«Ведомости. Капитал» составил «Индекс экономической устойчивости»

Экономику России в 2026 г. ожидает устойчивое развитие на уровне не хуже уходящего года. Это следует из «Индекса экономической устойчивости», составленного «Ведомости. Капитал» по итогам опроса около 30 экономистов и аналитиков. Величина индекса составила 54 балла из 100. При его расчете учтена оценка динамики экономической ситуации по 10 показателям. В шкале 0 означает крайнее ухудшение ситуации, 50 – отсутствие изменений по сравнению с 2025 г., а 100 – существенное улучшение. 

Что показал «Индекс»

В 2026 г. денежно-кредитные условия станут благоприятнее, а инфляция замедлится. В то же время эксперты ожидают дальнейшего снижения цен на нефть, ухудшения платежного баланса, ослабления рубля и замедления роста инвестиций. Несмотря на это, ВВП России будет расти на уровне 2025 г. или даже быстрее, чему поможет сохранение динамики роста промышленности и более высокие темпы развития сельского хозяйства.

Ключевая ставка может снизиться в будущем году в среднем до 13,5% или с текущих 16% до 10,5% на конец 2026 г., полагают опрошенные эксперты. ЦБ ожидает, что ее среднее значение в 2026 г. будет на уровне 13–15% по сравнению с 19,2% в 2025 г. На последнем в этом году заседании 19 декабря совет директоров Банка России снизил ключевую ставку с 16,5 до 16% годовых – в начале года ставка была 21%.

Среднюю ставку по рыночной ипотеке опрошенные «Ведомостями» экономисты по итогам 2026 г. ожидают на уровне 15%. В середине декабря 2025 г. средневзвешенные ставки в топ-20 банков по рыночной ипотеке превышали 21% годовых, свидетельствуют данные Дом.РФ.

Консенсус-прогноз «Ведомости. Капитал» предполагает, что средний за 2026 г. курс доллара составит 88 руб., что оптимистичнее базового прогноза Минэкономразвития на 2026 г. (92 руб.). Это означает некоторое ослабление российской валюты, поскольку в среднем за январь – ноябрь 2025 г. курс был 83,5 руб./$.

Безработица в России может незначительно подрасти и превысить показатель III квартала 2025 г. в 2,1%, показал опрос. Роста безработицы с 2,3 до 2,6% в среднем за год в базовом сценарии также ожидает и Минэкономразвития.

Российская экономика прибавила в 2025 г. 1%, согласно предварительной оценке президента Владимира Путина. В 2026 г. она будет расти медленнее, чем глобальная, но может ускорить рост выше уровня 2025 г., отмечают опрошенные аналитики. МВФ оценивал в октябре, что российский ВВП вырастет в 2025 г. на 0,6%, а в 2026 г. – на 1%. Минэкономразвития ожидает, что рост ускорится с 1 до 1,3%.

По прогнозу ЦБ, по итогам 2025 г. темп роста ВВП составит 0,5–1%. В 2026 г. темп роста экономики России прогнозируется в диапазоне 0,5–1,5% на фоне умеренного расширения потребительского и инвестиционного спроса. Положительный разрыв выпуска под влиянием жестких денежно-кредитных условий закроется в первом полугодии 2026 г., ожидает ЦБ.

Опрошенные эксперты оказались в целом столь же сдержанны в прогнозах, как и специалисты Минэкономразвития, и лишь по немногим показателям их оценки динамики показателей разошлись.

Мировая экономика продолжит рост, причем темпы могут составить 2–2,5%, оценивают эксперты «Ведомости. Капитал». Согласно прогнозу МВФ, рост мирового ВВП замедлится с 3,2 до 3,1%, в частности, у развитых стран он будет 1,6%. При этом опережающие темпы будет задавать экономика, основанная на IT и новых технологиях, появившихся в последние 5 лет, доля которой в ВВП, по оценке правительства на конец 2025 г., составила 6%. 

На глобальной политической арене аналитики также не ожидают резких изменений. Запад вряд ли ослабит давление не Россию, но и новых значимых санкций не предвидится, полагают экономисты. 

Сдержанны в прогнозах и россияне. Ситуация в стране в краткосрочной перспективе улучшится, по мнению 27% респондентов, опрошенных ФОМом в декабре. 35% россиян не ожидают изменений, и только 17% считают, что ситуация в ближайшие полгода-год ухудшится.

Взгляд на 2026-й 

В «Ренессанс капитале» ждут сохранения низких темпов роста в первом полугодии 2026 г. с ускорением во втором, говорит главный экономист Андрей Мелащенко: на совокупный спрос будут влиять снижение бюджетного стимула и смягчение денежно-кредитных условий по мере снижения ключевой ставки.

Рост российской экономики в 2026 г. составит около 1%, как и в 2025 г., говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев: основной рост снова придется на компании, связанные с ВПК и с госзаказом. В базовом сценарии на 2026 г. Совкомбанк закладывает сохранение неизменной текущей геополитической ситуации (все остается примерно как сейчас). Поддерживать рост экономики будут отрасли, завязанные на внутренний спрос со стороны населения, добавляет экономист, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев: он останется высоким за счет зарплат и доходов населения в целом. 

Многое в экономике РФ уже запрограммировано, потому что решения, которые мы принимаем сегодня, имеют лаг в три-четыре квартала, говорит директор ИНП РАН Александр Широв. Поэтому первая половина 2026 г. будет не очень позитивной, полагает экономист, а во второй половине экономика перейдет все-таки к стадии роста. В итоге по итогам 2026 г. мы получим искомые 1,3–1,4% роста ВВП, говорит Широв.

Монетарная политика ЦБ в 2026 г. останется жесткой, цены на нефть – относительно низкими, рубль – относительно крепким, считает Васильев: это продолжит сдерживать экспортно ориентированные отрасли российской экономики. Свой вклад в ограничение роста экономики будет вносить и сохраняющийся дефицит кадров, который, по оценкам Совкомбанка, останется и в 2026 г.

Единственным фактором, который может инициировать начало роста ВВП, может стать ускорение спроса, прежде всего, говорит Широв, затем постепенно подтянутся другие элементы – инвестиции в основной капитал. Будем рассчитывать, что более позитивной будет динамика экспорта в следующем году. «Это тоже будет фактором восстановления экономики. Но, опять же, при определенных условиях – если будет смягчаться денежно-кредитная политика, если бюджетная политика все-таки будет не вычитать из экономического роста, а хотя будет нейтральной. Тогда можно будет рассчитывать на такую динамику», – говорит Широв. 

Ускорение спроса будет происходить за счет снижения ставки, продолжает Широв: это станет некоторым элементом побуждения населения к бОльшим тратам. Второй момент, на который обращает внимание экономист, – отложенный спрос. Надо понимать, что даже высокодоходные группы населения в условиях сберегательной модели откладывали крупные покупки на более поздние периоды, зарабатывая на депозитах, поясняет Широв. Эта сберегательная модель, конечно, полностью в 2026 г. не уйдет на второй план, но наращивания объемов депозитов в таких объемах, как было в 2024–2025 гг., уже не будет и часть этих средств окажется на потребительском рынке, говорит эксперт.

В 2026 г. ставка может быть снижена вплоть до 12%, полагает Мелащенко. С учетом повышения НДС и ожидаемого ослабления рубля в «Ренессанс капитале» прогнозируют, что инфляция по итогам 2026 г. окажется чуть выше 5% (т. е. выше прогноза ЦБ в 4-5%). Годовая инфляция в наступающем году замедлит снижение и будет весь год находиться около 5–6% (устойчивая снизится до 4% и ниже), правда, в основном за счет разовых факторов, считает Васильев. Поэтому он ждет осторожного снижения ставки до 14% к концу 2026 г.

Замедлять инфляцию по-прежнему будут жесткая монетарная политика и относительно крепкий рубль, считает Васильев. Бюджетная политика остается фактором неопределенности, говорит экономист и также видит высокие риски повторения сценария последних лет с расширением дефицита бюджета.

В следующем году Мелащенко ждет ограниченного роста экспорта на фоне неблагоприятной ценовой конъюнктуры и восстановления импорта, что приведет к снижению торгового профицита. С другой стороны, в «Ренессанс капитале» ожидают снижения оттока капитала и сокращения продаж резервов со стороны Банка России. 

Средний курс доллара у инвесткомпании в 2026 г. – 90,5 руб./$. 

Рубль останется достаточно крепким в 2026 г. благодаря тем же факторам, которые поддерживали нацвалюты в 2025 г., считает Васильев: профицит торгового баланса, высокая ключевая ставка, продажа валюты из резервов в рамках бюджетных операций, низкий спрос на валюту для закупки импорта, отток капитала и погашение внешних долгов. Но поддержка этих факторов немного снизится и рубль немного ослабнет – до 80 руб./$ в I квартале и 88 руб./$ – в четвертом, считает Васильев. 

В свои прогнозы на 2026 г. Совкомбанк закладывает среднюю цену на нефть Brent $63/баррель (в этом году – $69/баррель).