Сколько IPO может вместить российский рынок

Российский рынок способен справиться с бумом российских IPO и с 40 небольшими размещениями на горизонте нескольких лет, говорят опрошенные «Ведомостями» аналитики. Московская биржа ожидает проведения порядка 10 IPO в 2023 г., а в ближайшие несколько лет – до 40, говорил в июле председатель правления торговой площадки Юрий Денисов. Директор департамента по работе с эмитентами Наталья Логинова на конференции «Ведомостей» уточнила, что речь идет о прогнозе на горизонте трех лет.

На сколько хватит

Аналитик «Алор брокера» Павел Веревкин видит нейтральный сценарий при относительно благоприятной конъюнктуре рынка – 20 IPO в 2024 г. объемом около 100–120 млрд руб. Руководитель управления корпоративных финансов «Финама» Алексей Курасов считает, что сейчас на рынке есть деньги на 5–10 небольших IPO объемом по 3–5 млрд руб. каждое.

В среднесрочной перспективе озвучиваемые 10–40 новых имен выглядят реалистично, считает руководитель IR-проектов департамента корпоративных финансов «Цифра брокера» Анастасия Пузанова. По ее мнению, физлица располагают рублем, которым можно «проголосовать» за привлекательную для них компанию. По состоянию на октябрь 2023 г. порядка 80 млрд руб. оборота рынка акций пришлось на физлиц и еще более 41 трлн руб. физлица хранят на банковских депозитах.

Аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции» уверены в том, что денег на участие в заявленных IPO у инвесторов достаточно, вопрос только в оценке выходящих на биржу компаний. Пока самый крупный эмитент из предстоящих IPO – это Совкомбанк, который планирует привлечь 10 млрд руб.: банк оценен в 200 млрд руб.

К выводу о наличии у инвесторов средств эксперты сервиса «Газпромбанк Инвестиции» пришли на основании динамики открытия брокерских и индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС).

Общее число ИИС на конец III квартала 2023 г. увеличилось на 11% год к году до 5,71 млн, а совокупный объем активов на них достиг 519 млрд руб. (+32%). При этом число физлиц, имеющих брокерские счета на Мосбирже, по итогам октября достигло 28,5 млн, ими открыто 49,5 млн счетов.

Оборот по ИИС в октябре составил 221,9 млрд руб., в его структуре 81% пришлось на сделки с акциями, 8,2% – с облигациями и 10,8% – с паями фондов.

Объем нетто-вложений частных инвесторов также внушителен, считают в сервисе «Газпромбанк Инвестиции». На рынке облигаций в октябре он составил 67,9 млрд руб., на рынке акций – 2,2 млрд руб., в биржевые паевые инвестфонды (ПИФ) – 42 млрд руб. Всего вложения в инструменты фондового рынка в октябре составили более 112 млрд руб.

Кроме того, активно растет объем вложений в закрытые ПИФы, ориентированные на состоятельных инвесторов, у которых в собственниках 1–2 физлица, добавляют аналитики. С начала года такие фонды привлекли 321 млрд руб. Еще порядка 160 млрд руб. в октябре инвесторы вложили в закрытые фонды, созданные для юрлиц. В целом за III квартал такие ПИФы привлекли почти 470 млрд руб.

Мотивация и спрос институционалов

Одним из основных тезисов, обсуждаемых на конференции «Ведомостей», стал вывод о нехватке институциональных инвесторов. По словам президента НАУФОР Алексея Тимофеева, они должны закрыть ту дыру, которая образовалась с уходом нерезидентов, но их роль по-прежнему невелика и делается недостаточно, чтобы они эту задачу выполнили.

Совладелец Совкомбанка Сергей Хотимский высказал мнение о необходимости дополнительных мер со стороны государства для привлечения институциональных инвесторов для баланса на рынке. По его мнению, 2025 год может стать прорывным на рынке IPO, если государство примет для этого какие-либо меры. Для привлечения международных инвесторов, в частности арабских и китайских, российский рынок пока нестабильный и неликвидный, считает Хотимский. При этом в ситуации с размещением Совкомбанка спрос институциональных инвесторов есть, добавил он.

Опыт Совкомбанка показывает, что институциональные инвесторы консервативны в выборе активов, отмечает Пузанова. Веревкин объясняет интерес институционалов без какой-либо стимуляции тем, что банк имеет диверсифицированную бизнес-модель, присутствует во всех ключевых сегментах финансового рынка, демонстрирует феноменальную рентабельность капитала и, главное, размещается по адекватной оценке.

С тем, что развитие финансового рынка является сейчас приоритетной задачей государства, согласен начальник отдела управления акциями «Ингосстрах-инвестиций» Александр Дорожкин. По его словам, институционалам не интересны небольшие по объемам размещения в силу их неликвидности и маленького free-float (доля акций в свободном обращении). Маленькие размещения больше похожи на pre-IPO, добавляет Дорожкин.

По мнению Пузановой, небольшие размещения могут способствовать появлению специализированных фондов с соответствующим риск-профилем и тогда степень участия институциональных инвесторов заметно вырастет.

Институционалы нужны для роста рынка, говорит Курасов: для этого необходимо снятие запретов и ограничений с уже существующих игроков. Например, если фонд коллективных инвестиций вкладывает деньги в компанию, то он не может рассчитывать на многие формы льготного финансирования, отмечает эксперт. Пенсионным фондам в России запрещено вкладывать даже 3% от их активов в рискованные активы, при этом во всем мире в новые быстрорастущие компании на IPO инвестируют пенсионные и коллективные фонды, указывает Курасов.

Важно стимулировать спрос на бирже и ограничить более рискованные сделки на внебиржевом рынке, считает Курасов. Тогда рынок станет ликвиднее и интереснее, в том числе для китайских и ближневосточных инвесторов. Для снижения рисков необходимо ужесточить требования к финансовым платформам, полагает он: в частности, ввести полный запрет на публичную рекламу сделок и участие неквалифицированных инвесторов в сделках. По его словам, в России сейчас наблюдается парадокс: требования к инвесторам на финансовых платформах ниже, чем на бирже, а во всем мире наоборот.

Для привлечения средств институциональных инвесторов в IPO эмитенты должны дать нечто большее, чем красивые презентации, позитивные обзоры от блогеров и обещания кратного роста, говорят аналитики сервиса «Газпромбанк Инвестиции». Необходима привлекательная оценка, способная обеспечить инвесторам доходность со значительной премией относительно безрисковых вложений в фонды денежного рынка и ОФЗ. До настоящего времени большинство компаний выходили на IPO с завышенной оценкой своих акций, утверждают аналитики. По их мнению, в конкуренции за средствами инвесторов эмитентам придется оценивать себя по более реальным метрикам. В ближайшее время они ожидают, что рынок IPO сбалансируется и последующие размещения будут проходить с более привлекательными параметрами.

Институционалы прекрасно умеют считать деньги и оценивать перспективы. Если они не участвуют, значит, не видят для себя перспективных идей с высоким потенциалом роста, считает Веревкин из «Алор брокера». Если будут размещения с адекватным дисконтом, будут и институционалы, полагает он. Все хотят получать прибыль и это нормально, а попытки стимулировать их другими способами обречены на провал, заключил он.

Впрочем, в текущих условиях розничные инвесторы способны перекрывать книгу заявок в несколько раз даже без участия институционалов, говорит руководитель отдела акций УК «Первая» Антон Кравченко. Компании, которые размещают свою акции, выставляют к продаже только небольшие пакеты акций – 5–10%, а основной мотивацией является получение публичной оценки, чтобы затем выходить на большие SPO, добавляет он. Отсутствие больших размещений связано в первую очередь с низкой емкостью рынка IPO, считает Кравченко. По его мнению, текущим игрокам будет сложно собрать существенную сумму денег (от 20–30 млрд руб.) и организаторам придется давать дисконт.