Котировки Ozon будут расти благодаря сегменту финтеха и рекламы
Компания в 2024 году ожидает рост GMV на 70% и планирует ускорить редомициляцию
Компания Ozon отчиталась по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за IV квартал 2023 г. и весь 2023 год. Оборот (GMV, Gross merchandise value) ритейлера в IV квартале 2023 г. вырос на 111% г/г до 626 млрд руб. За полный 2023 год он увеличился аналогично, на 111% до 1,75 трлн руб. Результаты превысили прогнозы менеджмента, который ожидал рост на уровне 90–100%. В компании объяснили положительные результаты в основном значительным увеличением количества заказов и ростом среднего чека.
Глобальные депозитарные расписки (ГДР) Ozon в ходе торгов 9 апреля подешевели на 2,45% до 3744 руб. К закрытию основной сессии стоимость бумаг составила 3739,5 руб. (-2,57%). Индекс Московской биржи за день снизился на 0,09% до 3414,26 п. С начала года котировки ритейлера выросли на 35,6%, бенчмарк увеличился на 10,5%.
На пути к прибыли
Квартальная выручка Ozon увеличилась на 37% г/г до 127,9 млрд руб., годовая – на 53% г/г до 424,29 млрд руб. за счет увеличения комиссии маркетплейса (+50% г/г), быстрого роста выручки от рекламы (+168% г/г) и финансовых услуг (12,99 млрд руб. против 1,1 млрд в 2022 г.).
Скорректированная EBITDA Ozon в IV квартале 2023 г. и за весь 2023 год была положительной, составив 100 млн и 4,2 млрд руб. соответственно. Такой результат связан с ростом валовой прибыли на 5% г/г за счет роста оборота, который частично был нивелирован стратегическими инвестициями в цены и логистику, говорит старший аналитик «БКС мир инвестиций» Мария Суханова. В 2024 г. Ozon вновь ожидает положительную скорректированную EBITDA. Это подразумевает возможность существенной волатильности внутри года, включая риски убытка на квартальной базе, говорят аналитики Альфа-банка.
Ozon – компания роста, что объясняет отсутствие прибыли, напоминают аналитики ПСБ. Убыток компании в IV квартале составил 18,2 млрд руб. по сравнению с 11,2 млрд руб. в аналогичном квартале 2022 г. за счет стратегических инвестиций в рост, растущей инфляции, стоимости труда и увеличения финансовых расходов, пояснили в компании.
Чистый убыток за 2023 г. снизился на 15,5 млрд руб. г/г (примерно на 27%) до 42,7 млрд руб. В компании объяснили динамику более высокой валовой прибылью и прибылью от реструктуризации и погашения обязательств по облигациям в 2023 г. А также разовыми расходами, связанными с пожаром в 2022 г.
Чистый поток денежных средств, полученных от операционной деятельности, увеличился в IV квартале на 45 млрд руб. г/г до 53,5 млрд руб. На это повлиял положительный эффект от оборотного капитала и вклад быстрорастущей вертикали финансовых услуг. Операционный денежный поток компании за полный 2023 год был положительным (87,6 млрд руб.), что свидетельствует о значительном улучшении по сравнению с чистым оттоком денежных средств в 18,8 млрд руб. за 2022 г.
Ozon в 2024 г. планирует предпринять ряд действий, которые приблизят редомициляцию холдинговой компании с Кипра в Россию. Об этом финансовый директор Ozon Игорь Герасимов заявил в ходе дня инвестора 9 апреля. По его словам, есть объективные препятствия и ограничения, из-за которых компания не может более оперативно реализовать переезд. Сейчас холдинговой компанией маркетплейса является кипрская Ozon Holdings Limited. Долю иностранных акционеров в акционерном капитале топ-менеджер не уточнил.
В 2024 г. Ozon ожидает, что GMV вырастет примерно на 70%. Цель компании по долгосрочной маржинальности на горизонте 3–4 лет – 3–4% от GMV, добавил Герасимов. По его словам, компания сможет добиться результатов за счет того, что инвестиции в рост со временем сократятся. Это снизит инвестиционный компонент из PNL (отчет о доходах и расходах. – «Ведомости»), а также удельные расходы на маркетинг и обработку заказов.
В компании ожидают, что доход от рекламы и финансового бизнеса продолжит увеличиваться. По словам Герасимова, стратегия Ozon на текущий момент направлена на максимизацию доли на рынке. Цель – после перехода к фазе работы зрелого бизнеса компания должна показывать максимальный денежный поток. Вопрос с прибыльностью решится естественным образом, заключил Герасимов.
Впереди «Яндекса»
Аналитики «Атона» и БКС оценивают результаты ритейлера нейтрально. В Альфа-банке и ПСБ оценивают результаты как умеренно негативные и умеренно положительные соответственно. Компания подтвердила сильный рост GMV и денежный поток в 2023 г. при более умеренной рентабельности ниже ожиданий, говорит Суханова. По ее словам, фокус на рост сохраняется. Будущие темпы роста и рентабельность определяются инвестициями компании, отмечает аналитик.
Аналитик ФГ «Финам» Игнат Иванов считает результаты Ozon ожидаемо сильными. По его словам, инвесторов могло удивить замедление темпов роста квартальной выручки, но это связано с изменением особенностей ее учета. Среди положительных изменений он также выделил рост доли рекламы и финтеха в общем объеме выручки. Суханова также видит дополнительный потенциал в этих сегментах.
Компания продолжает динамично развиваться и демонстрировала быстрые темпы роста в отчетном периоде, говорит аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин. Ozon несколько раз пересматривал свои прогнозы в большую сторону на протяжении 2023 г., но все равно по итогам IV квартала смог получить оборот выше своих оценок, указывает Михайлин. Он отмечает, что компания планомерно работает над улучшением эффективности и прибыльности бизнеса. По мнению аналитика, можно ожидать дальнейшего улучшения рентабельности бизнеса, пусть и не глобального.
На 0,09% снизился во вторник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии во вторник, 9 апреля, снизился на 0,09% до 3414,26 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС потерял 0,33% до 1158,44 пункта. За это время доллар вырос на 30 коп. до 93 руб., евро – на 22 коп. до 100,82 руб., а юань – на 5 коп. до 12,82 руб.
Лидерами роста во вторник стали бумаги «Норникеля» (+4,54%), «Полюса» (+2,68%), «Северстали» (+0,71%), привилегированные акции «Транснефти» (+0,24%) и бумаги Мосбиржи (+0,13%). В аутсайдерах оказались бумаги En+ Group (-2,77%), Ozon (-2,77%), «Россетей» (-2,19%), «Сургутнефтегаза» (-1,97%) и МКБ (-1,81%).
Цена июньского фьючерса на нефть марки Brent во вторник снизилась на 0,65% до $89,79/барр. Майский фьючерс на нефть WTI подешевел на 0,96% до $86,6/барр.
Российский рынок акций во вторник днем бодро повышался на фоне ослабления рубля и роста цен на нефть – индекс Мосбиржи обновил в моменте двухлетний максимум выше 3440 пунктов, говорит инвестиционный стратег «БКС мир инвестиций» Александр Бахтин. Но во второй половине дня котировки черного золота ушли в минус и покупатели отечественных активов сбавили активность, отмечает он.
Рубль остается стабильным, несмотря на локальное снижение во вторник, говорит портфельный управляющий УК «Первая» Максим Федосов. По его словам, значительных предпосылок к началу снижения рубля сейчас нет – российский валютный рынок остается сбалансированным за счет относительно высоких цен на нефть и продаж со стороны ЦБ и Минфина. Также стратегическую поддержку курсу рубля оказывает жесткая монетарная политика ЦБ, добавляет Федосов.
В середине недели внимание инвесторов будет приковано к макростатистике, полагает Бахтин: в США опубликуют данные по темпам роста потребительских цен в марте. В этот же день будут обнародованы протоколы последнего заседания ФРС. Компания Henderson 10 апреля раскроет выручку за март 2024 г.
Прогноз «БКС мир инвестиций» по индексу Мосбиржи на 10 апреля – 3350–3450 пунктов. По оценке аналитиков, в среду пара рубль/доллар будет двигаться в пределах 91,5–93,5.
Аналитик УК «Альфа-капитал» Юлия Мельникова выделяет несколько точек роста для Ozon, в первую очередь – развитие маркетплейса. Она предполагает, что двузначный рост оборота сохранится в ближайшие годы. На этом фоне можно ожидать роста рекламной выручки, которая будет вносить вклад в рост рентабельности общего бизнеса, так как это довольно маржинальное направление, поясняет эксперт. По мнению Мельниковой, самым интересным, но в то же время наиболее завуалированным драйвером является развитие финтех-направления. Ozon развивает собственный банк, но пока не раскрывает по нему показателей. С учетом большого охвата продавцов и покупателей спрос на финансовые услуги очевиден, утверждает Мельникова.
Ozon продолжает увеличивать отрыв от «Яндекса», отмечают аналитики Альфа-банка. Сравнение GMV e-commerce бизнеса двух компаний показывает, что по данному показателю в III квартале 2023 г. Ozon был крупнее конкурента в 3,7 раза, в IV квартале – уже в 3,8 раза. Разница между двумя игроками по показателю прироста GMV г/г также значительно увеличилась – с 5,4 раза в III квартале до 6,4 раза в четвертом. Это отражает продолжающиеся активные инвестиции Ozon в рост площадки, считают эксперты. В то время как «Яндекс» более сфокусирован на улучшении показателей юнит-экономики при более сбалансированном росте, поясняют они.
У БКС нейтральный взгляд на бумаги Ozon. По их расчетам, они торгуются по форвардному мультипликатору EV/GMV на 2024 г. на уровне 0,3x, EV/EBITDA – на уровне 39x против 4х у Х5 и «Магнита» за счет более высокого прогнозного роста. У «Финама» взгляд на бумаги позитивный, однако на текущий момент прогнозов нет.