Финансы
Бесплатный
Александр Овчинников

ЦБ стоит перестать проводить одновременно ультражесткую и ультрамягкую денежную политику

ЦБ нужно предложить другие инструменты, направленные на обеспечение ценовой стабильности в финансовом секторе, но более нейтральные для экономики

Решение о радикальном повышении ключевой ставки на 650 базисных пунктов до 17% было принято Банком России в ответ на происшедший в понедельник обвал курса национальной валюты, когда курс и к доллару, и к евро опустился более чем на 6 руб. С начала декабря рубль потерял 14,8%, достигнув к закрытию в понедельник 64,237 руб./$.

На этот шаг ЦБ пошел спустя сутки после планового совещания 15 декабря, по итогам которого ставка была повышена на 100 б. п. в ответ на сохраняющееся ценовое давление и приближение инфляции по итогам года к 10%. Рынки были разочарованы: у них не сложилось уверенности в том, что ЦБ обладает планом действий и готов управлять ситуацией, а не следовать в фарватере ее развития.

Сам Центральный банк, желая оставаться последовательным в использовании рыночных инструментов, оказался сегодня в крайне сложной ситуации: повышая стоимость рублей в системе, он пытается их использовать так, чтобы не разрушить экономику. В то же время он продолжает накачивать банковскую систему рублевой ликвидностью: объем рефинансирования банков под залог нерыночных активов вырос с начала года в 3 раза, а суммарный объем задолженности банков перед ЦБ по операциям репо достиг 7 трлн руб. (и это не учитывая еще около 1 трлн руб. временно свободных бюджетных средств, размещаемых на банковских депозитах Минфином).

Очевидно, что, ужесточая политику в одном, нельзя ее сохранять ультрамягкой в другом: ни для кого не секрет, что часть рублей идет на валютный рынок. В то же время нельзя винить Банк России за все. Отсутствие структурных реформ в экономике и ухудшение инвестклимата усиливают неопределенность для бизнеса. В этой связи накачивание банковской системы ликвидностью выглядит искусственной мерой.

Я не думаю, что ЦБ будет поддерживать ставки на столь высоком уровне продолжительное время ввиду их негативного воздействия на динамику инвестиций и экономику в целом. За это короткое время ЦБ должен будет предложить и задействовать другие инструменты, направленные на обеспечение ценовой стабильности в финансовом секторе, но более нейтральные для экономики.

Автор - начальник аналитического департамента агентства «Русрейтинг»

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать