Центробанки разных стран открыли единый фронт борьбы с вирусом

Теперь слово за правительствами и бюджетами
Монетарные власти готовы нанести ответный удар /Reuters

Монетарные власти крупнейших экономик решили сообща поддержать мировую экономику, страдающую от пандемии коронавируса. В понедельник Федеральная резервная система США (ФРС) впервые с 2015 г. снизила ставку до 0–0,25% и объявила о скупке активов на $700 млрд. Свои действия она назвала скоординированными с центробанками стран G20. ЦБ всех этих стран согласились снизить ставки на 25 б. п. для увеличения долларовой ликвидности.

Рынкам действия ФРС не помогли – в понедельник на них обрушилась новая волна распродаж. S&P 500 на открытии торгов обвалился более чем на 8%, после чего торги на Нью-Йоркской фондовой бирже были временно приостановлены – третий раз за неделю. К 19.00 мск S&P 500 снижался на 7,1%. Китайский Shanghai Composite вчера потерял 3,4%, японский Nikkei 225 – 2,46%, лондонский FTSE 100 и панъевропейский Stoxx 600 к 19.00 мск падали на 4,5 и 5,1%. Стоимость нефти Brent в понедельник опускалась ниже $30 за баррель, но к вечеру скорректировалась до $30,76 (минус 10%).

Индекс Мосбиржи упал на 2,14%, а РТС – на 2,5%. Доллар и евро на Московской бирже днем приближались к 75,5 и 84,4 руб. соответственно, но к 18.45 мск стоили 74 руб. (+1,4 руб. к закрытию пятницы) и 82,43 руб. (+1,7 руб.).

Реакция рынков связана с тем, что монетарные стимулы не способны компенсировать убытки, полученные из-за борьбы правительств с вирусом, говорит аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай: «Если люди сокращают перелеты и покупки, а цепочки поставок прерываются, даже снижение стоимости обслуживания долга до нуля не позволит компаниям компенсировать падение спроса, что становится понятно все большему кругу инвесторов». Действия ФРС только пугают инвесторов, которые в условиях неопределенности воспринимают их как подтверждение глубоких проблем, сетует Порывай. Такие экстренные меры ФРС доказывают, что ситуация с ликвидностью хуже, чем предполагалось, считает ведущий аналитик «Открытие брокера» Андрей Кочетков. Высокая неопределенность привела к массовым распродажам, инвесторы переходят в наличные. «О потенциальной близости к финансовому кризису говорит и отказ восьми крупнейших американских банков, среди которых Goldman Sachs, Morgan Stanley и др., от выкупа своих акций», – добавляет Кочетков. ФРС должна влить ликвидность в финансовую систему, чтобы та не схлопнулась, признает он, но, чтобы остановить бегство инвесторов и переломить рыночные настроения, этого недостаточно.

Пойдя на столь резкие меры, ФРС почти не оставила себе пространства для маневра на будущее, а эффект от этих мер легко могут перевесить другие новости, замечает начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук: например, вышедшая в понедельник статистика Китая, показавшая падение розничных продаж в январе – феврале на 20,5% год к году. Судя по темпам распространения вируса за пределами Китая, можно ждать столь же сильного падения продаж и в других странах, а это монетарными стимулами не вылечить, говорит Романчук: «Скорее всего, мы еще увидим массовые распродажи, и не раз. Нужно прежде всего разбираться со здравоохранением и купировать распространение вируса – без этого ликвидность и низкие ставки не помогут».

Как центробанки спасали рынки

ЦБ России
1) во вторник и пятницу провел два аукциона репо «тонкой настройки» по 500 млрд руб.;
2) решил приостановить покупку валюты на 30 дней;
3) начал упреждающую продажу валюты на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила, продав валюту на 3,6 млрд руб. во вторник и среду (более поздних данных на момент публикации нет), а также на 3,7 млрд руб. в четверг;
4) увеличил лимит операций ­«валютный своп» до $5 млрд.

ФРС США
1) пообещала в четверг и пятницу предоставить $1,5 трлн краткосрочных кредитов на рынке репо, а далее выдавать еще по $500 млрд в неделю до 13 апреля;
2) изменила скупку активов: с октября 2019 г. она покупает бумаги с разными сроками на $20 млрд и еще на $60 млрд – казначейские векселя (сроком до года), но в четверг объявила о распределении этих $80 млрд по бумагам с разными сроками. $37 млрд из них ФРС потратила в пятницу;
3) неделей ранее снизила процентную ставку на 0,5 п. п. до 1–1,25%. А в понедельник опустила ставку до нуля и объявила программу денежного стимулирования на $700 млрд.

ЕЦБ
1) обязался купить дополнительно активы на 120 млрд евро, прежде всего корпоративные облигации;
2) предоставит банкам еврозоны кредиты по ставке минус 0,75%.

Банк Англии
1) опустил процентную ставку на 0,5 п. п. до 0,25% годовых;
2) анонсировал новую программу финансирования банков с дополнительными стимулами для кредитования МСБ.

Народный банк Китая
снизил резервные требования к банкам, что высвободит для них 550 млрд юаней ($78,8 млрд).

ЦБ Австралии
выдал банкам 8,8 млрд австралийских долларов ($5,5 млрд) по сделкам репо.

Американский рынок может потерять еще около 20% с нынешних значений, прежде чем достигнет дна, предполагает Кочетков. Продолжит падать, по его мнению, и российский рынок, но меньше – в пределах 10%: «В России ситуация спокойнее благодаря более строгим финансовым требованиям к банкам, да и рынок уже очень дешев». Распродажи могут усилиться в апреле, когда появится корпоративная отчетность за I квартал, которая позволит оценить экономический урон в США и Европе от вируса, а если судить по темпам распространения вируса в Китае, в это время заболеваемость будет в разгаре, предупреждает Порывай.

Это уже второе снижение ставки ФРС за месяц, впервые американский регулятор сделал это в начале марта, тогда ставка была снижена сразу на 0,5 б. п. Похожие действия предпринимали и другие центробанки – ЕЦБ временно увеличил программу покупки активов, приобретая облигации на 20 млрд евро в месяц. Так же поступил банк Японии, расширив программу выкупа бумаг вдвое – до $112 млрд. Банк Англии опустил ставку сразу на 50 б. п., не дожидаясь планового заседания, снизили ставки ЦБ Швеции, Швейцарии, Канады.

От ЕЦБ экономисты ждут более активных действий. Бывший главный экономист Международного валютного фонда (МВФ) Оливье Бланшар призвал европейский центробанк начать скупку госбумаг, чтобы спасти Италию и предотвратить кризис во всей еврозоне. В США в отличие от Европы большой ликвидный рынок и, если бы ЕЦБ решился на более решительный шаг, вряд ли бы это имело серьезный эффект, разве что для экономики Германии, считает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.

Само по себе решение ФРС понизить так сильно ставки не было неожиданностью, говорит главный аналитик «ВТБ капитала» Александр Исаков, но рынок недооценивал проблему. ФРС предприняла такие действия, чтобы дать четкий сигнал фискальным властям: регулятор сделал все, что мог, и настала их очередь спасать экономику, считает Орлова. Необходимо сочетание денежно-кредитных и бюджетных мер, думает Исаков, в том числе потому, что денежно-кредитная политика позволяет быстрее поддержать рынки, бизнес и людей.

Необходимо принимать дополнительные меры налогово-бюджетного стимулирования, призвала в понедельник директор-распорядитель МВФ Кристалина Георгиева. МВФ готов мобилизовать $1 трлн на кредиты для помощи странам в борьбе с вирусом. Политика ФРС должна быть направлена на предоставление ликвидности, цитирует издание Econs экономиста Грегори Мэнкью: сейчас важнее всего функция кредитора последней инстанции. Фискальным же властям нужно сосредоточиться не на поддержке совокупного спроса, а на социальной защите людей, пишет он. Платить населению начали уже многие страны, напоминает экономист Всемирного банка Уго Джентеллини, так, Гонконг выплатит каждому из 7 млн взрослых граждан по $1280.