Есть ли у акций Мосбиржи потенциал роста

Новые планы площадки и активность инвесторов могут позитивно отразиться на ее бумагах
Евгений Разумный / Ведомости

За прошлую неделю акции Московской биржи выросли на 9% до 170,42 руб., вплотную подобравшись к ценам ноября 2021 г. За август они прибавили 27%, всего с начала года – 78%, в то время как ее главный бенчмарк – только 50%. Но опрошенные «Ведомостями» аналитики уверены, что у площадки, как и у ее бумаг, в этом году еще есть потенциал для роста. Интерес инвесторов к фондовым торгам не иссякает, объемы торгов растут, а волатильность многих акций увеличивается, говорит аналитик ИК «Велес капитал» Елена Кожухова.

Мосбиржа представила 23 августа сильные результаты по МСФО за II квартал и первое полугодие 2023 г. Инвесторы ждали позитивных новостей – за неделю до публикации акции торговой площадки взлетели на 16%. На той же неделе биржа провела встречу с журналистами, где поделилась планами на ближайший год. Например, уже в сентябре она начнет торговать фьючерсом на свой главный бенчмарк, а до конца года запустит платформу для pre-IPO компаний.

После публикации отчетности стоимость бумаг биржи попыталась скорректироваться, но потеряла только 1,4%. Новости о планах и общий позитив на рынке дали акциям Мосбиржи новый импульс. К тому же в августе, который идет в финансовый зачет III квартала, биржа показала, что еще не исчерпала свой потенциал. 14 августа сделки на площадке совершили рекордные 1,5 млн человек, а 15 августа объем торгов на срочном рынке превысил 700 млрд руб. и приблизился к максимальному с февраля 2022 г.

Как поработала площадка

Чистая прибыль Мосбиржи во II квартале выросла год к году на 46,2% до 12,11 млрд руб. Результаты оказались выше прогнозов аналитиков. В Альфа-банке ожидали, что этот показатель будет меньше на 400 млн, в «Синаре» – практически на 1,5 млрд руб. Правда, прибыль все равно снизилась на 15,5% по отношению к I кварталу 2023 г. Скорректированная чистая прибыль при этом выросла всего на 6,1% до 12,01 млрд руб., EBITDA – на 43,6% до 16,3 млрд руб.

Как объясняет сама биржа, росту комиссионных доходов на 48,1% г/г и на 19,8% к/к до 11,93 млрд руб. способствовали увеличение объемов торгов и обновленные тарифы на рынках ценных бумаг. В секции акций доходы выросли почти в 3,5 раза, объемы торгов – на 111,4%. В секции облигаций – почти в 3 раза на фоне роста объемов торгов на 173,7% без учета однодневных облигаций.

С прошлого октября биржа стала делить участников торгов на рынке акций на мейкеров (не платят комиссию) и тейкеров (платят комиссию) ликвидности. Таким образом, площадка перешла на асимметричную модель тарификации, при которой мейкеры минимизировали издержки, а тейкеры, наоборот, их увеличили. Фактически это и привело к росту эффективной комиссии биржи (комиссионный доход/объем торгов) в секциях, где введена данная модель тарификации, говорит старший аналитик Альфа-банка Евгений Кипнис.

Обороты на фондовом рынке начиная с марта 2023 г. стали демонстрировать кратный рост по отношению к аналогичным периодам прошлого года на фоне низкой базы, обращает внимание аналитик «Тинькофф инвестиций» Ляйсян Хусяинова. По итогам II квартала обороты более чем в 2 раза превысили значения того же квартала 2022 г. Это также поддержало рост комиссионных доходов биржи.

Чистый процентный доход биржи во II квартале снизился до 8,958 млрд руб., на 23,8% г/г и 32% к/к. Это было ожидаемо, так как биржа больше не зарабатывает на управлении счетами типа «C» после передачи их с января под управление Агентства по страхованию вкладов (АСВ). Рублевые процентные ставки оставались стабильными в течение II квартала 2023 г., рассуждает Кипнис, а остатки участников рынка, вероятно, оставались повышенными по сравнению с историческими уровнями.

Тем не менее превзойти прогнозы аналитиков компания смогла в первую очередь за счет чистого процентного дохода, считает аналитик инвестиционного банка «Синара» Ольга Найденова. Почти 9 млрд руб. – это внушительная сумма, которая говорит о том, что клиентские остатки были устойчивы, а вывод средств со счетов типа «С», вероятно, был ниже, чем ожидалось, предполагает она.

Операционные расходы биржи во II квартале выросли на 2% г/г. При этом затраты на маркетинг снизились на 33%, а затраты на IT-обслуживание – на 21% г/г, поскольку часть иностранных поставщиков прекратили обслуживание. Биржа в очередной раз снизила прогноз роста операционных расходов на 2023 г. – до 6–10% г/г (против 10–14% ранее). Капитальные затраты в 2023 г. ожидаются на уровне 4–6 млрд руб.

Что будет с акциями

Результаты за II квартал подтверждают инвестиционную привлекательность акций Мосбиржи, считает Кипнис. Он предполагает, что в 2023 г. биржа сможет заработать рекордную прибыль – 53 млрд руб. Это в 1,5 раза больше, чем в прошлом году (36,3 млрд руб.). В базовом сценарии аналитиков «Газпромбанк инвестиций» компания может заработать столько же или даже меньше, чем год назад, – около 34–36 млрд руб.

Несмотря на рост бумаг с начала года, акции Мосбиржи стоят дешево по мультипликаторам, обращает внимание Хусяинова. Текущий P/E (цена/прибыль) находится на уровне 7,6х – это почти на 40% ниже средних исторических значений, говорит эксперт. Рынок не будет игнорировать этот факт слишком долго, уверен Кипнис.

В III квартале на процентных доходах площадки позитивно скажется повышение ставки ЦБ, предполагает Кипнис. Если история с АСВ закончилась, то остатки клиентских средств биржа все еще может размещать на депозитах, добавляет Хусяинова, но теперь, после повышения ставки до 12%, будет делать это под еще более высокий процент. Она предполагает, что благодаря этому фактору биржа покажет положительную динамику процентных доходов в III квартале.

В «Финаме» долгосрочными факторами поддержки финпоказателей Мосбиржи называют продолжение восстановления российской экономики, которое будет способствовать дальнейшему повышению интереса инвесторов к фондовому рынку. А также расширение количества доступных для торговли инструментов, в том числе за счет акций и облигаций эмитентов из дружественных стран, и развитие портала «Финуслуги». Найденова среди драйверов роста называет дальнейшее усиление продуктовой линейки, сравнительную безальтернативность площадки для инвесторов и сохранение высоких процентных ставок.

На 2,34% вырос индекс Мосбиржи за неделю

Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 28 августа по 1 сентября увеличился на 2,34% до 3231,3 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 1,1% до 1055,4 пункта.
Лидерами роста за неделю стали бумаги «Транснефти» (+14,3%), «Русгидро» (+10,6%), «Русагро» (+10,2%), Мосбиржи (+9,8%) и «Северстали» (+5,3%). Среди аутсайдеров оказались бумаги «Фосагро» (-4,1%), «Алросы» (-2,9%), «Сегежи» (-2,6%), ПИК (-1,8%) и МТС (-1,8%).
Курс доллара за пять торговых дней увеличился на 0,6% (60 коп.) до 96 руб., курс евро – на 1,1% (1,1 руб.) до 104,1 руб., а курс юаня – на 1,7% (22 коп.) до 13,26 руб. Стоимость ноябрьского фьючерса на нефть марки Brent выросла на 6% до $88,9/барр. Октябрьский фьючерс на нефть WTI подорожал на 7,6% до $86/барр.
Индекс Мосбиржи на неделе с 28 августа по 1 сентября достиг нового годового максимума – 3234,68 пункта. Ключевыми драйверами роста акций остаются слабый рубль и ожидания хороших финансовых результатов от ряда крупных российских компаний, говорит руководитель отдела акций УК «Первая» Антон Кравченко.
Также по промежуточным результатам инвесторы оценивают возможные дивидендные выплаты по итогам года и продолжают покупать интересные бумаги, добавляет эксперт. На прошлой неделе сильные финансовые результаты опубликовали «Лукойл», «Самолет» и ряд других компаний, перечисляет Кравченко. Отчеты АФК «Система» и «Сегежи», наоборот, не впечатлили инвесторов, потому что в целом совпали с ожиданиями рынка, добавляет аналитик.
Американские фондовые рынки завершили неделю в плюсе: индекс S&P 500 прибавил около 2% и остается в рамках среднесрочного восходящего тренда, говорит Кравченко. Поводами для роста котировок нефти на неделе стали благоприятная статистика по Китаю, падающие запасы нефти в США и формирующийся дефицит на рынке, продолжает эксперт.
Негативные драйверы для рубля на прошлой неделе не изменились, добавляет Кравченко: это и снижение сальдо текущего счета, и отток капитала, и сохранение экспортерами части валютной выручки на зарубежных счетах. Повлиять на ситуацию может ЦБ, объявив о новых мерах ужесточения монетарной политики на заседании 15 сентября, полагает аналитик.

На данный момент остается нераскрытым вопрос дивидендной политики биржи, обращают внимание аналитики «Газпромбанк инвестиций». Ранее компания направляла большую часть прибыли акционерам, но по итогам 2022 г. было выплачено лишь 30% прибыли (4,84 руб. на акцию). Сильные финансовые результаты за первое полугодие 2023 г. все равно делают ее потенциальной дивидендной историей, добавляет Кожухова. По оценкам аналитиков «Финама», дивиденд за 2023 г. может составить 6,29 руб. на акцию, что равняется невысокой по российским меркам дивдоходности менее 4%. Но руководство компании ранее заявляло, что до конца III квартала представит обновленную дивполитику вместе с новой стратегией развития.

Мосбиржа сохраняет среднесрочную инвестиционную привлекательность акций с потенциалом достижения максимума 2021 г. и пика за всю историю расчетов 192,63 руб., предполагает Кожухова. Более того, по ее мнению, стоимость бумаг вполне может двигаться к психологически важной отметке 200 руб.

Но краткосрочно взрывной рост бумаг привел к их перекупленности, добавляет Кожухова, что может грозить рисками нисходящей коррекции в случае умеренно негативного сценария к 150 руб., а в случае более негативного – к 125 руб. У данного уровня можно будет говорить об опасности смены среднесрочного тренда, резюмировала аналитик. Среди основных рисков Кипнис также называет усиление внешних ограничений, неблагоприятные регуляторные изменения, быстрое снижение процентных ставок и замедление торговой активности на рынках.

Кипнис дает бумагам рекомендацию «выше рынка» с таргетом 185 руб. на горизонте года (+8,5% от текущих уровней). В «Тинькофф инвестициях» сохраняют рекомендацию по покупке акций Мосбиржи и после публикации отчетности повысили таргет для них со 140 до 196 руб. (+15%). Потенциал роста на горизонте года – еще 15%. В «Финаме» присвоили рейтинг «покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 191,7 руб. на горизонте 12 месяцев (+12,5%). Рекомендация «Синары» – «покупать», таргет на пересмотре. Акции площадки пока не входят в модельный портфель «Газпромбанк инвестиций».