Нужно ли инвестору участвовать в IPO «МТС банка»

Аналитики считают, что потенциал роста бумаг небольшой и для успеха нужно реализовать стратегию по ROE
Евгений Разумный / Ведомости

«МТС банк» объявил ценовой диапазон на уровне от 2350 руб. до 2500 руб. за акцию и открыл книгу заявок в рамках первичного публичного размещения (IPO) на Московской бирже. Книга заявок в первые три часа была переподписана вдвое, сказал «Ведомостям» источник, близкий к сделке. По его словам, спрос был как от институциональных, так и от розничных инвесторов. Сбор заявок продлится до 25 апреля. Торги акциями планируется начать на следующий день.

Установленный ценовой диапазон соответствует рыночной капитализации компании в диапазоне 70,6–75,1 млрд руб. без учета средств IPO. «МТС банк» планирует привлечь 10 млрд руб. в формате cash-in, т. е. средства останутся в компании. Мажоритарный акционер – МТС – не планирует продавать принадлежащие ему акции.

Оценка не кажется завышенной и оставляет потенциал для роста бумаг при реализации объявленных долгосрочных планов, говорит аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин. По его мнению, в МТС ориентировались на недавнее IPO Совкомбанка, которое оказалось довольно успешным, и решили не пытаться увести цену слишком сильно вверх. По оценке инвестиционного стратега УК «Арикапитал» Сергея Суверова, дисконт составит 15–20%.

Старший персональный брокер «БКС мир инвестиций» Александр Бартенев не считает, что компания дала большой дисконт. По его расчетам, размещение пройдет с оценкой 0,9–1,1 капитала банка. За 2023 г. он вырос на 18,6% до 76,3 млрд руб.

Бартенев обращает внимание на дивидендную политику компании. «МТС банк» планирует направлять на дивиденды от 25 до 50% прибыли. Предполагаемые дивиденды за этот год привлекают дополнительный приток инвесторов в акции, говорит эксперт. В 2025 г. можно предположить переход к устойчивой дивидендной политике с выплатой 50% чистой прибыли, говорит руководитель направления аналитики «Альфа-инвестиций» Василий Карпунин.

К минусам можно отнести тот факт, что дивиденды «МТС банк» планирует начать выплачивать только со следующего года, после укрепления показателей достаточности капитала, которые снизились в 2023 г., добавляет аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов. Коэффициенты достаточности базового капитала и капитала первого уровня в 2023 г. составили 7,5 и 8,2% соответственно, а общего капитала – 10%, следует из пресс-релиза. По мнению Додонова, IPO должно в том числе улучшить капитальную позицию банка.

«МТС банк» в пресс-релизе описывает ряд сильных сторон своего бизнеса. Основной тезис инвестиционной привлекательности компании состоит в близости банка к экосистеме МТС, отмечает старший аналитик УК «Первая» Артем Перминов. Такая синергия позволяет банку наращивать клиентскую базу дешево даже в условиях усилившейся конкуренции за клиентов, добавляет эксперт. Стоимость привлечения клиента из экосистемы МТС на 79% ниже по сравнению с «неэкосистемными клиентами», а среднегодовая доходность клиента экосистемы выше в 1,8 раза, отмечает банк. Также синергия с МТС дает банку возможность кросс-продаж продуктов, добавляет Суверов.

Но потенциал синергии с экосистемой МТС может быть ограничен, пишут аналитики SberCIB в своем обзоре. По их мнению, потенциал востребованности услуг «МТС банка» у клиентов экосистемы МТС может быть ниже, чем оценивается сейчас, так же как и уровень их вовлеченности в сервисы. Эксперты видят в этом риск замедления роста операционных показателей «МТС банка», увеличения стоимости привлечения клиентов, а также более низкого уровня текущих счетов в структуре фондирования банка.

Еще одним фактором инвестиционной привлекательности «МТС банк» называет стремление увеличить рентабельность капитала (ROE) до 30% в перспективе нескольких лет. В 2023 г. она составила 19,1%. Этот фактор является одним из уязвимых моментов будущего эмитента, так как находится ниже, чем у лидеров банковской отрасли, говорит Суверов. В случае если банку не удастся нарастить рентабельность капитала, инвесторы могут разочароваться в инвестиционном кейсе и переключиться на банки, которые уже имеют этот показатель на высоком уровне, добавляет Перминов. По его словам, у «МТС банка» достаточно низкий запас базового капитала. И дальнейшее ужесточение регулирования розничного кредитования может негативно отразиться и на этом показателе.

Риски ужесточения регулирования выделяют и аналитики SberCIB, причиной может стать возможный перегрев кредитного рынка. Дополнительное регулирование может привести к замедлению роста рынка в целом и кредитного портфеля «МТС банка» в частности, отмечают аналитики. Суверов среди рисков указывает на возможное увеличение налоговой нагрузки на банковский сектор.

Рост закредитованности населения может снизить устойчивость бизнес-модели банка, добавляют в SberCIB. Cтратегия развития «МТС банка» предполагает рост за счет новых клиентов, а не за счет повышения закредитованности имеющихся заемщиков, поясняют они. Но поиск этих клиентов может быть затруднен как из-за риска конкуренции, так и из-за общего роста закредитованности потенциальных заемщиков.

Кроме конкуренции Карпунин видит среди рисков высокие процентные ставки. Их рост может давить на маржу «МТС банка» сильнее, чем у традиционных игроков, например Сбербанка. Сохранение повышенных ставок на более длительный срок может сократить спрос на новые потребительские кредиты, предупреждают аналитики SberCIB. При этом темпы снижения ставки ЦБ напрямую отражаются на уровне чистой процентной маржи «МТС банка», поскольку розничные кредиты выдаются по фиксированным ставкам и на более длительный срок, чем у депозитов, поясняют аналитики Сбербанка.

Среди рисков начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Альберт Короев видит снижение цены на торгах после IPO. В то же время статистика последних размещений показывает, что большая часть появившихся на бирже за последний год новых акций в разной степени подорожали после IPO к настоящему моменту. Как сообщали аналитики «Цифра брокера», это произошло в 11 из 14 случаев. По мнению Короева, при участии в размещении стоит придерживаться типичных принципов инвестирования, прежде всего диверсификации, т. е. иметь в портфеле разные активы.