Отчетность «Яндекса» превзошла ожидания: как это отразится на акциях

Несмотря на сильные результаты, у недооцененных бумаг есть якоря, сдерживающие их рост
Хорошие результаты «Яндекса» в условиях сложной макросреды обнадеживают инвесторов / Андрей Гордеев / Ведомости

Российский IT-гигант «Яндекс» опубликовал финансовые показатели за II квартал – период, который компания проработала в новой макроэкономической реальности. Результаты оказались лучше ожиданий как самой компании, так и рынка.

Общая выручка «Яндекса» выросла на 45% по сравнению с аналогичным периодом год назад – до 118 млрд руб. Скорректированная EBITDA увеличилась в 4,5 раза, достигнув 25,7 млрд руб., а ее рентабельность составила 21,8% (+14,7 п. п.). Скорректированная чистая прибыль «Яндекса» достигла 13,1 млрд руб. против 1 млрд руб. год назад. Компания не стала давать прогнозов дальнейших финансовых результатов.

После объявления сильных результатов бумаги «Яндекса» на Московской бирже прибавляли сначала 4%, а к 17.00 рост ускорился уже до 8% (2132 руб.). По итогам торгов бумаги выросли на 8,26% (2136 руб.).

Как поработал «Яндекс»

Фокус «Яндекса» во II квартале был прежде всего на обеспечении устойчивого финансового положения, говорится в Telegram-канале компании для инвесторов. Значительный прирост прибыли в первую очередь объясняется улучшением операционной эффективности большинства ключевых направлений сегмента, ориентацией всей группы на увеличение денежных поступлений и более строгим контролем затрат. Это выражалось в том числе в ограничении найма новых сотрудников, оптимизации маркетинговых расходов, объясняют в компании. При этом недавно «Яндекс» объявил о разморозке найма новых сотрудников.

Благодаря контролю над расходами скорректированная EBITDA сегмента e-commerce («Яндекс.Маркет», «Яндекс.Еда», «Яндекс.Лавка»), райдтеха (такси, каршеринг, сервис самокатов) и доставки стала положительной – 2,1 млрд руб. против минус 9 млрд руб. годом ранее. Выручка выросла на 53% до 56,4 млрд руб. Но по итогам полугодия EBITDA остается отрицательной – минус 6 млрд руб. против минус 12,2 млрд руб. год назад. «Яндекс» отдельно подчеркивает, что сразу несколько бизнесов впервые вышли в плюс по показателю EBITDA: Yandex Cloud, «Устройства» и «Лавка» в России, но конкретные размеры показателей не уточняются.

Оборот (GMV) сегмента e-commerce во II квартале вырос в 1,7 раза до 58,6 млрд руб. Выручка направления составила 19,65 млрд руб., увеличившись на 36%. Валовая стоимость заказов (GMV) в сервисах такси и каршеринга выросла на 29% до 179 млрд руб., выручка составила 30 млрд руб. (+62%).

Выручка еще одного ключевого сегмента – «Поиск и портал» (поисковик, геосервисы, «Яндекс 360», погода, новости, путешествия, голосовой помощник «Алиса» и проч.) – выросла на 31% до 51,2 млрд руб., скорректированная EBITDA – на 53% до 28,4 млрд руб., а ее рентабельность составила 55,6%. При этом на фоне ухода международных рекламных игроков из России «Яндексу» удалось нарастить выручку от интернет-рекламы – на 22% до 48,4 млрд руб.

От остановки торгов до ухода Воложа

С начала года «Яндекс» пережил немало потрясений.

28 февраля биржа NASDAQ приостановила торги бумагами «Яндекса» – они до сих пор не возобновились и пока не ясно, когда это может произойти, пишет «Яндекс» в своем релизе.

Торги расписками на Московской бирже идут, но и с ними не все просто: международные системы расчетов по-прежнему закрыты для торговли ценными бумагами российских компаний и торговли в рублях. Из-за этого сейчас расчеты по сделкам между акционерами, которые приобрели акции на бирже NASDAQ, и инвесторами на Московской бирже невозможны, предупреждает «Яндекс». Ликвидность акций компании сейчас ограничена количеством ценных бумаг, хранящихся в Национальном расчетном депозитарии (НРД). Ситуацию также осложняют санкции против НРД, которые повлияли на возможность проводить взаиморасчеты. «Яндекс» изучает разные варианты в поисках решения, которое позволит всем его акционерам торговать бумагами.

Сооснователь «Яндекса» Аркадий Волож в начале июня попал под санкции Евросоюза, а 23 июня он покинул посты гендиректора и исполнительного директора компании, все руководящие должности в международных подразделениях «Яндекса» и вышел из состава совета директоров. Семейный траст, через который Волож владеет своими акциями, на время действия санкций не будет принимать его указания относительно того, как ими голосовать. Траст владеет примерно 30,8 млн акций компании класса B и обеспечивает 45,5% голосов.

В июне «Яндекс» закрыл сделку по выкупу 93,2% конвертируемых облигаций Yandex N.V. (материнская компания для группы, зарегистрирована в Нидерландах) со сроком погашения в марте 2025 г. Общая номинальная стоимость выпуска составляла $1,25 млрд, ставка – 0,75%. Как указывал «Яндекс», за каждые $200 000 номинальной стоимости облигаций он заплатит держателям $140 000 и 957 акций компании. Ожидается, что все оставшиеся облигации будут выкуплены или погашены до 12 сентября включительно.

«Яндекс» также намерен избавиться от части активов – он продаст VK сервисы «Яндекс.Новости» и «Дзен» после одобрения ФАС.

Флюгер: Ryanair

Deutsche Bank
Deutsche Bank повысил целевую цену Ryanair с 15,3 до 15,5 евро, сохранив рекомендацию «покупать» без изменений. Чистая прибыль ирландского лоукостера за прошлый квартал превысила консенсусную оценку на 8%, а свой собственный прогноз – на 11%. Вместе с публикацией ключевых показателей за последние три месяца лоукостер повысил прогноз цен на рейсы на текущий финансовый квартал, говорится в опубликованном во вторник исследовании. В то же время бюджетная авиакомпания воздержалась от прогнозов на финансовый 2022/23 год, отмечает аналитик Deutsche Bank.
JPMorgan Chase & Co.
Американский банк JPMorgan рекомендует повысить в инвестиционном портфеле долю акций Ryanair с целевой ценой 19,2 евро (ранее была 19 евро) и оставил рейтинг на уровне «лучше рынка». Ключевые показатели бюджетной авиакомпании в целом оказались хорошими и без сюрпризов, говорится отчете. Ирландскому лоукостеру удалось извлечь выгоду из сбоя в работе конкурентов этим летом, считает эксперт JPMorgan. Он также отметил, что среднесрочные цели по пассажиропотоку оценены слишком консервативно.
Berenberg
Старейший немецкий банк Berenberg повысил целевую цену для Ryanair с 19,5 до 20 евро после выхода показателей за I квартал финансового 2022/23 года, рекомендация «покупать» без изменений. Приток свободных денежных средств в прошлом квартале позволил лоукостеру занять выгодное положение среди конкурентов, говорится в исследовании банка.
UBS
Крупнейший швейцарский банк UBS сохранил рекомендацию покупать акции Ryanair с целевой ценой 19,2 евро. Оборот бюджетной авиакомпании оказался немного выше, чем ожидалось, говорится в отчете инвестбанка. Основное внимание сейчас направлено на показатели летнего бронирования и снижение стоимости топлива, уверен эксперт UBS. Он ожидает оптимистичных заявлений от менеджмента лоукостера.
Goldman Sachs
Американский инвестиционный банк Goldman Sachs подтвердил рекомендацию покупать бумаги Ryanair после выхода квартальных показателей с целевой ценой 21,3 евро. Бюджетная авиакомпания превысила консенсус-прогноз по чистой прибыли, говорится в исследовании. Большинство показателей лоукостера оправдали ожидания или оказались лучше, отмечает представитель Goldman Sachs.

Лучше ожиданий

Отчетность «Яндекса» превзошла ожидания, говорят аналитики.

Особенно неожиданным оказался рост рекламной выручки, ведь эксперты медийного рынка ожидали его падения по итогам года на 30%, говорит аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. «По-видимому, «Яндекс» забрал деньги, которые иначе стали бы добычей Марка Цукерберга», – говорит эксперт. Делицын не исключает, что «Яндекс» лучше других был готов помочь рекламодателям, оставшимся без полюбившихся западных площадок.

Ключевым моментом в отчетности как раз был вопрос с маржинальностью, так как доступ к рынку финансирования сейчас нельзя назвать хорошим, поэтому необходим положительный денежный поток, чтобы компания могла развивать бизнес за счет собственных средств, говорит аналитик «БКС мир инвестиций» Денис Буйволов.

Выручка райдтеха выросла на 62% за счет увеличения числа поездок и количества водителей, это весьма оптимистичный результат с учетом ожидаемых проблем в бизнесе такси и каршеринга, говорит ведущий аналитик «Открытие инвестиций» Иван Авсейко. «Яндекс» начал извлекать выгоду из перераспределения рекламных бюджетов в связи с изменением конкурентной среды и увеличения доли рынка (62% против 59,7% в 2021 г.), а оптимизация операционных расходов и положительный эффект операционного рычага позволили увеличить рентабельность бизнеса.

Хорошие результаты «Яндекса» в условиях сложной макросреды обнадеживают инвесторов и являются признаком того, что компания за счет улучшения операционной эффективности и при более строгом контроле затрат имеет возможности преодолеть текущий кризис без больших потерь для бизнеса, говорит Авсейко. Хотя бумаги компании являются недооцененными при текущей результативности бизнеса, история с иностранной регистрацией холдинговой компании группы, а также приостановка торгов акциями на NASDAQ являются существенным якорем, сдерживающим восстановление капитализации бизнеса.

В БКС планируют пересмотреть целевую цену вверх по компании с учетом новых вводных – в текущей цене еще не полностью учтен позитив отчетности, говорит Буйволов. Но он также называет ограничителем роста бумаг факт приостановки торгов на NASDAQ и отсутствие возможности перевести акции, купленные на NASDAQ для продажи на Московской бирже. Правда, это негативно в плане отсутствия притока иностранных инвесторов, говорит Буйволов, для локальных инвесторов это создает небольшой позитивный момент, так как предложение акций на Московской бирже не увеличивается.