Что означает первое за 30 лет понижение кредитных рейтингов США

Страновой рейтинг IDR (Issuer Default Rating) для США был понижен с AAA до AA+, следует из сообщения Fitch. Это стало первым изменением рейтинга с 1994 г. В агентстве такое решение объясняют «устойчивым ухудшением стандартов управления» американской финансовой системы, которое выражается в устойчивом росте госдолга и дефицита федерального бюджета. Также ощутимые риски создает вероятность наступления рецессии в конце текущего года.

«Повторяющиеся политические противостояния касательно потолка госдолга и решения, принимаемые в последний момент, подорвали доверие к финансовым властям. Кроме этого у государства отсутствует систематический подход к среднесрочному управлению финансами в отличие от большинства властных структур в других странах. Также бюджетное планирование у него представляется весьма сложным», – следует из сообщения Fitch.

Одним из наиболее тревожных действий США в вопросе госдолга в агентстве называют майское соглашение президента Джо Байдена и спикера палаты представителей Кевина Маккарти по заморозке лимитов заимствований. Фактически им закрепляется право американского правительства выпускать долговые обязательства в неограниченном объеме до 2025 г.

На фоне падающих в 2023 г. доходов бюджета и роста расходов дефицит может увеличиться до 6,3% ВВП по итогам текущего года после 3,7% в 2022 г., опасаются в Fitch.

Сомнения в устойчивости американской финансовой системы вызывает продолжающееся ужесточение ДКП ФРС на фоне сильного рынка труда – в агентстве ожидают, что ставка регулятора будет поднята до 5,5–5,75% к сентябрю. Кроме этого Fitch допускает, что США войдут в рецессию в IV квартале 2023 г.

Тем не менее в агентстве указывают, что положение США остается сильным за счет таких особенностей американской экономики, как ее значительная диверсифицированность и высокая активность бизнеса вместе со статусом доллара как мировой резервной валюты.

В Fitch допускают, что США значительно укрепят свои позиции, если смогут повысить доходы федерального бюджета и, следовательно, снизить долю госдолга к ВВП. Тем не менее при продолжающемся росте госдолга и отсутствии системности в решениях финансово-экономических властей (особенно на среднесрочном горизонте планирования) рейтинг может быть понижен дальше.

Причины и последствия

Реакция рынков на рейтинговое действие была сдержанной, казначейские обязательства США остаются глобальным бенчмарком и эталонным активом для международных финансовых рынков, доходности практически не изменились, указывает первый заместитель генерального директора ЦСР Борис Копейкин. В связи с этим каких-то негативных для США трендов вроде оттока инвестиций или ускорения дедолларизации в мире не предвидится, заключает он.

Формально ситуация поменялась лишь для узкой категории инвесторов – в основном фондов, которые обязаны инвестировать в активы исключительно с высшим уровнем рейтинга ААА, но таких не так много и у них было время на подготовку, так как о возможности снижения рейтинга агентство предупреждало еще в мае, рассуждает эксперт. Дальнейших рейтинговых действий в ближайшее время также ожидать не следует, считает Копейкин.

В целом действие Fitch немного ухудшает привлекательность облигаций США в глазах международных инвесторов, но агентство скорее фиксирует то, что участники рынка и инвесторы уже знают, считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Поэтому какой-то острой реакции на финансовых рынках (например, как в 2011 г. при понижении рейтинга США от S&P) не наблюдается, заключает он.

Для подавляющего большинства международных инвесторов, банков, пенсионных фондов, страховых компаний нет большой разницы между рейтингами ААА и АА+, особенно учитывая, что это надежные и очень ликвидные гособлигации США, добавляет эксперт. Кроме этого зачастую у многих инвесторов просто нет альтернатив: очень немногие облигации европейских и азиатских стран могут соревноваться с американскими бумагами в надежности, добавляет он.

Понижение рейтинга указывает на долгосрочные систематические проблемы в американской экономике, считает Копейкин. Особенную озабоченность вызывает стабильный рост госдолга, который, видимо, будет только расти с учетом часто диаметрально противоположных позиций демократов и республиканцев относительно ряда важных параметров налоговой системы и расходных приоритетов, указывает он.

Теоретически правительство США могло бы сократить госрасходы, повысить налоги, вернуться к более сбалансированному бюджету и не наращивать госдолг, но в последние годы в западных экономиках наблюдается рост популизма, отмечает Васильев. В 2024 г. в США состоятся президентские и парламентские выборы и политики уже не могут себе позволить идти на непопулярные меры, поскольку их не изберут, поясняет он.

Завышенные рейтинги

Рейтинги, которые присвоены США сейчас, могут быть завышены, допускает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. Это связано со стабильным ростом бюджетного дефицита – как его остановить, пока не ясно, – а также с высокими процентными ставками, которые осложняют выплату госдолга, указывает он. С другой стороны, позиции США остаются сильными благодаря еще прочным позициям доллара в мире, добавляет эксперт. В связи с этим вряд ли агентства будут сильно менять рейтинги этой страны в текущем году, хотя такие изменения возможны в 2024 г., когда ситуация станет более понятной, заключает Сусин.

Суверенный рейтинг США, безусловно, находится на комфортном инвестиционном уровне, но бурная дискуссия вокруг потери AAA маскирует то, что фактически он может быть на 2–4 ступени ниже, указывает координатор рабочей группы по кредитным рейтингам делового совета БРИКС Игорь Зелезецкий. Чем больше растет объем американского госдолга, тем сложнее властям становится поддерживать качество финансовых институтов и правовой среды, это, в свою очередь, повышает подверженность страны рисковым событиям той или иной природы, поясняет он. Показатели «масштаба экономики» – такие как ВВП и его динамика, ВВП на душу населения – отражают действительность, только если вопросы долговых обязательств урегулированы и не создают систематические риски для финансовой системы, уверен эксперт.

Статистически, математически, эконометрически валидировать рейтинговую модель, которая бы присвоила США суверенный рейтинг на уровне ААА, было невозможно уже несколько лет назад, отмечает Зелезецкий. Три крупнейших рейтинговых агентства – Moody’s, S&P и Fitch – пытались удержать его на этом уровне, чтобы сохранить свою олигополию, под эту цель они меняли свои методы расчетов, указывает он. В результате нарушалась общая гармоничность методологических платформ рейтинговых агентств, снижалось качество аналитики по другим, не суверенным, рейтинговым направлениям, добавляет эксперт.

Занижение рейтинга Fitch говорит в первую очередь об острой необходимости изменения стандартов управления финансами в США, уверен доцент кафедры информатики РЭУ им. Г. В. Плеханова Александр Тимофеев. Американская финсистема сталкивается с такими вызовами, как рост объема международных сделок «не в долларах», с общими изменениями стандартов этих сделок, указывает он. Также понижение рейтинга выступило как критика резких действий финансово-экономических властей США, ярким примером этому стало «ручное» вмешательство ФРС во время банковского кризиса в марте, отмечает эксперт.