В переводе с английского
Юристы об изменениях в российском праве и его готовности заменить иностранное на рынке сделокГлавным трендом на российском рынке M&A в первом полугодии 2023 г. стал рост активности российских отраслей – строительства, машиностроения, сырья, следует из обзора агентства AK&M. При этом наметилась и новая тенденция – увеличение зарубежных покупок отечественными компаниями.
Важную роль в этом процессе играет развитие российского законодательства как в отношении оформления сделок, так и привлечения финансирования, подчеркивают юристы. Нужны ли новые изменения и ожидать ли спада на рынке корпоративных сделок?
Начиная с 2014 г., когда последовали первые санкции, российское законодательство, касающееся рынка сделок, было вынуждено меняться, в том числе из-за точечного ухода иностранного бизнеса и невозможности использования элементов иностранного права в российском правовом поле. К моменту массового ухода иностранцев в 2022 г. произошла адаптация как с точки зрения правового инструментария, так и умения с ним работать.
В российском законодательстве появилось много элементов, в том числе заимствованных из аналогичных концепций иностранного права, которые сейчас эффективно работают на сделках внутри РФ. Нередко для приобретения больших бизнесов отечественные инвесторы формируют консорциумы или привлекают различные виды финансирования. Сейчас для таких договоренностей по умолчанию используется именно российское право, и это тренд, который может быть скорректирован только при следующей волне возникновения интереса у иностранцев в инвестировании в российскую экономику.
Как отмечают юристы и консультанты, большой импульс проектному финансированию придали различные программы субсидирования и государственной поддержки. Например, появились такие формы, как соглашение о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК), которое является формой господдержки крупных инвесторов, корпоративная программа повышения конкурентоспособности (КППК) и кластерная инвестиционная платформа (КИП), направленные на получение льготного кредитования.
Также были внесены изменения в ГК РФ, которые ввели в российское право концепции, основанные на иностранном праве, прежде всего английском. В частности, появился институт заверений об обстоятельствах, аналог representations and warranties (заверения и гарантии), были внесены положения о возмещении потерь (аналог indemnities), добавлены положения об альтернативных способах исполнения обязательств и о решениях большинства на стороне кредитора.
Отдельный блок поправок касался обеспечения – появился договор управления залогом, значительно были усовершенствованы положения о залоге и поручительстве, введен инструмент независимой гарантии. Также можно упомянуть о залоге счетов в качестве отдельного вида, появились концепция номинального счета, эскроу-счета.
Но, как подчеркивают юристы, когда речь идет о продаже активов иностранцами, этот процесс продолжает структурироваться по иностранному праву. Правда, если раньше самым распространенным было английское, то сейчас нередко встречается привязка к иным западным правовым системам, в которых продавцу проще работать.
Вместе с тем, по словам партнера практики корпоративного права M&A Better Chance Артема Тамаева, в основном игроки пытаются структурировать сделки с российскими активами таким образом, чтобы влияние иностранных регуляторов на процесс было минимальным.
Нужны ли еще изменения в российском законодательстве для развития рынка M&A? По мнению партнера практики банковского права и финансирования Better Chance Владимира Барболина, на текущем этапе есть потребность в совершенствовании законодательства, связанного с кредитованием (включая косвенное через соглашение о финансировании участия в кредите), в том числе для целей финансирования приобретений. Партнер практики банковского права и финансирования Better Chance Ян Галин полагает, что сейчас важно продолжить поиски баланса между защитой национальных интересов, ответом на санкционное давление и рыночными механизмами, которые позволят бизнесу успешно развиваться.
По прогнозам экспертов, в ближайшей перспективе основным игроком на рынке M&A будет российский бизнес. Ожидания рынка относительно активного участия инвесторов из дружественных стран оправдались не в полной мере – их приобретения были точечными из-за недостаточной скорости принятия бизнес-решений, санкционных рисков и регуляторной среды. Однако сделочный бум, уверяют юристы, благо для российской экономики и правовой системы.
Партнер практики корпоративного права M&A Better Chance Булат Жамбалнимбуев не ожидает существенного снижения активности в этом сегменте: «Безусловно, количество сделок по выходу иностранных акционеров из российских активов ожидаемо снижается. При этом мы видим существенную волну внутренних сделок, которые продиктованы текущими рыночными условиями. Это как сделки с проблемными активами, так и в секторах, которые являются бенефициарами текущей ситуации. До того момента, пока рынок не найдет свое равновесие, количество сделок будет существенным, подчеркнул он.
По мнению Тамаева, тренд на некоторое снижение можно будет ощутить уже в следующем году. «За любым периодом активности следует спад. Новым собственникам придется более глубоко погрузиться в операционное управление новых активов и понять, как их использовать оптимально», – отметил он. Тамаев также добавил, что кто-то будет успешен, а кто-то, возможно, решит со временем перепродать актив третьим лицам.
СПЕЦИАЛЬНЫЙ ПРОЕКТ