Во что можно инвестировать до конца 2019 года

Российский рынок акций и облигаций начал 2019 год уверенным ростом, что сочеталось с общим трендом по притоку капитала на фондовые площадки развивающихся стран. Индекс Мосбиржи обновил исторические максимумы, а рубль в январе показал один из лучших результатов среди основных валют мира.

В связи с ростом российского фондового рынка до рекордных отметок и уверенного подъема рублевых облигаций у многих инвесторов возник вопрос, есть ли еще интересные идеи для вложений до конца года.

Рынок акций

Инвестиционные идеи в акциях я бы разделил на три группы: акции компаний роста, недооцененные акции и дивидендные истории.

Акции роста

«Яндекс». Ключевое направление интернет-рекламы ежеквартально растет более чем на 20% год к году, при этом имея высокую рентабельность EBITDA (около 45%). Сегмент такси также обладает внушительным потенциалом – наблюдается кратный рост выручки. Ключевой момент здесь в том, что демпинг в отрасли со стороны «Яндекса» подходит к концу. По 2200 руб. акции компании привлекательны, а риски не так высоки. Дополнительным драйвером роста могло бы стать IPO Uber, которое даст оценку сервису такси. Потенциал для роста акций до конца года – более 15%. Не вижу существенных рисков для этой идеи, кроме давления на акции в случае коллективного снижения представителей IT-сектора на рынке США, так как «Яндекс» торгуется на NASDAQ.

«Аэрофлот». В 2018 г. авиакомпания сильно пострадала от роста нефти в рублях и соответствующего подъема цен на авиатопливо. Сейчас складывается благоприятная конъюнктура для разворота котировок. Негатив от слабых результатов прошлого года уже во многом отыгран и заложен в котировки. Плюс компания стабильно увеличивает перевозки – на 11% в 2018 г. Кроме того, динамично развивается дочерняя авиакомпания «Победа», ставшая четвертым авиаперевозчиком в РФ.

Допускаю рост бумаг на 15–25% в течение 2019 г. от текущего уровня 100 руб. плюс дивиденды. Риски – резкий рост цен на нефть при отсутствии соответствующего укрепления рубля.

Дивидендные истории

«Алроса». Стабильная дивидендная ставка при низкой долговой нагрузке и высокой маржинальности. Дивиденды будут выплачиваться каждое полугодие из чистого денежного потока. На горизонте 12 месяцев дивиденд может составить 10,6 руб., что предполагает доходность около 10,8%. Риски для бумаги связаны со снижением спроса на алмазы.

Московская биржа. Имеет высокую маржинальность и стабильный денежный поток. Компания рассматривает возможность выплаты промежуточного дивиденда вместе с итоговым за 2018 г., если сценарий с повышенной волатильностью не реализуется. В таком случае инвесторы могут рассчитывать на 8–10 руб. на акцию на горизонте 12 месяцев.

Сбербанк. Акции по-прежнему выглядят привлекательно, несмотря на 20%-ный отскок с минимумов декабря. Бумаги интересны как с точки зрения дивидендов, так и из-за их недооценки относительно темпов роста бизнеса и уровня капитала.

Дивидендная политика Сбербанка предусматривает увеличение выплат до 50% от прибыли по МСФО к 2020 г. при достаточности базового капитала около 12,5%. Консервативный прогноз предполагает прибыль за 2018 г. на уровне 830 млрд руб., дивиденды – от 15 руб. В действительности можно рассчитывать и на более высокие выплаты вкупе с попутным увеличением капитализации.

Для Сбербанка, как ни странно, ключевым недостатком является его высокая ликвидность. Он выступает флюгером притока/оттока капитала на российском рынке. Так что иногда возникают ситуации, когда бумаги могут падать, несмотря на фундаментальную привлекательность, например, в связи с геополитическими или санкционными факторами.

Недооцененные акции

UC Rusal. После снятия санкций бумаги компании не показали уверенного восстановления. А ведь по договоренности с OFAC кардинально пересмотрен состав директоров, в нем теперь восемь независимых директоров из 12, а мажоритарный акционер сократил голосующую долю до 35%. Акции UC Rusal по мультипликаторам сейчас являются одними из самых дешевых в секторе. На фоне ожиданий по снижению долга, возврата к выплате дивидендов, а также включения в индекс MSCI Russia можно рассчитывать на восстановление бумаг до конца года. Существенных рисков для бумаг компании, кроме возобновления политического давления, не вижу.

АФК «Система». Холдинг оценен дешевле, чем совокупная стоимость принадлежащих ему долей в публичных и непубличных компаниях. С начала 2019 г. дисконт к справедливой стоимости сократился (акции отскочили на 20%), но все равно остается внушительным. По мере снижения долговой нагрузки можно рассчитывать на плавное восстановление котировок с потенциалом более 15–20% на горизонте 2019 г.

Сценарий роста цен на нефть

В конце 2018 г. цены на нефть в рублевом выражении обвалились, что негативно сказалось на акциях нефтяных компаний. Мы считаем, что сохраняются высокие шансы на восстановление котировок. Вкупе с относительно стабильным рублем это может вернуть интерес инвесторов к сектору. Причин много: снижение буровой активности в США, коллективное сокращение добычи ОПЕК+, падение экспорта из Венесуэлы, а также приближающееся окончание срока, на который сделано исключение для покупателей иранской нефти (до мая). Все это способно вернуть Brent к $65–75 за баррель.

Наиболее чувствительны к изменению стоимости нефти акции «Роснефти», которые при озвученном сценарии могли бы стать ключевой идеей на рынке.

Ключевым риском для всего российского рынка акций в целом остаются геополитические факторы, связанные главным образом с санкционным давлением.

Консервативные инвестиции

ОФЗ интереснее вкладов

До декабря 2018 г. ОФЗ были вне конкуренции, давая более высокую доходность, чем депозиты. Но ставки по вкладам существенно подросли, сравнявшись с доходностью по гособлигациям. Возник вопрос, почему инвестор сейчас должен предпочесть ОФЗ привычному вкладу. Во-первых, нет ограничения по размеру защищенной суммы, так как эмитентом ОФЗ выступает Минфин. Во-вторых, гособлигации дают мобильность, которой нет в банках. Инвестор может в любой момент зафиксировать результат, не теряя купона. Плюс есть такой инструмент, как индивидуальный инвестиционный счет, позволяющий дополнительно получить до 13% в год.

Среди выпусков ОФЗ, на мой взгляд, сейчас уже поздно присоединяться к длинным облигациям с постоянным купоном и погашением от 4–5 лет. Интересны выпуски, купон которых привязан к инфляции: ОФЗ-ИН, или «линкеры». Они позволяют получить доходность в размере инфляции, увеличенной на 2,5%.

ОФЗ-ИН не интересны, когда в экономике ожидается снижение инфляции. Сейчас мы, наоборот, находимся в ситуации, когда вероятность роста цен в 2019 г. высока. В России торгуется два инфляционных выпуска ОФЗ: 52001 и 52001 с погашением в 2023 г. и в 2028 г. соответственно. Причем за счет цены ниже номинала сейчас можно зафиксировать итоговую доходность к погашению на уровне инфляция +2,95% по 52001 или +3,20% по 52002. Рисков при удержании позиций до погашения не вижу. Определенные опасения могут быть связаны лишь с потенциальными санкциями США в отношении госдолга России. В моменте это способно оказать давление на весь рынок облигаций в целом, спровоцировав рост рублевых ставок.

Корпоративные облигации

В отличие от ОФЗ облигации многих российских компаний сейчас торгуются с доходностью к погашению выше, чем ставки в банках. Если ОФЗ очень быстро среагировали на улучшение рыночной конъюнктуры, то корпоративный сектор традиционно делает это с задержкой.

Среди приближенных к государству компаний интересен новый облигационный выпуск ГТЛК под номером 001Р-13-боб. После выхода на Мосбиржу можно зафиксировать доходность на уровне около 9,65% годовых до оферты через три года. На срок до апреля 2023 г. можно рассмотреть одну из самых ликвидных корпоративных облигаций на рынке – «Роснефть» 001Р-04 с доходностью к погашению 9,05% годовых.

Избыточная доходность просматривается в выпуске АФК «Система» 001-Р07, бумаги которого торгуются на уровне 9,8% годовых. Следующая оферта по ним будет в январе 2021 г. При этом выпуск 001-Р06, оферта по которому будет на 300 дней позже, торгуется с более низкой доходностью 9,65% годовых. Налицо рыночная неэффективность, которая со временем неизбежно должна исчезнуть.

Мнения экспертов банков, финансовых и инвестиционных компаний, представленные в этой рубрике, могут не совпадать с мнением редакции и не являются офертой или рекомендацией к покупке или продаже каких-либо активов