Риторика ФРС не повлияла на настроения инвесторов

Акции растут, несмотря на вероятное сокращение денежных стимулов
Председатель Федрезерва Джером Пауэлл заявил, что объявить о сворачивании денежных стимулов американский регулятор может уже в ноябре / Saul Loeb / Reuters

Федеральная резервная система США объявила о готовности завершить программу количественного смягчения и возможном повышении базовой ставки с 2022 г., а не в 2023 г. Федрезерв сообщил, что пока что продолжит ежемесячно выкупать активы на общую сумму $120 млрд, в том числе казначейские облигации на $80 млрд и ипотечные бонды на $40 млрд. Объявить о сворачивании денежных стимулов ФРС может уже на следующем заседании в ноябре.

Сокращение покупок активов считается негативным сигналом для рынков. Если этот процесс завершат к середине 2022 г., то первое повышение ставки ФРС (еще один сигнал для фондового рынка) возможно уже во второй половине будущего года, говорится в аналитическом бюллетене Альфа-банка.

До конца года можно ожидать существенного снижения объемов притока долларовой ликвидности со стороны ФРС и минфина США, полагает старший экономист аналитического управления «Открытие Research» банка «Открытие» Максим Петроневич. Если начиная с апреля эти объемы в среднем составляли около $300 млрд в месяц, то в конце 2021 г. в оптимистичном сценарии они едва превысят $100 млрд (рынок считает, что к концу года ФРС будет выкупать казначейских облигаций на $70 млрд и ипотечных бондов на $35 млрд). Заметное сокращение притока долларовой ликвидности приведет к укреплению доллара и замедлению роста фондового рынка.

Поначалу риторика регулятора испугала инвесторов, но уже 23 сентября зарубежные рынки перешли к росту. Американский S&P 500 отыгрывал незначительное падение и к 17.00 мск вырос на 1%, Dow Jones – на 1,26%, NASDAQ – на 0,82%. Британский FTSE 100 рос на 0,8%. Индекс акций развивающихся рынков MSCI EM рос на 0,11%.

Российский рынок акций 23 сентября тоже рос: индекс Мосбиржи к концу торгов увеличился на 0,52%, достигнув 4052 пунктов, его долларовый аналог РТС рос на 0,34% и составил 1753 пункта. Рубль немного укреплялся относительно доллара – 72,7 руб./$ (-0,2), евро торговался по 85,4 руб. (0,04).

Инвесторы восприняли сроки сворачивания программы количественного свертывания ФРС и потенциальное повышение ставки как знак продолжающегося восстановления экономики, пишут аналитики Альфа-банка.

Решение ФРС в части сокращения покупок активов было ожидаемым, говорит стратег по рынкам валют и процентных ставок SberCIB Investment Research Юрий Попов. Мы наблюдаем небольшое ужесточение политики в отношении ключевой ставки, к которому мировой финансовый рынок готовили заранее, согласен начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук, поэтому решение ФРС не окажет существенного негативного влияния на рынок. К тому же на рынке просто очень много денег – только на счетах обратного репо с ФРС у банков находится $1,4 трлн, поэтому резкие изменения на рынке маловероятны, считает Петроневич из «Открытия».

В ВТБ также не ожидают негативной реакции на российском фондовом рынке в результате нормализации политики ФРС США, говорит главный исполнительный директор «ВТБ капитал инвестиции» Владимир Потапов. К тому же все более важным фактором для отечественного рынка становятся деньги российских частных инвесторов. Последние события не спровоцируют отток частных инвесторов с рынка и не приведут к сокращению ими позиций на рынке. Потенциал роста числа частных инвесторов в России с текущих около 15 млн до 20–30 млн человек в ближайшие 3–5 лет сохраняется, считает Попов. Дополнительный приток денежных средств на рынок при этом он оценивает в 5–10 трлн руб. Это очень существенные деньги – для сравнения: капитализация компаний индекса Мосбиржи на текущий момент составляет 20,3 трлн руб.

Даже если ФРС ускорит сворачивание выкупа активов и настроения на глобальных площадках ухудшатся, инвесторы потеряют аппетит к риску и начнут выходить в доллар США. Тогда под ударом окажется большинство валют развивающихся стран, включая рубль. Но рубль, вероятно, будет чувствовать себя лучше валют-аналогов благодаря действиям Банка России, который на опережение ужесточал денежно-кредитные условия (с марта ключевая ставка выросла с 4,25 до 6,75%), что увеличило привлекательность вложений в российские гособлигации, резюмирует эксперт. Доходность индекса государственных облигаций RGBI с начала года выросла на 1,4 п. п. и достигла 7,15%.

С учетом высоких ставок и хорошей конъюнктуры основных сырьевых рынков рубль с высокой вероятностью удержит достигнутые позиции в отношении доллара – если, конечно, не произойдет очередная фаза обострения двусторонних отношений между США и Россией, считает Петроневич из «Открытия». Рост российского фондового рынка замедлится, полагает он: этому будет способствовать ожидаемое снижение мировых цен на металлы, которые последнее время очень чувствительны к изменениям в монетарной политике США. Сентябрьские данные по экономике США могут оказаться слабыми из-за распространения дельта-штамма коронавируса в последние месяцы, говорит Попов из SberCIB. В этом случае доллар временно ослабнет против большинства валют, а рубль укрепится до 72 руб./$. В более долгосрочной перспективе доллар к большинству валют будет дорожать по мере ужесточения политики ФРС США, но не к рублю, который будет поддерживать повышение ключевой ставки Банком России и спрос иностранцев на ОФЗ, полагает Попов.