Бумаги IT-сектора перспективны из-за отставания его индекса полной доходности
Редомициляция станет драйвером роста акций технологических компаний, считают эксперты
Индекс полной доходности IT-сектора Московской биржи (с учетом ценовых бенчмарков и дивидендных выплат), куда входят семь эмитентов из сферы информационных технологий, еще не восстановился до своих значений начала 2022 г. Главная причина – в нем была самая большая доля компаний-нерезидентов и, соответственно, существенное число иностранных держателей. Из-за этого он падал гораздо глубже других бенчмарков, сказал руководитель дирекции по работе с акциями УК «Альфа-капитал» Эдуард Харин на пресс-завтраке с журналистами. По данным Мосбиржи, технологический индекс в 2022 г. на минимумах терял почти 70%.
Индекс Мосбиржи полной доходности уже на 3,3% превысил значение начала 2022 г., добравшись до 7490,48 пункта. Индексу IT-сектора до своих уровней этого периода нужно вырасти еще примерно на 20%. Его основным драйвером роста может стать редомициляция компаний, уверен Харин. Большая часть рисков снимается прямо сейчас за счет успешных кейсов, объясняет эксперт: «Тинькофф» вернулся, «Яндекс» сделает это в ближайшее время.
На данный момент в индекс входят «Яндекс», Ozon, VK, Positive Technologies, HeadHunter, группа «Астра» и ЦИАН. На начало 2022 г. в IT-индексе было пять компаний, Positive Technologies попала в бенчмарк в сентябре 2022 г., «Астра» – в декабре 2023 г. Таким образом, весь IT-индекс в начале 2022 г. состоял из компаний-нерезидентов.
Перспективы сектора IT
IT-сектор является фаворитом в текущем году, соглашается ведущий аналитик «Цифра брокера» Даниил Болотских. Это связано с тем, что рост ключевой ставки негативно повлиял на привлекательность дивидендных историй и «компаний стоимости». Представители IT-сектора являются в основном «компаниями роста», поэтому для них уровень выплат акционерам не так важен, как темпы развития бизнеса, добавляет аналитик. Более того, на российском фондовом рынке в принципе дефицит «компаний роста», добавляет руководитель отдела аналитики Invest Heroes Александр Сайганов. И именно IT-индустрия насыщает рынок эмитентами, которые показывают ежегодный рост EBITDA на уровне 30% и выше, резюмировал эксперт.
IT-сектор также привлекателен из-за ухода иностранных конкурентов, добавляет Болотских. Благодаря этому темпы роста бизнеса технологических компаний выше ожиданий. Например, торговый оборот (GMV) Ozon в 2023 г. вырос примерно на 110% г/г, превысив 1,7 трлн руб. Это выше прогноза самой компании (90–100%) и, например, аналитиков SberCIB (на 10%). Операционный денежный поток составил 80 млрд руб. и в 4 раза превысил ожидания экспертов. Кроме того, потенциал российских IT-компаний не ограничивается отечественным рынком – у них есть перспективы выхода на рынки дружественных стран и наращивания там своего присутствия, добавляет экономист Константин Церазов.
Позитив в IT-секторе прежде всего обусловлен переводом российских компаний на отечественные IT-продукты в условиях определенной изоляции глобальных игроков, говорит портфельный управляющий по российским акциям General Invest Татьяна Симонова. По ее словам, это существенно расширяет потенциал рынка для российских игроков на несколько лет. Ряд компаний, пользуясь благоприятной конъюнктурой, задумались о выходе на открытый рынок акций. Российские частные инвесторы показывали высокую активность во время IPO и SPO российских IT-компаний, что отражает сильный спрос на подобные активы, отмечает Церазов.
Пользу сектору также приносят регуляторные преференции для IT-компаний, соответствующих определенным критериям, добавляет Симонова, например льготное налогообложение по налогу на прибыль, НДС и страховым взносам, освобождение от различных контрольных мероприятий со стороны государственных органов и др. Государство ориентируется на технологический суверенитет и импортозамещение, поэтому считает сектор приоритетным, обеспечивая ему поддержку в долгосрочной перспективе, говорит Церазов.
Например, рынок кибербезопасности будет расти в среднем на 24% в год и к 2027 г. составит 559 млрд руб., прогнозируют в Центре стратегических разработок. А объем IT-рынка России (включая софт, услуги по разработке и техподдержке, а также оборудование) вырастет с 3 трлн руб. в 2023 г. до 7 трлн руб. к 2030 г., говорилось в исследовании аналитиков Strategy Partners. Исходя из этих прогнозов, Болотских делает вывод, что практически все компании IT-отрасли будут расти двузначными темпами в ближайшие годы. При этом выигрывать будут публичные эмитенты.
Фавориты против рисков
В УК «Альфа-капитал» наиболее перспективными в IT-секторе считают пять компаний: Ozon, «Яндекс», HeadHunter, ЦИАН и «ТКС холдинг». Харин обращает внимание на их прогнозные мультипликаторы на 2024–2025 гг. и свободный денежный поток. Эксперт отмечает, что многие «компании роста» рынок несправедливо оценивает как «компании стоимости». Ранее мультипликаторы этих пяти компаний были значительно выше, напоминает Харин: капитализация каждого в среднем превышала 10 EBITDA за счет крайне высоких темпов роста. Они не сильно замедлились, указывает эксперт, но оценки компаний существенно «деградировали». По его мнению, отчасти это связано с ростом ставок, но в большей степени – с изменившейся инвесторской базой.
Несмотря на позитивный прогноз по сектору в целом, перспективы у компаний разные, отмечает Церазов. По его мнению, быстрый рост российского рекламного рынка (по данным АКАР, за девять месяцев 2023 г. вырос на 30% г/г) создает предпосылки для роста акций VK примерно на 20% в ближайшие 12 месяцев. А перспективы замедления темпов роста выручки в 2024–2025 гг. группы «Астра», наоборот, по мнению эксперта, снижают привлекательность акций вендора.
На 0,47% снизился за неделю индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка за неделю с 11 по 15 марта снизился на 0,47% до 3300 пунктов. Его долларовый аналог индекс РТС сократился на 2,8% до 1119,66 пункта.
Лидерами роста стали бумаги АФК «Система» (+5,5%), обыкновенные и привилегированные акции «Мечела» (+4,1 и +3,1%), бумаги Positive Technologies (+2,7%) и «Аэрофлота» (+2,5%). Среди аутсайдеров оказались бумаги VK (-3,8%), «Русгидро» (-3,6%), обыкновенные акции «Татнефти» (-3,1%), бумаги «Юнипро» (-2,8%) и ПИК (-2,4%).
Доллар за пять торговых дней подорожал на 2,5% (2,3 руб.) до 92,9 руб./$, евро – на 2,3% (2,3 руб.) до 101,2 руб./евро, а юань – на 2,1% (26 коп.) до 12,87 руб./юань. Стоимость майского фьючерса на нефть марки Brent увеличилась на 3,97% до $85,34/барр. Апрельский фьючерс на нефть WTI подорожал на 3,88% до $81,04/барр.
Снижение ключевых российских индексов акций на неделе могло быть связано с усилением инфляции и ростом доходностей консервативных активов вроде облигаций и вкладов, полагает руководитель отдела акций УК «Первая» Антон Кравченко. Ускорение инфляции увеличивает риски того, что ключевая ставка будет оставаться на повышенном уровне продолжительное время, поясняет Кравченко, в случае реализации такого сценария более консервативные, чем акции, инструменты будут сохранять привлекательность для инвесторов. Новое заседание совета директоров Банка России по ставке пройдет уже на этой неделе.
При этом в целом для индекса Мосбиржи все еще актуален восходящий тренд, считают в «Первой», ведь впереди дивидендный сезон, который будет способствовать покупкам и поддерживать попытки роста бумаг.
Котировки нефти Brent на прошлой неделе продолжили рост на фоне неожиданного снижения запасов нефти в США, которое может говорить о начале восстановления спроса в США, одном из крупнейших потребителей нефтепродуктов в мире, поясняет Кравченко. При этом прогнозы ОПЕК и Международного энергетического агентства, вышедшие на неделе, носили скорее позитивный характер, отмечает он, в ближайшие годы обе организации ожидают сохранения стабильного спроса на энергоносители.
Акции IT-компаний должны расти долгосрочно по мере реализации роста бизнеса, т. е. выручки, EBITDA, прибыли, при условии сохранения дальнейшего потенциала роста, считает Сайганов. По его мнению, существенный потенциал роста на горизонте трех лет из-за роста бизнеса у Positive Technologies (таргет на 12 месяцев – 3652 руб., апсайд – 45%), группы «Астра» – 645 руб. (+15,5%) и «Диасофта» – 6309 (+5,7%).
Группу «Астра» и Positive Technologies также выделяет аналитик УК ПСБ Евгения Нестеренко. По ее мнению, это наиболее сильные представители сектора на фоне необходимости усиления информационной и компьютерной безопасности в текущих реалиях. Главный стратег PFL Advisors Федор Наумов среди фаворитов называет бумаги ЦИАНа с потенциалом роста 56%. Он отмечает, что повысить стоимость акций компании может снижение ставки в 2024–2025 гг.
Старший аналитик УК «Первая» Антон Тарасов ожидает роста бумаг Ozon на 20–25%. По его мнению, маркетплейс продолжит демонстрировать как солидные темпы GMV, так и улучшение операционной рентабельности. В General Invest на расписки Ozon взгляд сменился на более нейтральный, так как их котировки существенно выросли с начала года.
Потенциал роста бумаг HeadHunter и «Диасофта» – около 20%, считает Симонова. Учитывая текущие прогнозы на 2024 г., по мнению эксперта, бумаги HeadHunter торгуются по мультипликатору EV/EBITDA и P/E на уровне 8,1 и 12,2х. На них также обращает внимание аналитик ФГ «Финам» Никита Степанов. По его словам, бумага выглядит перспективной в условиях низкой безработицы в России и СНГ. Компания недооценена, но нужно иметь в виду, что навес предложения после переезда в III квартале может существенно опустить котировки, предупреждает эксперт. Пока текущий таргет в «Финаме» по ней находится на уровне 4460 руб. (+15%).
Потенциал роста акций «Яндекса» без четкой информации по разделению, по мнению Симоновой, составляет 10%. Бумаги торгуются по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA и P/E на 2024 г. на уровне 9х и 14х. По мнению Тарасова, акции могут вырасти на 20%. Пока не ясно, с каким коэффициентом расписки инвесторов могут обменять на бумаги российской компании, которые будут торговаться на Мосбирже, говорит эксперт. Наумов добавляет, что из-за страхов несправедливой оценки бумаги «Яндекса» торгуются почти с 50%-ным дисконтом к своим историческим мультипликаторам. Потенциал роста у акций компании, по его мнению, находится на уровне 48%.