Эксперты ухудшают прогнозы по рублю

Аналитики начали пересматривать свои ожидания относительно курса рубля к доллару на фоне снижения цен на нефть в последние недели. «Тинькофф инвестиции» во II квартале ждут доллар по 73–75 руб., а к концу года – 74–78 руб., тогда как в своей декабрьской стратегии прогнозировали курс на уровне 67–70 руб./$ в первом полугодии 2023 г. Свой прогноз пересмотрел и Промсвязьбанк (ПСБ), повысив среднегодовой курс с 72,2 до 78,5 руб./$, сказал «Ведомостям» главный аналитик ПСБ Денис Попов.

Прогнозное значение курса у ПСБ на конец текущего года повышено не столь существенно – с 78,2 до 82 руб./$, так как в банке изначально ждали ослабления к 80 руб./$ во втором полугодии, отмечает Попов. С начала года национальная валюта ослабла к доллару уже на 10%, в отдельные дни курс превышал 77 руб. К вечеру 21 марта рубль укрепился на 50 коп. и торговался на уровне 76,6 руб./$.

В своей стратегии «Тинькофф инвестиции» сделали оговорку, что падение нефтяных котировок может негативно сказаться на рубле и привести к более слабому курсу: этот риск реализовался. Нефть марки Brent с начала года подешевела на 13,3% и к вечеру 21 марта майский фьючерс торговался по $74,88/барр.

Еще один фактор, который ведет к ослаблению рубля, – повышенный спрос на валюту со стороны населения, в том числе для вывода за рубеж, пишут аналитики «Тинькофф». За первые два месяца этого года физлица приобрели валюты на 183,9 млрд руб., тогда как предложение валюты со стороны экспортеров, наоборот, снижается. Чистые продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами в феврале составили до $7,8 млрд, тогда как в январе показатель был $10 млрд, а в декабре – $15 млрд, следует из данных ЦБ.

У остальных опрошенных «Ведомостями» аналитиков прогнозы изначально были более пессимистичными или с широким диапазоном. Но в случае более значительных проблем в финансовой сфере и ощутимого торможения глобальной экономики прогнозы цены российской нефти Urals придется сдвинуть до $50/барр., а прогнозы по среднему курсу рубля – до 76–77 руб./$, говорит директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой.

С надеждой на стабилизацию

В ближайшие месяцы в ПСБ ждут стабилизации курса в диапазоне 75–80 руб./$. Но это произойдет в отсутствие дальнейшего снижения нефтяных котировок. Попов даже допускает их некоторую коррекцию вверх на фоне смягчения монетарных условий в развитых странах в борьбе с финансовым кризисом. К тому же в апреле аналитик ожидает повышения объемов покупок юаня в рамках бюджетного правила, что окажет поддержку рублю.

В ближайшее время рубль может ощутить поддержку налоговых выплат и стабилизации на глобальных рынках, если она продолжится, говорит Полевой. По его прогнозам, во II квартале рубль может укрепиться до 74–75 руб./$.

«Ренессанс капитал» пока не меняет свой прогноз по курсу рубля: там ожидают некоторого укрепления рубля летом и возвращения в интервал 75 руб./$ и ниже. Цены на сырье останутся ключевым фактором, влияющим на курс рубля, говорит главный экономист «Ренессанс капитала» по России и СНГ Софья Донец. По ее словам, сейчас финансовые потоки приобрели более стабильный характер. Если вдруг отток валюты из страны усилится, то велика вероятность усиления мер капитального контроля.

Возврат рубля к уровню 70–71 руб./$ возможен в случае, если при текущем уровне добычи дисконт будет снижен (сейчас разница между ценой Brent и Urals около 35%), стоимость Brent вернется на уровень выше $80/барр., а продажи российской нефти вернутся в район потолка, отмечает Донец.

Что будет с нефтью

Согласно базовому сценарию «Локо-инвеста», стабилизация опасений за судьбу глобального финансового сектора и восстановление экономики Китая удержат цены на нефть от дальнейшего снижения, говорит Полевой. Драйверами остаются глобальный спрос, добыча в рамках соглашения ОПЕК+ и ситуация на финансовых рынках.

«Тинькофф инвестиции» не ожидают существенного роста цен на нефть в ближайшие месяцы, потому что проблемы в банковской отрасли развитых стран продолжат негативно влиять на ожидания относительно перспектив мировой экономики. Инвесторы опасаются рецессии из-за банковского кризиса в США и Европе, отмечает инвестиционный стратег «ВТБ мои инвестиции» Алексей Михеев. Но, скорее всего, он будет быстро купирован действиями регуляторов, добавляет он. При этом в «ВТБ мои инвестиции» ждут роста цен на нефть выше $90/барр. в этом году. Даже в случае рецессии и падения спроса на нефть ее стоимость останется выше $70/барр., так как ОПЕК+ может пойти на сокращение добычи, считает Михеев.

Окончательные выводы относительно перспектив нефтяных котировок следует делать после итогов заседания ФРС 22 марта и реакции рынков на его результаты, считает Попов. Пока же прогноз он менять не стал: в краткосрочной перспективе возможна стабилизация нефтяных котировок Brent в диапазоне $75–80/барр. и закрепление стоимости нефти чуть выше $80/барр. во втором полугодии. Среднегодовая цена Urals пока остается в районе $55/барр., говорит Попов.

В «Ренессанс капитале» исходят из цены российской нефти в диапазоне $50–60/барр., или $55/барр. в среднем по году. В своем решении аналитики отталкиваются от нескольких факторов, поясняет Донец. Действительно, угрозы рецессии выросли и это создает чуть больший риск снижения стоимости нефти. С другой стороны, есть факторы со стороны предложения (длительная недоинвестированность отрасли и политика ОПЕК+), которые ограничивают вероятность сильного падения стоимости нефти и снижают вероятность классического для многих предыдущих рецессий сценария с обвальным падением сырьевых цен.

Еще один фактор, продолжает Донец, – невозможность с полной уверенностью сказать, по какой сейчас цене реально продается российская нефть. Есть цифры Минфина на уровне примерно $50/барр. И есть котировки, которые в январе – феврале колебались в диапазоне $50–70/барр. и уже снизились примерно на $7–10. В марте средняя цена, используемая Минфином, предположительно может спуститься до $45/барр., говорит Донец, поэтому уровень рубля 76–77 руб./$ адекватно отражает эту сырьевую цену.