Рентабельность и денежный поток «Мегафона» превысили прогнозы

Маржа «Мегафона» по OIBDA в IV квартале оказалась равной 43,9%, тогда как еще в первом полугодии 2012 г. она составляла 41,1%, следует из отчетности компании по US GAAP. Это позволило компании переломить общую для сектора тенденцию последних лет к снижению маржинальности бизнеса – за весь 2012 г. маржа по OIBDA выросла до 43% с 41,6% в 2011 г. Опрошенные «Интерфаксом» аналитики не ожидали такого роста, их консенсус-прогноз по квартальной марже был 41,5%, по годовой – 42,4%. ADR «Мегафона» на LSE выросли вчера к 19.15 мск на 4,13% до $28,25.

Опубликованная вчера «Мегафоном» отчетность – первая после IPO компании в ноябре 2012 г. Квартальная выручка выросла на 9,3% к аналогичному периоду 2011 г. до 71,54 млрд руб. А за год в целом выручка прибавила 12,4%, достигнув 272,64 млрд руб. Рост произошел за счет передачи данных – в этом сегменте выручка за IV квартал увеличилась на 26,3%, а за весь год – на 30,8% (в обоих случаях – к аналогичному периоду прошлого года).

А вот годовая чистая прибыль снизилась на 12,1% до 38,3 млрд руб., компания объясняет это ростом процентных расходов. Дело в том, что весной 2012 г., когда менялись акционеры «Мегафона», компания выплатила $5 млрд в виде дивидендов, а также поучаствовала в выкупе пакета одного из своих совладельцев – «Альфа-групп» и сделано это было отчасти на заемные средства.

Основные конкуренты «Мегафона» – МТС и «Вымпелком» – за IV квартал 2012 г. еще не отчитались.

Аналитики «ВТБ капитала» в своем отчете называют три основные причины роста рентабельности «Мегафона» по OIBDA: рост операционной маржи (этому помогло снижение затрат на интерконнект из-за стимулирования трафика внутри сети оператора); снижение комиссий дилерам (в IV квартале комиссии за подключение снизились на 62%, комиссии за платежи абонентов – на 31% по сравнению с тем же периодом 2011 г.); сокращение общих и административных расходов (на 20%).

Результат IV квартала оказался неожиданно хорошим, говорит аналитик ИФК «Метрополь» Евгений Голосной. Но прогнозы компании на 2013 г. (рост выручки меньше 10%; маржа OIBDA на уровне 2011–2012 гг.) соответствуют ожиданиям, так что пока драйверов для дальнейшего роста акций не видно, считает он.

Гендиректор «Мегафона» Иван Таврин подтвердил вчера, что компания планирует выплатить дивиденды в соответствии с дивидендной политикой. По ней компания отдает акционерам наибольшую из двух сумм – либо 50% чистой прибыли, либо 70% денежного потока. В 2012 г. свободный денежный поток «Мегафона» вырос на 175% до 70,8 млрд руб. (консенсус-прогноз Bloomberg был 42 млрд руб.). 70% от этой суммы – 49,56 млрд руб., что больше даже не половины, а всей чистой прибыли.

Впрочем, сумма дивидендов еще может быть скорректирована для сохранения мультипликатора «чистый долг / OIBDA» в рамках, которые компания считает для себя оптимальными, – 1,2–1,5 (выплата дивидендов увеличивает чистый долг). Если бы решение принималось сейчас, то этот мультипликатор после выплаты дивидендов составил бы 1,46, оказавшись «в рамках». Но совет директоров будет исходить из соотношения, которое сложится, когда будет приниматься решение о дивидендах, знает близкий к «Мегафону» источник.

Рост свободного денежного потока состоялся во многом благодаря резкому снижению капитальных вложений. В январе 2012 г. совет директоров компании утвердил их в 64 млрд руб., но в итоге было проинвестировано на 20 млрд руб. меньше. В результате соотношение капвложений и выручки снизилось с 29,2% в 2011 г. до 16,2% в 2012 г. В 2013 г. капитальные затраты будут немного выше – 55–60 млрд руб., пообещал вчера Таврин.