Отрицательные ставки в Европе могут изменить финансовую систему

Эксперты не ждут скорого окончания периода ультранизких доходностей и процентных ставок
Ralph Orlowski / Bloomberg

В Европе доходность все большего числа государственных и даже некоторых корпоративных облигаций снижается до отрицательных значений. Это вызвано повышенным спросом инвесторов на бумаги в связи с решением ЕЦБ начать в марте программу денежного сутимулирования экономики путем скупки активов. Стоимость займов опустилась до исторически низкого уровня. Но опрошенные FT финансовые эксперты видят в этом тревожные побочные эффекты.

В прошлую среду правительство Швейцарии разместило 10-летние облигации на 122,6 млн франков ($131,9 млн) с рекордно низкой доходностью 0,011%. В тот же день Банк Швеции провел эмиссию облигаций на 3,5 млрд крон ($420,3 млрд) с погашением в 2019 г. и доходностью -0,0503%.

«Это могут быть зачатки абсолютно новой реальности на глобальных рынках облигаций», - сказал Андрю Миллигэн, директор по глобальной стратегии Standard Life Investments, на конференции FT по рынкам долгового капитала. Если такая ситуация станет постоянной, считает он, это может привести к значительному движению капитала. По мнению Генри Кука, исполнительного директора Gryphon Capital Investments, многим традиционным институциональным инвесторам, таким как пенсионные фонды и страховые компании, придется менять модель бизнеса: «Они будут рисковать гораздо сильнее».

Отрицательные процентные ставки фактически означают, что инвесторы платят, чтобы одолжить деньги. Понятно, почему правительства готовы размещать облигации с минусовой доходностью, но зачем это нужно инвесторам, задается вопросом Джером Бут, бывший начальник аналитического отдела Ashmore Group.

Решение ЕЦБ о проведении количественного смягчения заставило центробанки из стран, не входящих в еврозону, предпринять ответные меры. Так, ЦБ Швеции на прошлой неделе первым из центробанков опустил ключевую ставку репо до отрицательного значения, а ЦБ Дании четырежды за 18 дней снижал ставку по депозитам для коммерческих банков - до рекордно низких -0,75%. В конце недели доходность пятилетних гособлигаций Дании и Швеции равнялась -0,8% и -0,04% соответственно.

«Попахивает первыми признаками того, что можно назвать валютной войной. Не все центробанки могут опустить курс своей валюты настолько, чтобы спрос исчез, - говорит Нил Уильямс, главный экономист Hermes Investment Management. - Не уверен, что это можно считать эффективным решением».

Эксперты не ожидают скорого окончания эры ультранизких процентных ставок в континентальной Европе. Доходности гособлигаций Швейцарии и некоторых евробондов Nestle в феврале опускались ниже нуля. В пятницу доходность 10-летних гособлигаций Германии составила 0,34% против 0,54% в начале года. По мнению Паскаля Дюваля, главного экономиста Russell Investments в Европе, она вполне может приблизиться к нулевому значению. По оценке JPMorgan Chase, отрицательная доходность сейчас наблюдается у европейских гособлигаций со сроком погашения более года на общую сумму $2 трлн.

Специалисты по инвестициям сомневаются, смогут ли действия ЕЦБ стимулировать экономический рост в Европе, но считают их необходимыми для борьбы с угрозой дефляции. Это создает наилучшую возможность для благоприятного выхода из сложившейся ситуации, полагает Мартин Ривз из Legal & General Investments.

Стоимость же займов на рынках США и Великобритании в этом году должна увеличиться в результате возможного повышения процентных ставок ФРС США и Банка Англии. По мнению Ривза, инфляция в США и Великобритании, которая будет вызвана ростом зарплат, “приведет к увеличению доходностей гособлигаций по всему миру, и, возможно, быстрее, чем ожидается, поскольку все слишком настроены на их снижение”.

Перевел Алексей Невельский

Пока никто не прокомментировал этот материал. Вы можете стать первым и начать дискуссию.
Комментировать