чихачев считает хорошим результатом.

Венчурные инвестиции предполагают в случае их успешности очень высокую доходность на инвестированный капитал, констатирует представитель другого государственного института развития – Российской венчурной компании (РВК) Роман Косячков. Но в венчурных инвестициях действует эмпирическое правило «3-3-3-1»: из каждых 10 проинвестированных проектов три принесут убытки, три будут балансировать на уровне безубыточности, три дадут умеренный доход и только один «выстрелит», добавляет он. А поскольку горизонт инвестирования в технологический проект для венчурного фонда обычно длительный – 3–7 лет, то фонды, созданные с участием РВК, изначально формируют портфели так, чтобы максимально учесть возможное негативное влияние от изменения общих экономических условий или условий работы на конкретных рынках, т. е. включают в портфель самые интересные, эффективные и потенциально высокодоходные проекты, говорит Косячков.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать