Статья опубликована в № 3727 от 01.12.2014 под заголовком: Аналитикам мало премии Тарико

Эксперты посоветовали инвесторам отклонить предложение «Русского стандарта»

Инвестбанки советуют отклонить предложение «Русского стандарта» продлить обращение евробондов. Банк уверяет, что при необходимости пополнит капитал
Прослушать этот материал
Идет загрузка. Подождите, пожалуйста
Поставить на паузу
Продолжить прослушивание
Максим Стулов / Ведомости

На прошлой неделе «Русский стандарт» предложил инвесторам продлить обращение субординированных евробондов: расплатиться по выпуску на $350 млн с погашением в 2018 г. в 2020 г. За это он готов увеличить ставку купона с 10,75 до 13% годовых. Кроме того, инвесторы, которые примут условия банка до 11 декабря, получат премию в 5 п. п., а если позже, но до истечения срока голосования (16 декабря) - 1 п. п., сообщается на сайте Ирландской фондовой биржи. Если предложение примут владельцы 75% бумаг, изменения становятся обязательными для всех.

Такая сделка позволила бы банку увеличить капитал: включать в него бонды в нынешнем виде нельзя, но с измененными условиями они смогли бы учитываться при расчете капитала второго уровня. Это делается для улучшения финансовых показателей, говорит вице-президент банка Артем Лебедев: «Банк приводит условия выпуска в соответствие с положением ЦБ 395-П, увеличивает срок обращения и отражает эффект в показателях Н1».

За девять месяцев «Русский стандарт» снизил достаточность капитала (Н1) с 12,4 до 11,5% при нормативе в 10%, указано на сайте банка.

Инвесторы стоят перед трудным выбором, единодушны аналитики. Больший купон, премия и рост капитала банка компенсируются более высоким риском потерь в случае проблем у «Русского стандарта».

Структура долга нового образца одновременно предполагает и более высокую вероятность дефолта, и более низкий коэффициент возврата средств в сценарии предотвращения банкротства, отмечают аналитики «ВТБ капитала»: если в отношении банка будут осуществляться меры по предотвращению банкротства, новый долг будет автоматически списан, а отзыв лицензии «означает нулевой возврат средств кредиторам». В текущих условиях риск негативного сценария с реализацией мер по «спасению банка» заметно возрастает, согласны аналитики БКС: «Мы рекомендуем инвесторам не соглашаться на предложенный уровень премии и по возможности продать выпуск на вторичном рынке».

Это одна из возможных стратегий, солидарны с ними аналитики «Сбербанк CIB», иначе инвесторам следует отвергнуть предложение банка. «Мы думаем, что акционеру банка, забравшему значительные дивиденды в 2011-2012 гг., следует предпринять первый шаг самому для успокоения инвесторов и влить средства в капитал банка, прежде чем выходить с такими предложениями», - категоричны они.

Сейчас реализуется несколько сделок по увеличению капитала, говорит представитель «Русского стандарта»: «Акционер банка, один из наиболее успешных российских предпринимателей, в случае необходимости поддерживает банк, как это было в марте 2013-го и в марте 2014 г., кроме того, банк внимательно следит за обсуждением в правительстве возможности конвертации субординированных кредитов в капитал первого уровня».

Не выгодны ни цены, по которым сейчас можно продать бумаги, ни условия «Русского стандарта», признает портфельный управляющий, держащий бонды «Русского стандарта», поэтому он склоняется к тому, чтобы согласиться. «Предложение для инвесторов не привлекательно. Выпуск с начала ноября радикально потерял в цене, мы эти бумаги продали», - говорит старший портфельный управляющий GHP Group Федор Бизиков.

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать
Читать ещё
Preloader more