Компании ищут баланс между привлечением капитала и управлением рисками

За последние шесть лет глобальная финансовая система пережила несколько серьезных потрясений, обозначил управляющий директор, руководитель инвестиционного бизнеса Альфа-Банка Олег Ачкасов, открывая сессию «Альфа-саммита» «Рыночные инструменты финансирования и управления рисками» в Новосибирске. Последствия этих шоков уже очевидны: волатильность ставок, ценовой хаос на сырьевых рынках и рост оборонных расходов по всему миру, отметил он.

В этих условиях главный вопрос для бизнеса – как в сложившейся ситуации привлекать капитал, добавил Ачкасов. Участники дискуссии – инвесторы и эксперты финансовых рынков – попытались найти оптимальный баланс между инвестиционными стратегиями и контролем рисков.

По мнению вице-президента управления долгового капитала Альфа-банка Льва Фурмана, выпуск облигаций – это естественный этап масштабирования бизнеса, а цифровые финансовые активы (ЦФА) – новый продукт, через который компания может выйти на рынок и привлечь внешнее финансирование. «Несмотря на турбулентность на рынке, сейчас лучшее время для выхода на рынок заимствований, так как рынок облигаций растет быстрее, чем рынок кредитования», – уверен Фурман. С 2020 по 2023 гг. этот рынок составлял примерно 30% от общего объема кредитования, уточнил спикер. Сейчас, по его словам, наблюдаются структурные изменения: по данным за I квартал 2026 г., доля достигает уже 36%.

Выбор бизнеса

Фурман сообщил, что в последнее время на рынок облигаций и ЦФА стали активно выходить компании из разных секторов, в частности сферы ретейла. В этом году Альфа-банк выступил организатором дебютного выпуска облигаций для сети фитнеса DDХ, маркетплейса Ozon, производителя товаров для сна «Аскона». «Инвесторы с повышенным интересом относятся к новым компаниям», – подчеркнул вице-президент управления долгового капитала Альфа-банка. В свою очередь генеральный директор ГК «Полипласт» Алексей Горенкин рассказал, что компания обладает большим опытом заимствований через облигации: с 2008 г. размещены 22 выпуска, и на текущий момент шесть выпусков погашены. Он также отметил существенные плюсы этого инструмента привлечения капитала.

«Сейчас облигационный рынок позволяет привлекать валюту, которой у банков почти нет. С учетом нашей значительной части валютного экспорта мы захеджированы полностью по валютной выручке и долгу, что приносит нам прямую экономию по процентной ставке», – поделился Горенкин. По его словам, с момента, когда ключевая ставка ЦБ достигла пика, кредитный портфель компании снизил среднюю процентную ставку примерно на четверть. «В 2022 г. мы заходили со ставкой по портфелю 5,92%, на сегодня она порядка 16%», – сказал генеральный директор ГК «Полипласт».

Финансовый директор ТД «Сибэлектроисточник» Александр Малыгин назвал ЦФА наиболее перспективным инструментом заимствований для компании. Изначально компания рассматривала внутрикорпоративное финансирование, чтобы уйти от прямого кредитования между юрлицами: текущее налоговое администрирование, по словам Малыгина, подталкивает к более рыночным и формальным решениям. Но в процессе подготовки вместе с консультантами в компании пришли к выводу, что ЦФА оказываются «и проще, и дешевле, и быстрее» корпоративных облигаций. Малыгин рассказал, что меньше чем за год «Сибэлектроисточник» разместил шесть выпусков, пять из которых уже погашены, а шестой будет погашен в конце следующего квартала.

Подводные камни

Горенкин из «Полипласта» обозначил и минусы облигационных займов и ЦФА. В частности, по его словам, прямое банковское кредитование позволяет при наступлении негативного сценария для бизнеса прийти в банк и обсудить изменение условий в ручном режиме, тогда как выпуски облигаций имеют жесткие условия, которые были приняты внешними инвесторами, и компания не может их поменять.

Спикер также указал на растущие валютные и процентные риски в экономике предприятий, однако связал их со сроками производственных процессов. Так, по его словам, если до 2022 г. производственный цикл был шесть месяцев, сейчас он вырос до года. Деривативы, по словам Горенкина, – гибкий инструмент, заниматься хеджированием проще, когда «есть поток бизнеса в товарах или нефти, где цикл короткий». Делать его на год – сложно, добавил он. «Дюрация ограничена в связи с тем, что длинные деньги вообще дефицитный ресурс в России. С длиной есть проблемы, это вопрос развития инфраструктуры рынка», – пояснил представитель ГК «Полипласт».

Как отметил Ачкасов, несмотря на существенное снижение ключевой ставки, денежно-кредитная политика ЦБ остается жесткой. В этих условиях на первый план для бизнеса выходит управление процентным риском.

Альтернативные инструменты

Финансовый директор «Новосибирской продовольственной корпорации» Виктория Беспалова рассказала, что для снижения расходов компания активно использует валютно-процентные свопы. Механика, по ее словам, выглядит так: у компании кредитный портфель с плавающей рублевой ставкой. При заключении сделки компания платит банку фиксированный процент в юанях, а банк – плавающий процент в рублях. Ставки могут отличаться в два-три раза: юаневая на коротких деньгах составляет 5–10%, рублевая – от 17% и выше. Беспалова подчеркнула, что свопы заключаются на короткие сроки – от двух недель до двух месяцев. «Здесь важно поймать момент и заходить в валютно-процентный своп при высоком курсе», – отметила спикер.

Кроме того, по данным канала «Масштабный бизнес» Альфа-банка, Горенкин сообщил, что ГК «Полипласт» сейчас прорабатывает и в перспективе двух-трех лет планирует использовать новый для себя инструмент финансирования – облигации с конвертацией в IPO (англ. Initial Public Offering, первичное публичное размещение акций компании на бирже. – «Ведомости. Капитал»).

По мнению Горенкина, сейчас в России компании, задумывающиеся о выходе на IPO, недооценены. Спикер отметил, что текущая ситуация не может длиться вечно, и компания хочет быть готовой к развороту тренда, чтобы стартовать в числе первых, как только процесс активизируется.