Как пойдет возрождение рынка ГКО?
Минфин, конечно, будет консервативен, но деньги ему все равно нужны.
И кроме того, есть довольно большая рублевая масса, которую надо как-то пристраивать. Поэтому аукционы по размещению ГКО происходить время от времени будут, и все это неизбежно.
Тем не менее я бы пока не слишком ориентировался на благоприятный результат первого прошедшего аукциона. Был целый ряд причин, по которым он не мог пройти плохо. И то, что бумаги были размещены под низкие ставки доходности, пока ни о чем не говорит. Я не считаю, что это реальные рыночные ставки. Несмотря на то что угроза девальвации сейчас не ощущается, основания опасаться этого все равно есть.
Ведь у нас все, по сути, базируется на высоких ценах на энергоносители. И я бы, например, не давал в долг ниже чем под 25 - 30% - иначе это просто неинтересно. Я думаю, что должно пройти некоторое время, мы должны посмотреть на реальную торговлю и тогда уже ситуация прояснится. Тем более что сейчас предвыборный период, когда возможны любые высокие колебания.
Евгений Коган
Безусловно, Минфин продолжит выпускать ГКО, и думаю, что достаточно часто. В условиях, когда сумма внешних задолженностей у России достаточно велика, а западные инвесторы пока не готовы вкладывать свои активы в наши бумаги, нам ничего не останется, как снова занимать у своих банков, у своих инвестиционных компаний, в конце концов, у физических лиц. Потому что пока никакой реальной возможности перекрыть свои внешние долги у нас нет. Налоговая система действует не настолько эффективно, чтобы приносить ощутимо больше доходов, а наши расходы очень велики. Кроме того, надо учитывать необходимость снижения давления на рубль, которая также ведет к выпуску новых ГКО. Поскольку остатки на корсчетах настолько велики, что никакой ныне существующий доходный инструмент не сможет оттянуть на себя большую рублевую массу. Поэтому я думаю, что если и не строительство новой пирамиды, то нечто близкое к этому возрождаться будет. Высоких доходностей при этом ожидать не следует.
Ведь инвесторы так или иначе приходят к необходимости вкладывать свои деньги. Они руководствуются хотя бы тем соображением, что еньги должны работать, а не морозиться на корсчетах. А потому им ничего не останется, кроме как покупать ГКО по тем ставкам, которые на данный момент удовлетворяют Минфин.
Игорь Степанян
Интерес к ГКО и спрос на них существуют. Во всяком случае банкам, например, больше некуда вкладывать средства. Поэтому они готовы вкладываться даже по 20% -ной ставке доходности. Хотя, конечно, краткосрочные бумаги - не самые интересные. И если бы Минфин выпускал сейчас длинные бумаги процентов под 45, я уверен, их бы стали покупать с большим удовольствием. Но вообще доверия к нынешнему возрождению стало больше. И хотя риски, конечно же, остаются, экономическая ситуация в стране в целом выправляется. И ставка доходности на короткие бумаги, по нашему мнению, скорее всего так и будет удерживаться в районе 20%.
Владислав Матвеев
Думаю, что в ближайшее время активного развития рынка ГКО ждать не стоит по очень простой причине: вряд ли Минфин теперь будет осуществлять новые выпуски, не связывая это с погашением старых. Это было бы очень плохо для рынка. И наверное, после кризиса у Минфина все-таки появилось осознание этого факта. Таким образом, пока речь не идет о еженедельных аукционах. Естественно, что чем дальше, тем чаще надо будет производить новый выпуск для погашения старого. И в результате практика еженедельных аукционов, наверное, вернется. Но думаю, это произойдет не раньше чем к концу этого года. Вообще же первый прошедший аукцион показал, что рынок имеет все шансы на возрождение. Спрос есть даже на бумаги с такой низкой доходностью. Так что ставка в районе 20%, вероятно, пока удержится.
Дмитрий Иванов
Вопрос в том, насколько российские инвесторы были удовлетворены той окончательной ставкой доходности, по которой Минфин разместил свои бумаги. Я думаю, что было бы луч ше, если бы ставки доходности были хотя бы на 3 - 4 процентных пункта повыше. Потому что сейчас, на наш взгляд, слишком "перегретая" ставка.
Что касается перспектив, то пока (исходя из нынешней ситуации) можно предположить, что у Минфина существует возможность сдерживать свое обещание проводить заимствования достаточно осторожно. Все остальное зависит от того, какой будет нагрузка на бюджет. Будет ли она продолжать увеличиваться из-за войны в Чечне, будут ли достигнуты какие-то договоренности с МВФ и удастся ли остановить отток капитала из страны. У Минфина, в принципе, сейчас есть предпосылки действительно проводить достаточно гибкую и взвешенную политику заимствований на внутреннем рынке. А как ему это удастся реализовать, покажет ближайшее будущее.