Спрос на первые облигации DDX Fitness кратно превысил предложение

Российская сеть фитнес-клубов DDX Fitness (эмитент – ООО «Илон») 3 марта закрыла книгу заявок на дебютный выпуск двухлетних облигаций, сообщается в эмиссионной документации. Первоначально компания планировала привлечь 1 млрд руб., но из-за трехкратной переподписки (объем заявок превысил 3 млрд руб.) увеличила выпуск до 1,25 млрд руб. и снизила ставку купона с ориентира «не выше 20%» до 17,7% годовых, передал «Ведомостям» через представителя основатель DDX Fitness Иван Ситников. Техническое размещение запланировано на 6 марта.

Облигации предусматривают ежемесячную выплату купонов, доходность к погашению составляет 19,21% годовых, следует из эмиссионных материалов. Бумаги доступны для неквалифицированных инвесторов после прохождения тестирования, а также соответствуют требованиям для инвестирования средств пенсионных накоплений и страховых резервов.

Организаторами размещения выступили Альфа-банк, Газпромбанк, Совкомбанк и Сбербанк, агент по размещению – Газпромбанк. Структуру инвесторов размещения в компании обещают раскрыть позднее, после получения данных от банков-организаторов 6 марта.

В ноябре 2025 г. Московская биржа зарегистрировала программу облигаций «Илона» объемом до 30 млрд руб.

Как пояснил Ситников, выпуск облигаций для компании – это новый источник финансирования, открывающий доступ к альтернативным рынкам капитала. «Кроме того, размещение облигаций является важным шагом на пути к большей публичности и прозрачности деятельности компании», – отметил он. Подготовка к выпуску началась задолго до размещения, говорит Ситников: компания прошла аудит отчетности по МСФО у профессиональных аудиторских фирм, а также уже на протяжении двух лет получает кредитные рейтинги (BBB+ от АКРА).

Привлеченные средства DDX Fitness планирует направить на частичное финансирование инвестиционной программы 2026 г. – в частности, на строительно-монтажные и проектные работы, закупку оборудования, а также другие задачи, связанные с открытием новых фитнес-клубов в текущем году, уточнил Ситников.

Сеть DDX Fitness основана в 2018 г. и на начало марта объединяет 152 клуба в 54 городах России. Количество клиентов превышает 900 000 человек, с сетью сотрудничают около 6000 тренеров. Еще 35 клубов находятся в стадии проектирования и строительства. По итогам 2025 г. выручка DDX Fitness выросла на 83% и составила 17,6 млрд руб. EBITDA достигла 6,5 млрд руб. против 3,7 млрд руб. годом ранее. По оценкам АКРА, показатель средств от операционной деятельности (FFO) до чистых процентных платежей и налогов по итогам 2025 г. превысит 7 млрд руб. против 4,6 млрд руб. в 2024 г.

Компания работает по рекуррентной модели подписки с автоматическим списанием ежемесячных платежей, что снижает ценовой порог для начала занятий. Все клубы сети функционируют по концепции «сухого фитнеса» – без бассейнов, но с расширенными спа-зонами и возможностью персональных тренировок. Согласно данным сайта DDX Fitness, у сети четыре типа подписки, минимальная стоимость составляет 1999 руб. в месяц, а максимальная – 2999 руб.

В октябре 2025 гг. агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг ООО на уровне BBB+(RU) и изменило прогноз со «стабильного» на «позитивный». По данным агентства, средневзвешенная рентабельность FFO до чистых процентных платежей и налогов за 2023–2028 гг. ожидается на уровне 50%, что соответствует очень высокой оценке.

Согласно данным FitnessData, доля компании на российском рынке фитнес-услуг превышает 5,9%, а на рынке Москвы и Московской области – 10%. При этом DDX Fitness является абсолютным лидером в сегменте качественных фитнес-услуг за доступную цену, говорится октябрьском релизе АКРА. Агентство отмечает, что рынок фитнес-услуг в России имеет долгосрочную тенденцию роста спроса в связи с относительно низким уровнем проникновения фитнес-услуг в сравнении с развитыми странами, а также с популяризацией здорового образа жизни, при этом отрасли свойственна повышенная цикличность.

Управляющий директор по долговым рынкам капитала «Финама» Мария Романцова считает, что итоговая ставка купона 17,7% годовых соответствует текущему уровню доходности для компаний розничного сектора с сопоставимыми финансовыми показателями. «В рамках своей рейтинговой группы доходность данного выпуска расположена у нижней границы диапазона, что стало возможным благодаря высокой степени узнаваемости бренда среди частных инвесторов», – пояснила она.

Согласно отчетности по МСФО за 2024 г., долгосрочные арендные обязательства компании составляют 8,5 млрд руб. С учетом этой суммы соотношение чистого долга (включая аренду) к EBITDA по данным 2025 г. Романцова считает приемлемым.

К основным финансовым рискам эксперт «Финама» относит средний уровень долговой нагрузки и покрытия процентных платежей, что уже отражено в кредитном рейтинге. Из операционных рисков выделяется высокая чувствительность индустрии к изменениям макроэкономической ситуации и потребительского спроса. При этом Романцова ожидает сохранения высокого уровня ликвидности выпуска на вторичном рынке и не исключает роста котировок выше номинала в среднесрочной перспективе, особенно на фоне ожиданий постепенного снижения ключевой ставки ЦБ (сейчас – 15,5%).

Директор по работе с состоятельными клиентами «БКС мир инвестиций» Денис Габдулин добавляет, что итоговая ставка выглядит рыночной для компании из потребительского сектора, но визуально слегка заниженной для дебютного выпуска. По его словам, для эмитентов с рейтингами BBB-ВВВ+ и сопоставимой долговой нагрузкой сейчас характерен диапазон доходностей примерно 16–19% годовых. Ставка 17,7% находится примерно в середине этого коридора и отражает ограниченную публичную историю на долговом рынке. Обычно дебютные выпуски могут предлагать дополнительный уровень премии, на который, вероятнее всего, рассчитывали участники, но его не случилось.

Эксперт обращает внимание, что для сетей фитнес-клубов учет аренды принципиален, поскольку большая часть площадей арендуется. Формально соотношение чистый долг / EBITDA составляет около 2,3, но, если учитывать арендные обязательства (тогда суммарный долг вырастает с 14,7 млрд до 33 млрд руб.), показатель может быть ближе к 3,2х или выше, в зависимости от методологии расчетов. Это не критический уровень, но он уже ближе к верхней границе приемлемой долговой нагрузки для быстрорастущих сервисных компаний, говорит Габдулин.

Высокий спрос Габдулин объясняет сочетанием двух факторов: с одной стороны, короткий срок, ежемесячный купон и известный бренд («правило дедушки Баффетта – покупай тот бизнес, которым пользуешься сам») делают выпуск привлекательным для розничных инвесторов, с другой – первоначальный маркетинговый ориентир по доходности был достаточно высоким и привлекательным, что позволило в процессе книги заявок заметно снизить ставку. «Переподписка не обязательно означает "ажиотажный" спрос – она также отражает изначально привлекательный высокий ориентир», – поясняет он.

Главный риск эксперт БКС видит в быстром масштабировании сети: компания активно открывает новые клубы, что требует инвестиций и увеличивает долговую нагрузку. Кроме того, фитнес относится к дискреционным расходам населения, поэтому бизнес чувствителен к динамике потребительских доходов. Наконец, для отрасли характерна высокая доля арендных обязательств, что увеличивает операционный леверидж.