Консенсус-прогноз «Ведомостей»: ЦБ в марте вновь сохранит ставку на уровне 7,5%

Совет директоров Банка России на ближайшем заседании, которое состоится в пятницу, 17 марта, оставит ключевую ставку на уровне 7,5% годовых, считает большинство опрошенных «Ведомостями» аналитиков. Один из 16 экспертов ожидает ее повышения на 0,25 п. п., еще четверо также не исключают такой вариант наряду с сохранением ставки на текущем уровне.

По итогам первого в этом году заседания, прошедшего 10 февраля, ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 7,5%, где она находится с сентября прошлого года. Решение регулятора совпало с прогнозами опрошенных «Ведомостями» экспертов: только один из 15 аналитиков допускал ее повышение, но считал это менее вероятным сценарием. В своем пресс-релизе по итогам заседания Банк России отметил, что темпы прироста цен возрастают, но остаются умеренными в части устойчивых компонентов. В то же время инфляционные ожидания населения и бизнеса снизились, но сохраняются на повышенном уровне. Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда усиливают проинфляционные риски, указал регулятор.

ЦБ будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков, отмечалось в релизе. При усилении проинфляционных рисков будет оцениваться целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях, подчеркнул регулятор. По прогнозу ЦБ, инфляция в 2023 г. составит 5–7%, в 2024 г. вернется к цели в 4%.

За период с 28 февраля по 6 марта динамика цен оказалась нулевой, свидетельствуют данные Росстата. На неделе с 21 по 27 февраля была зафиксирована дефляция в 0,02% после инфляции в 0,06% неделей ранее. В феврале в месячном выражении рост цен составил 0,46% после 0,84% в январе. В годовом выражении инфляция замедлилась до 10,99% с 11,77% в январе, следует из обзора Минэкономразвития «О текущей ценовой ситуации». При этом инфляционные ожидания россиян на ближайшие 12 месяцев после трех месяцев снижения в феврале выросли до 12,2% с 11,6% в январе, сообщал ЦБ.

Возможные варианты

Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% и не будет заметно корректировать свои комментарии, ожидает старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин. С момента февральского заседания макроэкономическая ситуация существенно не изменилась, считает он. Явной необходимости для повышения ставки сейчас нет и ЦБ продолжит наблюдать за дальнейшим развитием ситуации, полагает эксперт Института «Центр развития» НИУ ВШЭ Игорь Сафонов. Самым интересным в решении ЦБ будет тон пресс-релиза и то, как регулятор оценивает текущую ситуацию, добавил аналитик «МКБ инвестиций» Азрет Гулиев.

Банк России будет выбирать между сохранением ключевой ставки на текущем уровне и повышением до 7,75%, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Решение в том числе будет зависеть от данных по недельной инфляции, которые будут опубликованы 15 марта, отметил он. Основными вариантами на ближайшем заседании будут сохранение и повышение ставки на 0,25 п. п., согласен директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. За повышение говорят ужесточенный на предыдущем заседании сигнал и ожидания по достаточно активной бюджетной политике, проявляющейся в том числе в опережающем стандартную сезонность графике исполнения расходов, указал он.

Динамика инфляции и инфляционных ожиданий пока не дает повода для ужесточения политики, считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. Вероятность повышения ключевой ставки несколько возросла по сравнению с февральским заседанием, полагает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. Основными факторами в пользу повышения ставки он называет разворот вверх инфляционных ожиданий населения и ускорение бюджетных расходов в начале года.

ЦБ повысит ключевую ставку на 0,25 п. п., ожидает кредитный аналитик «Тинькофф инвестиций» Михаил Иванов. Основным драйвером для ужесточения политики выступает расширение бюджетного дефицита – по итогам первых двух месяцев 2023 г. он составил 2,58 трлн руб., что соответствует 88% от плана на весь год, указал эксперт. За последние три месяца расходы бюджета достигли 12,6 трлн руб., добавил экономист Газпромбанка Павел Бирюков. Но этот всплеск трат окажет ограниченное влияние на динамику инфляции, полагает он. В предстоящие месяцы расходы, вероятно, снизятся, что послужит дезинфляционным фактором, ожидает эксперт. С момента последнего заседания несколько ослаб рубль, что является проинфляционным фактором, добавил начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Альберт Короев.

Экономические эффекты

Сохранение ставки и сигнала на возможность ужесточения политики ЦБ не окажет видимого влияния на текущую ситуацию, ожидает Кравченко из «Велес капитала». Основные изменения в доходностях ОФЗ и банковских ставках сейчас во многом определяются геополитической ситуацией и бюджетной политикой, указал он. В условиях неопределенности банки сохраняют высокие ставки по необеспеченным потребительским кредитам, а приток бюджетной ликвидности позволяет им снижать ставки по депозитам, несмотря на ужесточение сигнала регулятора, пояснил эксперт.

Если ЦБ даст четкий сигнал о намерении повысить ключевую ставку на следующем заседании, доходности по вкладам начнут постепенно подрастать, считает начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. В ближайшие три месяца ставки по ипотеке без учета льготных программ будут находиться в диапазоне 11–13%, ожидает управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин. В сегменте автокредитования средние ставки составят около 14% по новым автомобилям и от 13 до 16% по подержанным, оценил он. Средняя ставка по необеспеченным потребительским кредитам составит около 14% для работников по найму, 17–19% для самозанятых и владельцев бизнеса и около 19–21% для граждан без подтверждения дохода, прогнозирует эксперт.

Решение о сохранении ставки или ее незначительном повышении не скажется кардинальным образом на рынках и экономике в целом, считает руководитель Центра макроэкономического и регионального анализа и прогнозирования Россельхозбанка Дмитрий Тарасов. Банки продолжат настройку своих депозитных и кредитных инструментов, исходя в первую очередь из конкурентной ситуации на рынке и своих планов развития на год, отметил он. Повышение ставки может укрепить рубль, добавил главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах.

Что будет дальше

Дальнейшие решения ЦБ будут зависеть от динамики проинфляционных и дезинфляционных факторов, указал Бирюков из Газпромбанка. Ключевым индикатором этого будет потребление: если оно сохранится на сдержанной траектории, то регулятор сможет обойтись без повышения ставки в этом году и к концу года откроются перспективы для ее снижения, полагает он. Если рубль продолжит ослабевать, Минфин превысит объявленный план расходов или перегрев рынка труда приведет к росту потребительского спроса, ЦБ будет вынужден действовать, добавил эксперт, в таком случае, чтобы удержать инфляцию в пределах своего прогнозного диапазона в 5–7%, регулятор может временно повысить ставку.

В базовом сценарии в этом году ставка будет повышена до 8,25%, прогнозирует Васильев из Совкомбанка. В рисковом сценарии в случае ослабления российской валюты к отметке 80 руб./$ и выше, а также при дальнейшем расширении дефицита бюджета увеличивается вероятность, что ЦБ придется поднять ставку до 8,5–9%, добавил эксперт.

ЦБ может повысить ставку на заседании в апреле, а к концу года она будет на уровне 8,5%, допускает Рапохин из SberCIB. К концу 2023 г. ставка будет на уровне 7,5–8%, полагает Кравченко из «Велес капитала». Повышение до 8% станет возможным в случае сохранения высоких темпов расходования бюджета в первом полугодии и усиления давления внешних условий на счет текущих операций (что приведет к новой волне ослабления рубля с реализацией соответствующих инфляционных рисков), пояснил эксперт. К концу года ключевая ставка будет на нынешнем уровне, не согласен Табах из «Эксперт РА». Возможные повышения в марте – июне будут отыграны осенью, ожидает он.