Спрос на облигации "Мегафона" втрое превысил предложение
Первый за много лет выпуск облигаций «Мегафона» размещен с трехкратной переподпиской и с доходностью на 40 б.п. ниже запланированной
Вчера была закрыта книга заявок на 10-летние облигации «Мегафон финанс» (100%-ная «дочка» «Мегафона») объемом 10 млрд руб. Изначально доходность первого купона была установлена в 8,2–8,45% годовых (выплаты – раз в полгода), но по мере сбора заявок организаторы размещения – «ВТБ капитал» и «Сбербанк КИБ» – неоднократно ее снижали. В результате книга была закрыта со ставкой купона 8,05% годовых и примерно трехкратной переподпиской, рассказал «Ведомостям» заместитель гендиректора по финансовым вопросам «Мегафона» Геворк Вермишян. Покупателями облигаций стали инвесторы практически всех типов – от управляющих компаний и банков до инвестиционных фондов. Доходность выпуска оказалась внутри кривой МТС, обращает внимание человек, близкий к организаторам размещения: спрэд по займу «Мегафона» к ОФЗ в среднем уже более чем на 35 б.п. отличается от спрэда по облигациям МТС.
Мобильный долг. 8,9%
годовых составляла средняя стоимость долга «Мегафона», номинированного в рублях, на конец августа 2012 г., говорится в презентации оператора для инвесторов. В 2013 г. «Мегафону» предстоит погасить 38,7 млрд руб. (из них 30 млрд руб. в российской валюте) против 0,8 млрд руб. в 2012 г.
ОАО «Мегафон»
Оператор связи. Акционеры: Garsdale Services Investment Алишера Усманова (50% плюс 1 акция), TeliaSonera (35,6%), Megafon Investments (14,4%). Финансовые показатели (US GAAP, 2011 г.): выручка – 242,6 млрд руб., чистая прибыль – 43,6 млрд руб.
Предыдущие выпуски облигаций «Мегафона» уже несколько лет как погашены. Новый понадобился, чтобы реструктурировать краткосрочную задолженность, объясняет Вермишян. В апреле 2012 г. компания выплатила акционерам дивиденды на $5,15 млрд и потратила $2,16 млрд на выкуп у Altimo 14,4% своих акций. Для этого она заняла 142,4 млрд руб., гласит отчетность «Мегафона»: привлекла полугодовой бридж-кредит на шесть месяцев от Citibank, BNP Paribas Bank и Barclays Bank на $2 млрд, два четырехлетних кредита Сбербанка на $2,5 млрд, пятилетний заем Газпромбанка на 30 млрд руб. (около $1 млрд), а также револьверную кредитную линию ВТБ на 30 млрд руб. сроком на один год. В результате на 2013 г. пришелся пик платежей, связанных с обслуживанием долгов, говорит Вермишян. Благодаря средствам от размещения облигаций этот пик будет сглажен.
Плюс к тому привлечение средств под 8,05% годовых снижает для «Мегафона» среднюю стоимость заимствований, говорит Вермишян (см. врез).
Удачный результат «Мегафона» можно объяснить, в частности, тем, что его облигации давно не выходили на рынок, говорит директор аналитического департамента «Велес капитала» Иван Манаенко. Доходность облигаций «Мегафона» ниже, чем у сопоставимого выпуска МТС (8,25% годовых), отмечает он, но ажиотажного спроса на бумагу «Мегафона» в ближайшей перспективе не предвидит.
На вторичном рынке доходность может упасть ниже 8%, допускает аналитик БКС Леонид Игнатьев; это открывает потенциал для роста котировок в первые дни торгов на 50–70 б.п. Многократное понижение ориентира доходности – не прецедент, но такое происходит только с бумагами компаний инвестиционного рейтинга (к которым относится и «Мегафон»), указывает он.
Как правило, андеррайтеры изначально завышают предполагаемую ставку размещения, чтобы привлечь внимание инвесторов, а затем, видя реальный спрос, снижают ее до желаемого эмитентом уровня, рассказывает управляющий партнер Spectrum Partners Андрей Лифшиц. Начальный диапазон не давал «Мегафону» дисконта по отношению к МТС, хотя его кредитные рейтинги от S&P на две ступени выше, так что инвесторы и не ждали, что окончательная ставка купона будет на уровне изначально заявленной, считает он. В итоге «Мегафон» получил небольшой дисконт к уровням МТС и «Вымпелкома», что обеспечивает его облигациям хороший потенциал роста: при нейтральной конъюнктуре рынка они вырастут в цене на 1–1,5%, считает Лифшиц.