Статья опубликована в № 4431 от 18.10.2017 под заголовком: Форвард мешает дивидендам

«Русгидро» может изменить дивидендную политику

Энергокомпания может перейти на расчет дивидендов из показателя EBITDA
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание

Русгидро» может изменить дивидендную политику и перейти к расчету выплат, исходя из показателя EBITDA, а не чистой прибыли. Об этом рассказали «Ведомостям» знакомый топ-менеджера компании и источник, близкий к ней. Но это вопрос уже следующего года, уточняет один из них. Какая именно доля EBITDA может пойти на дивиденды, они не говорят. Сейчас «Русгидро» стремится к тому, чтобы направлять на дивиденды не менее 5% чистой прибыли по МСФО. За 2016 г. было выплачено 20 млрд руб. (50% чистой прибыли по МСФО). «В настоящее время «Русгидро» не рассматривает изменения дивидендной политики», – сказал представитель компании.

Весной 2017 г. «Русгидро» заключила пятилетний форвардный контракт с ВТБ: банк купил 13,5% акций энергохолдинга за 55 млрд руб. По истечении срока, если стоимость купленных ВТБ акций будет ниже цены форварда, «Русгидро» должна будет компенсировать разницу, если акции будут дороже – заплатит банк. Промежуточные выплаты «Русгидро» платит ВТБ ежеквартально. Годовая сумма рассчитывается как номинал форварда, умноженный на ключевую ставку ЦБ плюс маржа ВТБ в 1,5%, и снижается на размер дивидендов. За III квартал 2017 г. «Русгидро» уже заплатила ВТБ 1,8 млрд руб.

После заключения форвардного контракта номинальный показатель чистой прибыли «Русгидро» стал волатильным из-за необходимости регулярной переоценки стоимости форварда, говорит один из источников «Ведомостей»: плюс возможные списания по Загорской ГАЭС-2 (решение о ее восстановлении после аварии в 2013 г. еще не принято). В первом полугодии чистая прибыль «Русгидро» по МСФО снизилась в сравнении с 2016 г. на 12,5% до 22,3 млрд руб. из-за переоценки стоимости форварда на 6,5 млрд руб., убытка от обесценения дебиторской задолженности в 2,6 млрд руб. Показатель EBITDA в этот период вырос на 7,3% до 51,5 млрд руб. В сентябре гендиректор «Русгидро» Николай Шульгинов говорил, что чистая прибыль в 2017 г. будет на уровне 40 млрд руб. «Вроде, с одной стороны, воды много на ГЭС, выработка дешевая. Но мы пошли в форвард, платим за форвард», – объяснял он (слова по «Интерфаксу»).

Можно было бы привязать дивиденды к свободному денежному потоку, но из-за строительства станций на Дальнем Востоке его почти нет, говорит аналитик Renaissance Capital Владимир Скляр. Президент России Владимир Путин поручил правительству проработать механизм поддержки инвестиций в энергетику Дальнего Востока. Обсуждается запуск механизма ДПМ (договор о предоставлении мощности, обеспечивает возврат инвестиций с высокой доходностью) на Дальнем Востоке, писал «Интерфакс» со ссылкой на источники. В 2016 г. свободный денежный поток «Русгидро» составил 7,3 млрд руб. благодаря продаже Башкирской энергосбытовой компании «Интер РАО» и плотин ангарского каскада ГЭС «Евросибэнерго». По оценке Renaissance Capital, свободный денежный поток в 2017 г. «Русгидро» будет отрицательным (-5,4 млрд руб.), а в 2018 г. – -4,1 млрд руб.

При расчете EBITDA такие бумажные показатели не учитываются, говорит аналитик Raiffeisenbank Федор Корначев: привязка дивидендов к этому показателю – хорошая новость для инвесторов. По мнению Корначева, могут быть введены пограничные показатели вроде отношения долга к EBITDA, как у «Норильского никеля», которые будут определять размер выплат. Долговая нагрузка «Русгидро» в 2016 г. была 1,25 EBITDA, по итогам 2017 г. ожидается на уровне 1,08.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more