Аналитики не могут объяснить падение расписок ЦИАН после отличной отчетности

На снижение цены могли повлиять конъюнктура рынка и ожидание дивидендов
Алексей Орлов / Ведомости

Стоимость депозитарных расписок ЦИАНа снизилась 21 ноября в ходе торгов на Московской бирже на фоне выпуска отчетности компании по МСФО за III квартал и девять месяцев 2023 г. В моменте стоимость бумаг падала с пиков дня (743,4 руб.) на 6,46%. Но на закрытие основной сессии она немного скорректировалась – в итоге бумаги упали за день на 6,44% до 737,6 руб. С начала года котировки ЦИАНа выросли в 2 раза, индекс Мосбиржи – на 49,41%.

Несмотря на негативную реакцию инвесторов, аналитики считают финансовые результаты компании отличными. Снижение котировок объяснить сложно, говорит портфельный управляющий УК «Первая» София Кирсанова. Эксперт не видит ни одного аргумента из отчетности за III квартал, который мог бы оправдать текущую динамику. По ее словам, эмитент отчитался выше прогнозов.

Согласно отчетности, в III квартале 2023 г. выручка ЦИАНа выросла на 44% год к году до 3,2 млрд руб. Как отмечают аналитики инвестбанка «Синара» Константин Белов и Ирина Фомкина, такой результат на 6% ниже их прогноза, при этом на 2% выше ожиданий рынка. Прибыль компании в III квартале составила 812 млн руб., что более чем в 2 раза превышает показатели за аналогичный период 2022 г. Выручка ЦИАНа с января по сентябрь 2023 г. также выросла – на 41% год к году до 8,3 млрд руб. Прибыль компании за этот период составила 1,4 млрд руб. по сравнению с убытком в размере 9 млн руб. за тот же период предыдущего года.

Скорректированная EBITDA за III квартал 2023 г. увеличилась на 98% год к году до 1,1 млрд руб. Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 33,5% (+9,0 п. п. год к году). Этот результат аналитики Альфа-банка считают солидным – рынок ожидал его на уровне 27%. Текущий показатель стал рекордным с момента IPO компании в конце 2021 г. Операционные расходы за III квартал текущего года возросли на 25% до 2,4 млрд руб. Основным фактором такой динамики компания считает рост маркетинговых расходов.

За девять месяцев скорректированная EBITDA увеличилась на 87% год к году и превысила 2 млрд руб. По словам представителя компании, повышение показателя было вызвано преимущественно ростом выручки. Рентабельность по скорректированной EBITDA за январь – сентябрь текущего года увеличилась до 24,4% (+5,9 п. п.). Общие операционные расходы увеличились на 28% и превысили 7 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом 2022 г.

Акции росли накануне выхода результатов, а после их обнародования инвесторы предпочли зафиксировать прибыль, считает инвестиционный стратег УК «Арикапитал» Сергей Суверов. За неделю с 15 по 21 ноября цена расписок ЦИАНа увеличилась на 7,7%. Причиной коррекции он называет «не слишком позитивную» рыночную конъюнктуру. Кирсанова добавляет, что компания, судя по результатам, показала свою способность зарабатывать на любой конъюнктуре рынка. Единственный недостаток ЦИАНа – то, что он не платит дивиденды, резюмировала эксперт.

Аналитик «Тинькофф инвестиций» Ляйсян Хусяинова характеризует бизнес ЦИАНа как контрциклический благодаря диверсифицированной структуре выручки. Спрос на рынке недвижимости пока сохраняется на высоком уровне после оживления летом с пиком в августе и сентябре, пишет она. Это могло привести к сокращению сроков экспозиции, поскольку объекты продавались быстрее, предполагает эксперт. Поддержать рост выручки в сегменте могло сезонное повышение тарифов, отмечает Хусяинова.

Аналитики Альфа-банка в целом отмечают сохранение благоприятной рыночной ситуации для дальнейшего повышения монетизации онлайн-платформы ЦИАНа, способность компании генерировать свободный денежный поток и потенциал по улучшению операционной рентабельности в 2024 г.

Эксперты инвестбанка «Синара» оценивают результаты ЦИАНа как хорошие, но оставляют по бумагам эмитента рейтинг «держать». Они связывают это с тем, что с IV квартала 2023 г. на рынок недвижимости негативно повлияют выросшие ставки по ипотеке и новые правила кредитования. Хусяинова подтвердила идею о покупке расписок ЦИАНа с целевой стоимостью в 1057 руб. за бумагу (+43% от текущей цены).

В отчетности компания также представила тенденции на рынке недвижимости за девять месяцев 2023 г. Например, компания обращает внимание на период с июля по сентябрь, когда ключевая ставка Центробанка трижды повышалась – в совокупности с 7,5 до 13%. Это, по ее мнению, привело к снижению спроса на вторичном рынке и его росту на первичном в силу сохранения государственных программ субсидирования. Эксперт Хусяинова поясняет, что первичный рынок недвижимости лучше защищен от роста ставок льготными программами по ипотеке.

Как отмечает ЦИАН, сентябрьское повышение размера первоначального взноса по программам субсидируемой государством льготной ипотеки с 15 до 20% поспособствовало дальнейшему росту спроса, поскольку население стремилось осуществить запланированные сделки до вступления в силу новых правил.