Производитель протезов «Моторика» выйдет на рынок облигаций
Эксперты называют компанию лидером в нестандартной отрасли, но предупреждают о «рисках молодых компаний»
Производитель протезов рук и ног «Моторика» планирует впервые разместить облигации на Мосбирже до конца 2023 г., сообщил «Ведомостям» представитель компании. Компания хочет привлечь порядка 300 млн руб., а ставка купона будет определена по результатам букбилдинга, уточнил он. Эта сумма эквивалентна полугодовой выручке «Моторики» за 2022 г.
В 2022 г. выручка «Моторики» по МСФО выросла вдвое – с 307 млн до 594 млн руб. Показатель OIBDA вырос с 1,6 млн руб. в 2021 г. до 87 млн руб. в 2022 г., компания впервые зафиксировала чистую прибыль в 82 млн руб. (в 2021 г. у нее был убыток в 8,1 млн руб.). Таким образом, размещение облигационного займа позволит компании привлечь до 50% ее годовой выручки. «За 2021–2022 г.. «Моторика» увеличила продажи протезов в 4,5 раза, а по итогам первого полугодия 2023 г. показатель достиг объема за весь 2022 год», – добавил представитель компании.
Привлечение дополнительных средств потребовалось «Моторике» на фоне развития нового направления – протезов ног, – о запуске которого компания сообщала в июне. «Моторика» начала выпуск модуля стопы с микропроцессорным управлением, далее планируется выпуск коленного модуля, отмечал тогда «Ведомостям» гендиректор компании Андрей Давидюк.
В рамках подготовки к размещению облигаций компания впервые получила кредитный рейтинг. 3 августа рейтинговое агентство НКР («Национальные кредитные рейтинги», входит в медиахолдинг РБК) присвоило «Моторике» кредитный рейтинг BBB+.ru со «стабильным» прогнозом, говорилось в сообщении кредитного агентства.
В целом же российский рынок производства протезов и других ассистивных (вспомогательных) технологий сейчас находится на подъеме. По оценке Агентства инноваций Москвы, около трети населения России являются потенциальными пользователями ассистивных технологий для повышения функциональности и улучшения состояния людей с ограниченными возможностями здоровья. Целевую аудиторию AssistiveTech эксперты оценивают в 49,3 млн человек, из них 34% приходится на людей с нарушениями зрения, 26% – мобильности, 22% – слуха и 17% – когнитивными нарушениями (данные исследования Агентства инноваций Москвы за июнь 2023 г.). При этом только пятую часть российского рынка AssistiveTech эксперты назвали освоенной. «Доступный объем рынка оценивается в 193,7 млрд руб., что составляет чуть более 20% потенциального объема. Импортные товары занимают почти три четверти доступного рынка. Таким образом, очевиден значительный потенциал для импортозамещения и развития российских продуктов», – отмечалось в исследовании.
До последнего времени основными игроками на этом рынке РФ были зарубежные производители из США, Европы и Великобритании – Open Bionics, Ossur и Endolite, сообщила «Ведомостям» и. о. гендиректора Агентства инноваций Москвы Мария Богомолова: «После их ухода ниша освободилась, и буквально за последний год мы наблюдаем скачкообразное развитие отечественных разработок».
Лидер в нестандартной отрасли
«Моторика» является российским лидером в разработке и производстве высокотехнологичных бионических протезов с крупнейшей долей рынка, подчеркивает директор департамента долгового капитала инвестбанка «Синара» Рустем Кафиатуллин, представитель одного из организаторов выпуска. Он называет компанию уникальным игроком отрасли medtech с долгосрочными перспективами роста и развития. По словам эксперта, выход компании на рынок публичного долга позволит ей повысить узнаваемость и привлечь интерес к ее инновационным разработкам и достижениям.
При таком уровне рейтинга, как у «Моторики» (BBB+.ru), купон может формироваться по формуле «ключевая ставка + 4%», т. е. на уровне 12,5%, предполагает руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокера» Максим Чернега. По его словам, такое значение выглядит адекватным, но премия вполне может оказаться и ниже. Главный аналитик ИК «Иволга капитал» Марк Савиченко отмечает, что ставка будет зависеть от рынка на момент размещения. Если бы выпуск размещался завтра, рассуждает он, то можно было бы ожидать купона в диапазоне 13–14%.
Если принимать во внимание ситуацию на вторичном рынке, то в рейтинговой группе на уровне BBB+ в зависимости от срока доходности сейчас находятся в пределах 12–13% годовых, что предполагает премию к ОФЗ более чем в 250–300 б. п., сказал аналитик ФГ «Финам» Алексей Козлов. Однако нужно понимать, что компания планирует выходить на рынок в IV квартале, а до этого момента ситуация на рынке может сильно поменяться, добавляет эксперт. Вероятно, вырастут доходности по ОФЗ вслед за ключевой ставкой, рассуждает Козлов, могут измениться и настроения инвесторов относительно риск-премий – уровень неопределенности в целом в экономике и на долговом рынке высокий.
С учетом востребованности продукции и общественной пользы директор по развитию и стратегическому планированию АО «НФК-сбережения» Алексей Кузьмин допускает, что компания может получить субсидии как на компенсацию расходов, связанных с организацией выпуска, так и на компенсацию расходов по купонным выплатам. В этом случае эмитент может позволить предложить рыночно привлекательный уровень купонной ставки и гарантировать спрос разных категорий инвесторов, делает вывод эксперт.
На 0,27% снизился в понедельник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в понедельник, 7 августа, снизился на 0,27% до 3084 пунктов. Его долларовый аналог индекс РТС прибавил 0,13% до 1017 пунктов.
Курс доллара к рублю за это время потерял 41 коп. до 95,28 руб., курс евро – 31 коп. до 105,3 руб., а курс юаня – 9 коп. до 13,24 руб.
Лидерами роста в понедельник стали бумаги Globaltrans (+3,32%), «Россетей» (+2,27%), префы «Татнефти» (+2,21%), а также акции «Ростелекома» (+1,17) и «Роснефти» (+1,03%). В аутсайдерах оказались бумаги АФК «Система» (-2,31%), НЛМК (-2,26%), X5 Group (-2%), Fix Price (-1,85%) и «Русгидро» (-1,64%).
Стоимость октябрьского фьючерса на нефть марки Brent снизилась в понедельник на 0,93% до $85,44/барр. Сентябрьский фьючерс на нефть WTI подешевел на 0,99% до $82/барр.
Российский рынок акций в начале недели уверенно компенсировал значительную часть пятничной просадки, а в пользу покупателей работали слабость рубля, относительная стабильность цен на нефть и фактор отложенного спроса (инвесторы нередко переносят покупки с пятницы из-за опасений появления негатива в выходные), говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин.
Во вторник свои квартальные финрезультаты представят Eli Lilly, Zoetis Inc, Glencore. Выйдет краткосрочный прогноз ситуации на рынках энергоносителей от EIA. Также из важной макростатистики дня Бахтин выделяет сведения по торговым балансам КНР и США.
Усилившийся дисбаланс предложения и спроса на инвалюту может быть вызван сложностями с репатриацией валютной выручки из-за рубежа при сохранении активного спроса импортеров и населения на валюту, говорит Бахтин. В рост нацвалюты вскоре должен транслироваться начавшийся с конца июля подъем нефтяных цен, полагает аналитик: но до этого момента он не исключает тестирования долларом новых экстремумов.
Прогноз «БКС мир инвестиций» на 8 августа по индексу Мосбиржи – 3080–3200 пунктов. По ожиданиям аналитиков, во вторник пара доллар/рубль может двигаться в диапазоне 93–97.
Интерес инвесторов будет в первую очередь зависеть от ставки, но нестандартная для рынка отрасль точно привлечет внимание инвесторов, уверен Савиченко. Также плюсом будет небольшой объем предполагаемого выпуска, резюмировал он. Если организаторам удастся раскрутить «медицинскую тематику» эмитента, то это пойдет в плюс в части снижения ставки, добавляет Чернега. При прочих равных медицинские компании сейчас дают доходность ниже аналогов в той же рейтинговой категории, объяснил он.
Повышенный спрос на продукцию компании в отчетном периоде может быть следствием военных действий, полагает Козлов. Из плюсов компании он выделяет низкую долговую нагрузку и хорошие показатели ликвидности, что очень важно для потенциальных кредиторов. Также он отмечает, что она является лидером в своем сегменте.
Эмитент работает в отрасли, которая слабо представлена на долговом рынке, отмечает Кузьмин, а с учетом специализации компания не имеет аналогов на российском рынке. Поэтому с точки зрения диверсификации вложений ценные бумаги «Моторики» будут представлять интерес, считает он. Бизнес, по его словам, является привлекательным, поскольку продукция является высокотехнологичной, обладает высоким уровнем стоимости единицы и требует регулярного сервиса. В условиях текущей конъюнктуры востребованность услуг не вызывает сомнений, а развитие социальных государственных программ решает проблемы доступности, резюмирует Кузьмин.
Главные риски эмитента скорее сосредоточены в области коммерческих рисков, характерных для молодых компаний, а также рисков выстраивания бизнес-процессов, рассуждает Кузьмин, в том числе организации поставок комплектующих в условиях санкций и способности эффективного масштабирования.