Какие перспективы у акций АФК «Система» и «Татнефти»

У «Татнефти» больше шансов для роста на фоне высоких цен на нефть, тогда как «Системе» поможет IPO ее активов
Дальнейшая динамика акций «Татнефти» будет в большей степени зависеть от общего тренда на российском рынке/ Андрей Гордеев / Ведомости

Акционерная финансовая корпорация «Система» и нефтяная компания «Татнефть» 29 августа опубликовали результаты своей деятельности по МСФО за первое полугодие. Обе компании показали позитивные результаты и рост выручки, но инвесторов АФК «Система» они особо не порадовали – бумаги компании снижались в течение дня на 0,41%, хотя торги закончили ростом на 0,55% (14,6 руб.). Акции «Татнефти» росли вместе с рынком, обыкновенные прибавляли 0,51%, привилегированные – 0,65%; к концу торгов акции выросли на 1% (454,5 руб.) и 0,72% (418 руб.).

Как поработала АФК «Система»

АФК «Система» – российская инвесткомпания, в портфеле которой более 20 компаний, среди них: МТС (49,94%), лесопромышленный холдинг Segezha Group (62,2%), сеть клиник «Медси» (95,5%), девелопер Etalon Group (48,8%), интернет-ритейлер Ozon (31,8%), агрохолдинг «Степь» (89,7%) и фармкомпания «Биннофарм» (72,2%). АФК «Система» в мае получила от правкомиссии разрешение на продолжение обращения ее депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже до 13 мая 2023 г. На Московский бирже торгуются акции компании.

Выручка корпорации по МСФО во II квартале выросла на 20% год к году до 213,8 млрд руб., говорится в отчете. За первое полугодие выручка увеличилась на 22,8% до 427,8 млрд руб. Скорректированная OIBDA (операционная прибыль до вычета износа основных средств и амортизации нематериальных активов), которая раскрывается компанией отдельно во II квартале, составила 85,8 млрд руб. – она выросла на 46,8%. Рентабельность скорректированной OIBDA достигла 40,1% против 32,5% год назад. Консолидированный чистый долг достиг 944,4 млрд руб. (+7%).

АФК «Система» нарастила выручку во II квартале за счет роста доходов агрохолдинга «Степь» (выручка выросла в 3 раза до 15,3 млрд руб., OIBDА – на 46,5% до 2,9 млрд руб.), Segezha Group (+13,2% – до 27,7 млрд руб., OIBDA сократилась на 27,3% до 6 млрд руб.) и «Медси» (+19,7% – до 8,8 млрд руб., OIBDA не выросла и составила 1,9 млрд руб.), говорится в презентации корпорации. Также на динамику показателя повлияла консолидация результатов «Биннофарма» и девелопера Etalon. Выручка «Биннофарм групп» выросла на 2,9% до 6 млрд руб. OIBDA фармхолдинга осталась на уровне аналогичного квартала 2021 г. – 2,1 млрд руб. Результаты Etalon группа не раскрывала.

В 3,1 раза вырос скорректированный чистый убыток в доле АФК (считается компанией отдельно и не является параметром МСФО) – до 10,7 млрд руб. против 3,4 млрд годом ранее, но в сравнении с I кварталом он вырос на 100 млн руб. Это произошло из-за расходов Segezha на 8,5 млрд руб. из-за переоценки по валютно-процентным свопам. По стандартам раскрытия МСФО у компании за II квартал чистая прибыль – 18,3 млрд руб. против 6 млрд руб. год назад, но за полугодие убыток в 1,2 млрд руб. против прибыли в 11,8 млрд руб. год назад.

НА 1,21% ВЫРОС ИНДЕКС МОСБИРЖИ В ПОНЕДЕЛЬНИК

Индекс Мосбиржи завершил первый рабочий день недели ростом на 1,21%, его долларовый аналог РТС прибавил 1,26%. Доллар потерял в цене 10 коп. и стоил 60,3975 руб./$, евро торговался по 60,4250 руб. (-23 коп.). В ближайшее время аппетит к риску на внешних рынках может снова заметно ухудшиться из-за ожиданий ужесточения монетарной политики в США, считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. Это позволит индексу доллара протестировать новые максимумы, а на российском рынке поможет доллару в закреплении выше 60 руб. с возможным продвижением в сторону 61 руб., полагает эксперт. Он также ожидает, что окончание налогового периода августа и традиционный приток рублевой ликвидности в начале нового месяца добавят давления на российскую валюту.

Коммерческие, административные и управленческие расходы корпорации выросли во II квартале до 44 млрд руб. (+17,6%) на фоне роста этого показателя у МТС и Segezha, а также консолидации результатов «Биннофарма» и Etalon, говорится в презентации. За полгода показатель вырос на 23,3%.

АФК «Система» получила финальные дивиденды по итогам 2021 г. в размере 24,9 млрд руб. от МТС и 6,2 млрд руб. от Segezha. Корпорация также вышла на рынок минеральной воды, купив «Архыз», и сформировала рыбопромышленный холдинг в портфеле – приобрела 75% в капитале «Кристалл фиш» и 10% в «Хангаре», специализирующихся на добыче и переработке красной рыбы.

Как поработала «Татнефть»

«Татнефть» – одна из крупнейших российских нефтяных компаний, ее основной акционер – Республика Татарстан (34% обыкновенных акций). Около 3% приходится на казначейские акции, 23% размещено в ADR на Лондонской фондовой бирже. Иным акционерам принадлежит 40% акций. Компания в мае также получила разрешение продолжить депозитарную программу за рубежом.

Чистая прибыль нефтяной компании по МСФО в первом полугодии составила 139,2 млрд руб., что в 1,5 раза больше показателя прошлого года. При этом на прибыль оказала влияние курсовая разница – компания получила нетто-убыток в 62 млрд руб. (прибыль – 58,2 млрд, убыток – 120,1 млрд руб.). Выручка от реализации увеличилась почти на 42% до 790,8 млрд руб.. Операционная прибыль выросла в 2,1 раза и достигла 254,3 млрд руб.

Выручка «Татнефти» от продажи нефти в первом полугодии возросла на 43% до 570,7 млрд руб., от переработки нефти и продажи нефтепродуктов – на 63% до 446 млрд руб., следует из отчета. Выручка от продажи нефти в дальнем зарубежье увеличилась на 38% до 173,1 млрд руб., нефтепродуктов в дальнем зарубежье – более чем вдвое, до 205,4 млрд руб., по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, говорится в отчете.

EBITDA «Татнефти» составила 276 млрд руб., она выросла на 82% частично из-за давления, которое год назад на EBITDA оказывал рост операционных расходов, а также общих, коммерческих и административных расходов, пишут аналитики инвестбанка «Синара».

Рост показателей «Татнефти» обусловлен высокими ценами на нефть, которые в первом полугодии были в среднем на 50% выше, чем годом ранее (по сорту Urals), говорит трейдер ИК «Велес капитал» Ярослав Калугин.

Перспективы бумаг

Среднесрочные ожидания по акциям АФК «Система» умеренно позитивные, отмечает Дмитрий Пучкарев, эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций». Дочерние компании продолжают расти, долговая нагрузка остается комфортной.

Компании помогает диверсификация портфеля активов по ряду отраслей, полагает старший аналитик УК «Первая» Егор Уфимцев, но ухудшается рентабельность отдельных бизнесов (Segezha, «Степь», «Медси»).

Основным драйвером для акций АФК «Система» могли бы стать IPO непубличных компаний, считают эксперты.

Это позволило бы раскрыть их стоимость в структуре холдинга, говорит Пучкарев. Потенциал дальнейшего роста бумаги может быть связан с раскрытием стоимости других, пока непубличных, активов за счет продажи стратегическому инвестору или проведения IPO, согласна аналитик УК «Открытие» Ирина Прохорова: среди кандидатов могут быть «Степь», «Медси» и «Биннофарм».

Но макроэкономическая ситуация сегодня не самая благоприятная для выхода на биржу, поэтому пока драйверов для сильного роста нет, считает Пучкарев.

На фоне ухода иностранных компаний сейчас выставлены на продажу ряд бизнесов по привлекательным ценам, говорит Уфимцев: дополнительным триггером для акций «Системы» могут стать «удачные» покупки. Помимо этого котировки следуют за динамикой публичных компаний, входящих в портфель «Системы» (МТС, Segezha, Ozon, Etalon), у которых есть собственный потенциал роста.

У УК «Первая» целевая цена на уровне 22,3 руб., что подразумевает рост более чем в 1,5 раза от текущего уровня. У BCS Global Markets целевая оценка 20 руб. (+37,2%).

Дальнейшая динамика акций «Татнефти» будет в большей степени зависеть от общего тренда на российском рынке, говорит Калугин: при сохранении цен на нефть на текущих уровнях и выше компания вполне может восстановиться до максимумов прошлого года в районе 600–620 руб. за бумагу.

Драйвером для роста также могут послужить ожидания дивидендных выплат – даже после снижения коэффициента выплат до 50% от чистой прибыли ожидаемая дивидендная доходность составляет около 15% годовых, говорит эксперт.

Привлекательной ставкой в нефтегазовом секторе выглядит «Татнефть», считает Прохорова из УК «Открытие»: компания имеет сравнительно низкую долю экспорта в Европу, один из лучших уровней рентабельности и отрицательный чистый долг. Благоприятно и то, что пик инвестиционной активности «Татнефти» пришелся на прошлый год.

В УК «Открытие», как и в инвестбанке «Синара», рекомендуют акции «Татнефти» к покупке. У BCS Global Markets рейтинг бумаги «покупать» и целевая оценка 620 руб. (апсайд – 36,7%).