Сколько потеряет Apple от новых ограничений в Китае

Акции Apple 8 сентября отыграли часть падения после того, как за 6–7 сентября компания потеряла более $200 млрд в рыночной стоимости и ее бумаги подешевели на 6,4% на новостях о новом запрете Пекина использовать iPhone чиновникам правительственных учреждений на работе. Инвесторы распродавали все: от акций производителей чипов и технологий с большой капитализацией до китайских акций, котирующихся на биржах в США. Индекс высоких технологий Nasdaq Composite упал за два дня на 1,9%, индекс Philadelphia Semiconductor, в который входят несколько поставщиков Apple, просел на 2,8%.

Власти Китая в течение нескольких лет ограничивали использование Apple госслужащими, а теперь запрет расширен, сообщила The Wall Street Journal. Под новый запрет попадут работники ведомств в сферах международных отношений, торговли и инвестиций, отмечает гонконгское издание South China Morning Post. Эти меры помогут снизить риски для национальной безопасности, считают в Пекине.

Вводимые в КНР ограничения аналогичны запретам на использование продукции Huawei и сервиса TikTok в США – сверхдержавы обеспокоены утечкой данных на фоне повышенного внимания к вопросам национальной безопасности и ухудшения отношений, говорит аналитик инвестиционного банка «Синара» Ирина Фомкина.

Инвесторы чрезмерно отреагировали на новость, считают аналитики. Реакция рынка на возможный частичный бан iPhone в КНР не соотносится с финансовыми последствиями для компании, считает аналитик ФГ «Финам» Александр Ковалев. Вероятно, рынок закладывает в цену сценарий, при котором продукты Apple подвергнутся более широким ограничениям в Китае, но такой расклад маловероятен, считает эксперт, из-за расположения на территории страны производственных площадок компании.

Ситуация на рынке обостряется недавно поступившим в продажу флагманским смартфоном Huawei Mate 60 Pro, который способен работать на частотах 5G, и отказом крупнейшего китайского сотового оператора China Mobile от продаж iPhone 15, говорит старший аналитик Freedom Finance Global Егор Толмачев. Высвободившуюся долю Apple среди китайских госслужащих может занять Huawei, сходятся во мнении аналитики.

Последствия для Apple

Рост Apple во многом зависит от Китая и, если давление Пекина усилится, это может создать большую проблему для других технологических компаний с мегакапитализацией, которые полагаются на Китай, пишет Bloomberg со ссылкой на мнение главного аналитика Oanda Эдварда Мойи. Но более оптимистично настроенные аналитики, такие как Дэниел Айвз из Wedbush Securities, считают, что эффект от запрета iPhone сильно преувеличен, поскольку он затронет менее 500 000 устройств из 45 млн, которые, по его оценкам, будут проданы в Китае в течение следующих 12 месяцев.

Китай – важный рынок сбыта для Apple, говорит старший аналитик «БКС мир инвестиций» Айнур Дуйсембаева: по итогам 2022 г. его доля в совокупной выручке компании составила 19%, или $74 млрд. Доля Apple на рынке смартфонов в Китае за последние пять лет, по данным аналитической компании Gartner, удвоилась – с 7,8% в 2018 г. до 15,6% в 2022 г. В Китае растет средний класс и все еще небольшой уровень проникновения iPhone на рынке смартфонов (например, в Японии доля iPhone – 52%, в Германии – 30%), рассуждает эксперт. С учетом этого участники рынка ожидают дальнейшего роста проникновения смартфонов Apple в стране, но анонсированные запреты могут оказать давление на рост рыночной доли.

Дуйсембаева оценила возможный негативный эффект от запрета на выручку Apple по численности госслужащих, которая, по данным Бюро статистики Китая, составляет около 60 млн. Учитывая долю Apple в смартфонах в 15,6%, госслужащих, пользующихся iPhone, порядка 9,4 млн, и в случае, если чиновники откажутся от полного использования iPhone, Apple может потерять порядка $8 млрд выручки (9,4 млн умноженные на среднюю стоимость iPhone $860) – это около 2% от совокупной выручки Apple в 2022 г., говорит эксперт.

В «Синаре» исходили из того, что в китайских компаниях с госучастием занято около 30% всего населения, и оценили потери Apple от ограничений минимум в 3% выручки. По оценкам Freedom Finance, ограничения приведут к снижению продаж iPhone на 4–5 млн шт. (1,5–2%) в 2024 финансовом году, что соответствует потере 0,5–1% выручки. В худшем сценарии продажи iPhone могут упасть на 11 млн шт. (около 4–5% общих поставок) – это около $9 млрд, или 1,5–2,5% совокупной выручки 2024 фингода, говорит старший аналитик Freedom Finance Global Егор Толмачев. В поддержку более мягкого сценария эксперт приводит несколько аргументов: во-первых, подобные ограничения Китай вводил для ПК, а ограничения на смартфоны уже есть в органах власти; во-вторых, госслужащие с более низкими зарплатами, чем в целом в экономике, купят iPhone с меньшей вероятностью из-за высокой цены; в-третьих, Китай – страна с наибольшей долей пользователей, имеющих два и более телефона, что повышает вероятность владения двумя смартфонами (iPhone + «рабочий»).

Значительно ниже оценил потенциальные потери от запрета Ковалев: Apple продает около 20% всех смартфонов в КНР, а масштаб ограничений подразумевает сокращение количественных продаж на 3–7%. С учетом доли iPhone в структуре продаж Apple фактические потери, по его словам, составят около 0,5% выручки.

Финансовый эффект на показатели компании хоть и несущественен, но сам прецедент и возможности расширения запрета на работников госкомпаний и членов их семей остаются рисками для позиции компании на рынке Китая, заключает Дуйсембаева.

Перспективы акций

В Freedom Finance сохраняют целевую цену по акциям компании на 12 месяцев на уровне $200 (апсайд 12,6%) и рекомендацию «покупать». Но эксперт указывает на возросшие риски как для самой Apple, так и для ее ключевых подрядчиков Qualcomm, Qorvo, Skyworks и поставщиков полупроводникового оборудования (ASML, AMAT, и др.), и советует учитывать их при принятии инвестиционных решений.

В БКС рекомендация по акциям Apple «держать» с целевой ценой $170 (-4% от текущей цены). Рекомендация обусловлена текущей высокой рыночной оценкой компании, говорит Дуйсембаева: мультипликатор Р/Е (отношение цены акции к чистой прибыли) составляет 29x, что превышает средний уровень за пять лет на 29%.

В «Синаре» сохраняют по акциям Apple рекомендацию «держать» с целевой ценой $192 (+8%) за бумагу. В «Финаме» бумаги на пересмотре.