S&P выставило негативный прогноз по рейтингу крупнейшего коллектора

Российский рынок коллекторских услуг подвержен высоким рискам - таково заключение аудиторов агентства S&P, которое присвоило инвестиционный рейтинг Первому коллекторскому бюро (ПКБ) в преддверии размещения его облигаций. По национальной шкале долгосрочный рейтинг ПКБ - ruBBB+, по международной - В с негативным прогнозом.

Последняя доступная отчетность ПКБ - за 2013 г. (РСБУ): бюро завершило его с чистой прибылью в 511,2 млн руб. и выручкой в 1,62 млрд руб., его активы составляли 3,49 млрд руб., а капитал - 2,37 млрд руб. Традиционная для ПКБ рентабельность по EBITDA - около 50%, говорится в заключении аудиторов S&P, но в 2014 г., по данным изученной ими предварительной отчетности, она снизилась до 25%; долг в конце прошлого года превышал EBITDA в 1,9 раза (годом ранее отношение составляло 0,45), а к концу 2016 г. может превысить уже в 2,8 раза.

Обязательства ПКБ на конец 2013 г. составляли 1,12 млрд руб. В прошлом году, по данным S&P, на эту компанию приходилось более 30% рынка банковских цессий. Весь рынок переуступки плохих долгов в 2014 г. «Секвойя кредит консолидейшен» оценивала в 200 млрд руб. при средней цене портфеля в 2,34% от номинала.

С прошлого года рентабельность по выкупленным портфелям долгов, прежде составлявшая около 50%, действительно снижается, согласен гендиректор «Центр-ЮСБ» Александр Федоров. «Чтобы сохранять бизнес, необходимо постоянно покупать новые портфели, - объясняет он. - Раньше приобретение окупалось за год на 40%, из которых 20% можно было вернуть инвесторам, а на оставшееся еще докупить портфель. Сейчас возврат замедлился, денег на покупку новых портфелей нет, а инвесторы требуют ускорить возврат». Возврат затрат на покупку портфеля занимает год-полтора - возможно, на балансе ПКБ остаются портфели, приобретенные по высокой цене и еще не успевшие окупиться, согласна президент «Секвойя кредит консолидейшен» Елена Докучаева.

В конце января 2015 г. ПКБ зарегистрировало два трехлетних выпуска облигаций - на 1 млрд и 1,5 млрд руб. Однажды коллектор уже размещал бонды - в 2009 г., на пике роста доли просроченных банковских кредитов, он привлек 1 млрд руб., но все эти бумаги выкупили аффилированные с ним на тот момент «МДМ банк» и банк «Восточный» из группы Игоря Кима. Руководство «Восточного» и сейчас не исключает возможности покупки облигаций ПКБ, но основную их часть бюро рассчитывает разместить на открытом рынке под 15-18% годовых. ПКБ нужны средства, поскольку «именно сейчас приобретение портфелей просроченных кредитов особенно актуально», объясняет гендиректор компании Павел Михмель. А негативный прогноз в нынешних макроэкономических условиях характеризует скорее российскую экономику, чем устойчивость компании, уверен он. ПКБ подвержено значительному кредитному риску, возражают аналитики S&P: хотя коллектор покупает просрочку с большим дисконтом, не факт, что он сможет взыскать достаточно для возмещения цены покупки.

Негативный прогноз рейтинга уместен для любой компании на рынке цессий, кроме ПКБ: все остальные скупщики кредитных портфелей привлекали средства в валюте, а ПКБ в основном работало в рублях, возражает Федоров. Но проблемы на рынке действительно есть: заемщики стали хуже платить, а главный риск рынка - прекращение массового кредитования, в связи с чем предложение портфелей может сократиться, а их качество - еще ухудшиться.