Победа - не главное
Призрак бродит по России - призрак огромных иностранных денег, которые якобы бурным потоком хлынут через государственную границу, как только избиратели уберут приставку "и. о. "из должности Владимира Путина и политический риск с российского рынка.
Однако опрос тех, кто имеет дело с потенциальными инвестициями, показал, что рассчитывать на сколько-нибудь значительный приток средств в российские активы не стоит. По крайней мере в ближайшие полгода.
"Иностранные инвесторы придут, только когда увидят, что русские вкладывают деньги в свой рынок, - сказал в комментарии "Ведомостям" экономист по развивающимся рынкам Chase Manhattan Майкл Маррезе.
- Пока же они видят, что люди, которые лучше всех знают возможности этого рынка, вкладывают деньги в других местах". Он считает неспособность правительства предотвратить отток капитала одним из обстоятельств, не дающих инвесторам поверить в улучшение инвестиционного климата.
Русские же инвесторы в свою очередь ждут действий от иностранных. "О наших деньгах говорить еще очень рано", - считает экономист United Financial Group Алексей Заботкин.
Чтобы часть вывезенных миллиардов вернулась на рынок, их владельцы должны быть твердо уверены, что "все будет хорошо". А на это нужно много времени. То же и с внутренними ресурсами. Например, деньги населения, по мнению Заботкина, сначала пойдут (да и то не сразу) на банковские депозиты и только затем в акции, облигации и т. д.
При этом сам факт выборов ни для кого не является определяющим для принятия решения о вложении денег. "Я не считаю, что иностранным инвесторам следует ринуться в Россию после выборов, - сказал Джон-Пол Смит, главный экономист Morgan Stanley. - Люди должны сесть и посмотреть, что будет делать Путин, воплотятся ли его предвыборные обещания в дела. Думаю, это займет немало времени".
Иностранцы так и не получили ответа на сакраментальное "Who is Mr.Putin? ". "Он будет строить более централизованное и управляемое государство, - говорит Маррезе.
- Но пока не ясно, какая роль в нем будет отведена иностранным инвесторам".
От нового президента ждут очень многого - от набившего оскомину снижения налогов и сокращения льгот до земельной реформы и выстраивания системы отношений с регионами.
"Мы будем рекомендовать нашим клиентам следить в первую очередь за проведением ключевых реформ, таких, как налоговая, - говорит главный аналитик ING Barings Филип Пул. - Путин говорит правильные вещи, но мы хотим посмотреть, будет ли он делать правильные вещи". Пул подчеркивает, что для Путина важно начать важнейшие реформы в ближайшие 3 - 6 месяцев. Рынок будет очень внимательно следить за тем, насколько быстро он может это сделать, и за тем, кого он будет назначать на ведущие посты.
"Например, назначение Касьянова было бы воспринято очень хорошо", - полагает Пул.
Если говорить о ближайшем будущем, скажем о II квартале, то, по мнению Заботкина, основными индикаторами станут назначение премьера и формирование правительства, обнародование экономической программы и решение МВФ о выделении транша. Но это только слова. "Какие-то реальные шаги мы увидим осенью", - отмечает Заботкин. Это будет бюджетная программа на будущий год, пересмотр налогов.
Собственно, приток денег через границу почти не прекращался, то усиливаясь, то затихая в зависимости от обстоятельств. Возможно, вскоре после выборов "на энтузиазме" он увеличится, но незначительно. "Есть такое правило: когда все ожидают крупных инвесторов, они не приходят, - говорит старший экономист ИФК "Метрополь" Андрей Беспалов. - Серьезные инвесторы всегда приходят неожиданно".
Эксперты сходятся во мнении, что те западные деньги, которые все-таки дойдут до России, будут довольно равномерно распределяться между всеми российскими активами. Так, экономист Merrill Lynch Эндрю Кеннингэм после выборов ожидает продолжения роста еврооблигаций и на фондовом рынке. Заботкин ожидает роста всех российских активов, но быстрее всех будут расти акции, которые будут сокращать разрыв с резко подорожавшими в I квартале внешними долгами.
Однако предстоящий рост далеко не бесспорен. Более того, многие опасаются, что после выборов нас ждет откат. Смит считает, что большинство фондов в Великобритании и США имеют оптимальные позиции по российским акциям, преобладающая часть которых не кажется ему недооцененной.
"В Россию уже пришло много западных денег, - отмечает Пул. - Но в основном это спекулятивные деньги". Российские долги выросли за счет хедж-фондов, специализирующихся на развивающихся рынках. "Но в какой-то момент они решат зафиксировать прибыль, а консервативные инвесторы вроде паевых фондов еще не пришли", - говорит Пул.
Еще более пессимистическую картину рисует Беспалов. По его мнению, российские акции сильно переоценены. Он считает, что после выборов рост продолжится, но выдохнется уже в конце мая - тогда будут достигнуты максимальные значения цен в этом году. Западные деньги не придут, и начнется движение вниз.