Купон с сюрпризом
У участников рынка этот шаг вызвал легкое непонимание, граничащее с раздражением. "25% - низкая доходность, - говорит начальник управления ценных бумаг Росбанка Александр Ферафонов. - Сомневаюсь, что теперь к этой бумаге будет интерес".
Участники рынка объясняют решение Минфина обещанным снижением ставки рефинансирования. "Процентные выплаты по госбумагам не должны превышать ставку рефинансирования, - говорит экономист Промсвязьбанка Виталий Дорошенко.
Вчера Министерство финансов объявило о том, что ставка по очередному купону очередной серии облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) установлена на уровне 25% годовых. Новых купонов у этих бумаг уже не будет - оставшиеся на рынке пять выпусков будут погашены уже в первой половине этого года. Но последний купон по ОГСЗ оказался "знаковым" - в прошлом году по облигациям сберзайма платили 50% годовых. Минфин дал рынку понять, в каком направлении будут двигаться процентные ставки и на каком уровне может быть установлена ставка рефинансирования.
Разговоры о том, что 50% годовых по облигациям сберзайма - это тоже чересчур, начались несколько месяцев назад. О скором снижении купонного дохода по этим бумагам говорила, в частности, руководитель департамента управления внутренним госдолгом Минфина Белла Златкис. Тем не менее понижать ставку в прошлом году не стали.
Тем временем в обращении осталось всего пять выпусков (один из которых погашается 21 января) ОГСЗ, причем у четырех из них ставка по всем купонам уже была объявлена. А с последним купоном последнего, 29-го, выпуска Минфин приготовил сюрприз.
"Решение стало неожиданным для рынка, и хорошего в этом мало, - заявил "Ведомостям" Сергей Духов, шеф-дилер Оргбанка, занимающего после Сбербанка 2-е место по оборотам по ОГСЗ. - Котировки 29-й серии упадут, поскольку их цена была рассчитана на купон в 50%, на оставшихся сериях это решение не отразится. Впрочем, хорошего рынка по ОГСЗ уже давно нет".
- Поэтому решение о снижении купона по ОГСЗ могло быть обусловлено ожидающимся снижением ставки рефинансирования. В этой связи примечательно, что снижение купона по ОГСЗ могло быть произведено гораздо раньше, однако этого не произошло". "Все выглядит достаточно схематично, - считает Ферафонов. - Рынок ориентирован на новые уровни доходности, явно последует снижение ставки рефинансирования".
Банкиры настолько убеждены в неизбежности этого шага, что некоторые согласились дать прогноз нового значения ставки рефинансирования. "Вряд ли будет ниже 30%, но если рассматривать это как тотализатор, я бы поставил на 35% ", - говорит Ферафонов. "Новая ставка будет примерно вдвое превышать текущий уровень инфляции, т. е. составит порядка 36% годовых", - полагает Дмитрий Михайлиди, начальник валютно-экономического управления Внешагробанка.
Облигации государственного сберегательного займа впервые появились в 1995 г. были задуманы как госбумаги для населения - они выпускались в бумажной форме на предъявителя. Купонный доход по этим двухлетним бумагам с полугодовым купоном рассчитывался по специальной формуле, ориентированной на доходность по ГКО. После смерти рынка ГКО доход по облигациям сберзайма какое-то время определялся по "преддефолтной" доходности ГКО-ОФЗ, но затем Минфин стал назначать доходность без привязки к какой-либо формуле. До последнего времени купонный доход по всем сериям ОГСЗ составлял 50% годовых.