ЦБ затеял реформу на фондовом рынке для защиты розничных инвесторов
Участники рынка особо инициативы регулятора не поддерживают![](https://cdn5.vedomosti.ru/image/2022/5l/1d9vkk/original-1ruz.jpg)
Банк России начинает реформу на фондовом рынке для защиты розничных инвесторов от рисков, которая затронет как неопытных, так и квалифицированных игроков: 20 июля регулятор представил свою новую концепцию. Помимо изменений для инвесторов ЦБ также намерен ввести дополнительную ответственность для брокеров.
Первое, что намерен сделать ЦБ, – запретить продавать сложные инструменты неопытным инвесторам, оставив такую возможность для квалифицированных. Банк России предлагает (пока временно) ограничить доступ неквалифицированных инвесторов к иностранным инструментам. Им будет доступна только продажа уже имеющихся. Открытие новых позиций по таким инструментам увеличивает риски, которыми инвестор не сможет управлять, заявил руководитель службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ Михаил Мамута 20 июля. Облигации со структурным доходом и внебиржевые деривативы регулятор также предлагает продавать только квалифицированным инвесторам.
Санкции против НРД и блокировка активов депозитария затронули более 5 млн человек – клиентов брокеров и ПИФов, следует из оценки ЦБ. Только на иностранные акции приходится более 320 млрд руб.
Под запрет в том числе попадут гонконгские акции, доступ к которым в последнее время начали постепенно предоставлять российские брокеры.
Второе изменение: усложнится тестирование неквалифицированных инвесторов, необходимое для покупки рискованных инструментов. Время прохождения теста будет ограничено, а интервалы между попытками увеличены. Мера позволит исключить возможность «перебора» ответов: многие инвесторы проходили тестирование 5–6 часов подряд, рассказал Мамута.
Третья новация – усложнение условия для получения статуса квалифицированного инвестора.
Порог необходимого для получения статуса имущества предлагается увеличить в 5 раз с 6 млн до 30 млн руб., при этом из стоимости активов будут вычитаться обязательства перед брокером, которые могли быть использованы для обхода условий. Регулятор предлагает учитывать только ликвидные активы: денежные средства, ликвидные ценные бумаги, не являющиеся предметом обременения, требования к кредитной организации выплатить эквивалент драгметалла, поступившие на счет по сделкам репо активы. Инвесторы, получившие квалификацию по имущественному цензу, чаще всего до конца не понимают используемые инструменты, говорит Мамута.
Критерий наличия высшего образования не будет самостоятельным – его вес будет учитываться в связке с другими условиями. Гораздо важнее может оказаться соответствие инвестора имущественному цензу.
Инвесторы, уже имеющие квалификацию, сохранят ее. Но любой квалифицированный инвестор может обратиться к брокеру с просьбой больше не рассматривать его в таком статусе, сказал Мамута.
ЦБ также намерен пересмотреть размера плеча, доступного неквалифицированным инвесторам, существенно снизив его. Задолженность клиентов перед 11 крупнейшими брокерами достигла 2,5 млрд руб. – таких портфелей 27 800, сказал Габуния. ЦБ будет наблюдать за итогами ограничений размера плеча, введенных с 1 июня для неквалифицированных инвесторов: с тех пор мера позволила сократить до 30–40% рисков подобных сделок.
Среди других предложений ЦБ – создание единого реестра со списками квалифицированных и неквалифицированных инвесторов. Сейчас каждый брокер имеет собственные базы, что невыгодно клиентам: при смене брокера они вынуждены сдавать новый тест перед покупкой инструмента или заново подтверждать квалификацию, пояснил Мамута.
Меры потребуют законодательных изменений и предусмотрят юридическую ответственность за незаконное признание инвестора квалифицированным или допуск неквалифицированного инвестора к сложным финансовым инструментам. Виновным будет признано лицо, внесшее инвестора в реестр.
Пересмотрит Банк России и требования к брокерам по актуальной информации в мобильных приложениях и на сайте.
Значительная часть клиентов проводит сделки через дистанционные каналы, которые не всегда объективно отражают ситуацию на торгах. Из-за этой технической задержки инвесторы могут принимать неразумные решения, поскольку основываются на устаревших и необъективных данных, рассказал Мамута. Также в ЦБ упомянули о расширении понятия инвестиционной рекомендации. Сообщения, в которых присутствует намек на действия инвесторов, являются советом, несмотря на маркировку «не является рекомендацией». Люди несут убытки, но применить ответственность не к кому, констатирует Мамута.
Новые изменения будут обсуждаться с участниками рынка, заверили в ЦБ. Для многих из них будет достаточно нормативно-правовых актов. Для модификаций, которым потребуется изменение законодательства, ЦБ рассматривает вариант осенней сессии Госдумы.
Флюгер
Deutsche Bank
Deutsche Bank Research понизил целевую цену Netflix до $270 c $300, сохранив рекомендацию «держать». После появления квартальной отчетности эксперты банка снизили свои прогнозы по выручке и прибыли компании из-за колебания валютного курса. Отток подписчиков оказался ниже, чем ожидалось, говорится в опубликованном в среду исследовании. В зависимости от того, сможет ли сервис потокового видео предложить более дешевую, но основанную на рекламе подписку, зависит, сработает ли план Netflix по увеличению числа подписчиков и доходов в следующем году, полагает представитель Deutsche Bank.
Jefferies
Американская аналитическая компания Jefferies понизила целевую цену Netflix с $280 до $243 после выхода квартальных данных и оставила рекомендацию «держать» без изменений. Сервис потокового видео сумел превзойти очень низкие прогнозы, а на презентации отчетности его представители выглядели более оптимистично, чем после I квартала, утверждает эксперт. Netflix потерял чуть менее 1 млн платных подписчиков вместо ожидаемых 2 млн, в то же время рост продаж ощутимо пострадал от сильного доллара и оказался чуть ниже консенсус-прогноза.
Goldman Sachs
После выхода квартальной отчетности американский банк Goldman Sachs подтвердил для Netflix рекомендацию «продавать» с целевой ценой в $186. Отток платных подписчиков сервиса оказался меньше, чем ожидалось ранее, и еще 1 млн подписчиков уйдет в III квартале, ожидают аналитики банка. Долгосрочный рост стоимости акций сервисов потокового видео зависит от того, как они смогут противостоять растущей конкуренции. Для Netflix сейчас решающее значение имеют внедрение более бюджетной подписки с рекламой и защита от многократного использования учетных записей, уверен эксперт Goldman Sachs.
Barclays
Британский инвестиционный банк Barclays сохранил для Netflix рекомендацию «держать» с целевой ценой в $170. Хотя число платных подписчиков стримингового сервиса сократилось, но оказалось немного выше прогнозов рынка. Отток подписчиков также компенсировало число премьер Netflix, говорится в исследовании. Собственный прогноз компании по числу платных подписок в III квартале также оказался значительно ниже ожиданий, отмечают эксперты Barclays.
JPMorgan Chase & Co.
Американский банк JPMorgan повысил целевую цену Netflix с $230 до $240 и сохранил рекомендацию «держать». Отток платных подписчиков оказался ниже, чем опасался сам стриминговый сервис, а также ожидает небольшого роста подписки в III квартале, говорится в исследовании. Для формирования целевой цены Netflix большее значение имеют годовой прогноз притока денежных средств, а также предложение более дешевой версии подписки с рекламой и предотвращение многократного использования учетных записей, уверен аналитик JPMorgan.
Что думает рынок
Рынок почти все предложения ЦБ воспринял безрадостно.
СПБ биржа, которая последние годы является основной площадкой для торговли иностранными акциями, выступила против инициативы Банка России. Эти меры могут негативно повлиять на долгосрочное развитие всего российского финансового рынка и масштабы этого влияния могут оказаться несоразмерны заявленным ЦБ рискам, сообщил представитель площадки. Концепция лишь вызовет недоверие частных инвесторов к российской финансовой инфраструктуре и повысит их инвестиционные риски, добавляет он и резюмирует: сбалансированные меры могут быть выработаны только в диалоге с участниками рынка.
Ограничение доступа к иностранным ценным бумагам снизит привлекательность финансового рынка для розничных инвесторов и в то же время негативно повлияет на спрос на отечественные бумаги, считает президент НАУФОР Алексей Тимофеев. Отсутствие возможности диверсификации подтолкнет неквалифицированных инвесторов к поиску альтернатив: искать способы открыть счет у сомнительных иностранных брокеров, что еще больше увеличит риски, и искать альтернативные фондовому рынку инвестиции – к примеру, недвижимость, соглашается руководитель направления структурных продуктов департамента управления активами УК «Ингосстрах-инвестиции» Олеся Кириленко. Решить проблему могло бы разрешение инвестировать в продукты доверительного управления, которые предполагают профессиональную экспертизу и митигацию рыночных рисков – стратегии, формы коллективных инвестиций, добавляет она.
Необходимости в изменении порога активов для получения статуса квалифицированного инвестора нет, считает руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. Если регулятор примет такое решение, в будущем число инвесторов в таком статусе может сократиться в 5–6 раз, добавляет он. Повышение порога и ограничение доступа к иностранным инструментам радикально снизит число инвесторов и, вероятно, объемы торгов на СПБ бирже – давление продаж на акции биржи может возрасти, согласны аналитики «ВТБ мои инвестиции».
Но даже наличие 6 млн или 30 млн активов или экономическое образование не гарантируют, что их обладатель разбирается в сложных финансовых инструментах и способен самостоятельно оценить их риски, парирует Кириленко: инвестиционный опыт и специализированное образование являются более релевантными критериями.
Что касается единого реестра, то отсутствие единых данных – давняя проблема, говорит Леснов. Но мера может создать риск утечки персональных данных, которыми могут заинтересоваться мошенники, добавляет Кириленко.
![](https://cdn5.vedomosti.ru/image/2022/5l/1do08h/original-1sda.png)