Консенсус-прогноз: EBITDA X5 Retail в III квартале составит 92,3 млрд рублей

Продуктовая российская розничная компания X5 Retail Group, управляющая сетями «Пятерочка» и «Перекресток», 25 октября опубликует финансовые результаты за III квартал 2023 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО).

Консенсус опрошенных «Ведомостями» экспертов говорит о том, что EBITDA группы за этот период будет на уровне 92,3 млрд руб. (+19,87% г/г), рентабельность по EBITDA составит 11,7% против 12% в аналогичный период годом ранее. 

При этом в «Финаме» ожидают, что EBITDA составит 91 млрд руб. (+18,18% г/г), в «Цифра брокере» – 95 млрд руб. (+23,38%), в «Газпромбанк-инвестициях» – 90 млрд руб. (+16,88%), в «Солид-брокере» – 93,5 млрд руб. (+21,43%) против 77 млрд руб. в аналогичном квартале годом годом ранее. 

Рентабельность EBITDA может составить 11,5%, что на 50 б. п. ниже, чем в III квартале 2022 г., предполагают в «Финаме». В «Цифра брокере» этот показатель ожидают на уровне 12%, в «Солид брокере» – 11,8%.

Компания может заработать около 24 млрд руб. скорректированной чистой прибыли, добавляют аналитики «Газпромбанк инвестиций». В «Солид брокере» прогнозируют на уровне 20,6 млрд руб. против 13,8 млрд руб. чистой прибыли в аналогичном квартале 2023 г.

Сильные операционные результаты 

17 октября компания представила операционные результаты за III квартал 2023 г. Опрошенные «Ведомостями» аналитики считают их сильными и отмечают квартальное ускорение продаж. Оно наблюдается к концу квартала, что также отражает влияние продовольственной инфляции, говорит аналитик УК «Альфа-капитал» Юлия Мельникова. Рост сопоставимых продаж ускорился на 4 п. п. к/к при аналогичном ускорении инфляции – до 4% в III квартале 2023 г., указывает старший аналитик «БКС Мир инвестиций» Мария Суханова.

Чистая розничная выручка выросла почти на 23% в годовом выражении до 794,5 млрд руб. Такой рост был достигнут на фоне роста сопоставимых продаж на 10,2% (LFL) и чистых торговых площадей на 13% г/г и на 3,3% к/к. X5 Retail Group открыла 2143 магазина с начала года, включая поглощения сети «Виктория» и открытие дискаунтеров «Чижик». При этом также выросла выручка цифровых бизнесов – на 97,9% г/г до 29,2 млрд руб., и рост среднего чека составил 4,3%.

Таких темпов роста выручки у крупнейшего продуктового ритейлера не было с 2017 г. во времена активной экспансии, говорит главный аналитик и доверительный управляющий «Солид брокера» Дмитрий Донецкий. При этом рост идет не только за счет тактических сделок поглощения, но еще из-за роста трафика (на 5,7%). X5 единственный крупный ритейлер, у которого получается стабильно показывать рост трафика, добавляет Донецкий.

На что обратить внимание инвесторам  

Большинство аналитиков, опрошенных «Ведомостями», считают, что в предстоящей отчетности наиболее интересной будут динамика рентабельности. В частности, сохранится ли тренд на ее улучшение, который был виден в прошлом квартале, отмечает старший аналитик инвестбанка «Синара» Константин Белов. Также интересны уровень капитальных затрат и чистого долга.

На предстоящих результатах могут сказаться меры компании по привлечению трафика – изменение ассортимента, увеличение доли товаров более низкой ценовой категории, промоактивность, добавляет аналитик ФГ «Финам» Анна Буйлакова.

Аналитик «Цифра брокера» Даниил Болотских говорит, что в отчетности ритейлера стоит обращать внимание на развитие цифрового бизнеса. Так как последние пару лет ритейл сталкивается со сменой потребительских предпочтений в сторону маленьких магазинов у дома и онлайн-заказов. В этом направлении у Х5 наблюдается рост – за девять месяцев 2023 г. продажи цифровых бизнесов выросли на 69,4% до 81,8 млрд руб.

Аналитики «Газпромбанк инвестиций» наиболее интересным фактором бизнеса X5 Group считают высокий темп прироста выручки, несмотря на размеры компании. На данный момент ритейлер является лидером рынка по росту и объему этого показателя. Компания «точечно выбирает цели для сделок M&A и грамотно работает с заемным капиталом», заключают эксперты.

Ключевое, на что стоит обратить внимание, это продолжающийся рост трафика и очень эффективная экспансия самого крупного продуктового ритейла, указывает Донецкий. По его мнению, компания может показать рекордные результаты за год.

Дивиденды и таргеты

Суханова из БКС сохраняет рекомендацию по глобальным депозитарным распискам (ГДР) ритейла «покупать», таргет – 2900 руб. (апсайд – 22%). По ее мнению, рост выручки и нормализация базы сравнения по рентабельности должны способствовать и хорошим результатам Х5 по МСФО за  III квартал 2023 г. Аналогичную рекомендацию дает аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев, указывая таргет 2600 руб. за акцию (апсайд – 9,4%). 

Белов, Болотских, Буйлакова и аналитики «Газпромбанк инвестиций» рекомендуют «держать» бумаги ритейлера. Белов называет целевую цену на конец года – 2400 руб. за расписку (апсайд – 1%), Болотских – 2550 на горизонте 12 месяцев (7,3%), Буйлакова – 2535 руб. (6,7%).

Донецкий также рекомендует присмотреться к бумагам. Он видит целевую цену в 4515 руб. (апсайд – 90%) на горизонте 12 месяцев. По его мнению, ключевым катализатором роста стоимости бумаг может стать редомициляция и включение компании в список экономически значимых организаций. Переезд в российскую юрисдикцию, согласно прогнозу аналитика «Солид брокера», может состояться до конца 2023 г. При благоприятном сценарии минимальный уровень дивидендов может находиться в районе 250 руб. на акцию. Также есть вероятность выплаты специальных дивидендов за прошлые периоды, когда их не было, также в размере минимум 250-300 руб. на акцию, утверждает Донецкий. Белов и Болотских считают, что прогнозировать дивиденды преждевременно, пока компания зарегистрирована в Нидерландах.

Аналитики «Газпромбанк инвестиций» прогнозируют, что компания может выплатить около 270 руб. дивидендов на расписку в случае неизменности дивидендной политики. По их мнению, первый шаг для потенциальной выплаты дивидендов уже сделан – в августе Х5 сообщила о том, что подала на регистрацию в Банк России проспект своих ГДР, чтобы не зависеть от листинга на других площадках. Регистрация проспекта в регуляторе позволяет эмитенту претендовать на статус первичного листинга на Мосбирже.