«Акадо» резко повысила рентабельность

Если «Ренова» найдет покупателя на «Акадо», то принадлежащие ей 67% могут быть оценены в $0,5–0,7 млрд. Такую сумму называют аналитики, исходя из данных отчетности «Акадо» за 2012 г.
Накануне возможного объединения с ТТК «Акадо» повысила норму прибыли /А.Махонин

Akado International Ltd.

Группа операторов. Владеет интернет-провайдером «Акадо-столица», оператором «Комкор», белорусским «Космос ТВ», «Акадо-Екатеринбург» и «Акадо-Нева». Акционеры: 100% – у Renova Media Enterprises Ltd., которая принадлежит Renova Industries Ltd. Виктора Вексельберга (67%) и CMCR Management Ltd. Юрия Припачкина (33%). Финансовые показатели (МСФО, 2012 г.): выручка – 11,23 млрд руб., EBITDA – 4,26 млрд руб.

«Ведомости» ознакомились с аудированной финансовой отчетностью группы «Акадо» по МСФО за 2012 г. Из нее следует, что в 2012 г. оператору удалось резко – на 25% – увеличить показатель прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA), с 3,4 млрд до 4,3 млрд руб. В результате рентабельность по EBITDA у «Акадо» повысилась с 33 до 38%. В розничном бизнесе (широкополосный интернет-доступ и платное ТВ) EBITDA выросла еще больше – на 34%, при том что выручка сократилась на 6%. Изменилась стратегия продаж: теперь она направлена на повышение доходности, говорится в отчете. Раньше компания стремилась всеми силами увеличивать количество абонентов, но с приходом на должность ее президента Виктора Кореша во главе угла встала эффективность, объясняет человек, близкий к «Акадо».

Представитель «Акадо» подтвердил цифры отчета. Рост рентабельности он объяснил оптимизацией структуры холдинга, сокращением производственных затрат и расходов на обслуживание сети. Кроме того, в компании внедрена строгая система оценки эффективности проектов, говорит он.

Недавно «Ренова» Виктора Вексельберга, владеющая 67% «Акадо», возобновила переговоры о продаже или обмене своей доли, рассказали «Ведомостям» несколько бывших менеджеров «Акадо» и человек, близкий к этому оператору. По их сведениям, возможность сделки обсуждалась с «дочкой» РЖД – «Транстелекомом» (ТТК), и это подтверждал близкий к ТТК источник, уточняя: стороны «очень предварительно» обсуждали возможность безденежной сделки. Речь может идти об объединении двух активов, объясняет человек, близкий к «Акадо». По его сведениям, «Ренова» не настроена выходить из телекоммуникационного бизнеса, но ищет пути развития «Акадо», в том числе и за счет слияния с другим оператором. Именно поэтому переговоры ведутся с ТТК, хотя есть и другие интересующиеся, говорит он.

Близкий к «Ренове» источник считает адекватной стоимость 100% «Акадо», эквивалентную 6–8 показателям EBITDA за прошлый год, или $0,85–1,1 млрд. С ним согласна аналитик «Сбербанк CIB» Анна Лепетухина: диапазон составляет 6–8 EBITDA, а для «Акадо» справедливым будет средний мультипликатор – около 7 ($960 млн). Зарубежные аналоги «Акадо» сейчас торгуются на уровне примерно 6 показателей EBITDA за 2012 г., говорит аналитик ИФК «Метрополь» Евгений Голосной. Максимально высоко по этому показателю оценен, по его сведениям, британский оператор BSkyB – 8,3 EBITDA. Несколько лет назад проводные операторы могли стоить и 10 EBITDA, но сейчас их стоимость снижается и не превышает 6 показателей EBITDA, говорит источник в крупном российском холдинге. Примерно в 5 показателей EBITDA ($690 млн) оценивает «Акадо» Игорь Семенов из Deutsche Bank, объясняя низкую оценку тем, что основной для «Акадо» рынок – Москва – уже насыщенный и конкурентный. Ранее инвестбанкир, консультировавший ТТК по ряду сделок, говорил «Ведомостям», что политика этого оператора предусматривает покупку активов по оценке не более 5–6 EBITDA.