Призраки 1929 года

Стараясь снять беспокойство относительно $2 трлн, испарившихся на прошлой неделе на Уолл-стрит, многочисленные комментаторы-оптимисты утверждают, что фундаментальные показатели развития американской экономики остаются положительными. Банковская система в отличном состоянии, экономика растет быстрыми темпами, инфляция и безработица сохраняются на низком уровне. После "черного четверга" в октябре 1929 г., но еще до того, как новые финансовые потрясения и бездумная политика Вашингтона ввергли США в Великую депрессию, J.P.Morgan и эксперты из других банков оценивали экономические показатели не просто положительно - чуть ли не восхищенно. 1920-е гг. тоже были периодом безынфляционного экономического роста, сбалансированного бюджета и стремительного улучшения благосостояния (к концу 1920-х гг. у каждого пятого американца был автомобиль).

Насколько же можно доверять сегодняшним заявлениям? Как-то забывается, что нынешнее процветание основано на беспрецедентном росте объемов кредитования, который опережает рост экономики. Даже с учетом того, что бюджет исполняется с профицитом, совокупный объем долга (частного и государственного) вырос в феврале на 6,5% по сравнению с февралем 1999 г. и составил $17,5 трлн. Экономический же рост был на 2% меньше. И поэтому резкое падение цен акций, под покупку которых миллионы американцев и брали кредиты, вызывает серьезное беспокойство.

Сейчас участниками фондового рынка являются более половины жителей США. "В 1999 г. 56% финансовых активов в американских семьях были вложены в акции, тогда как в 1989 г. - 28% ", - говорится в аналитическом издании Riche-bacher Letter, издаваемом бывшим немецким банкиром Куртом Рихебахером. Столь же критично он оценивает действия компаний. Чтобы продемонстрировать, что их рыночная стоимость растет, они занимали огромные средства и покупали на них собственные акции.

"Для компаний, входящих в индекс S&P 500, соотношение собственных и заемных средств выросло за последние 10 лет с 84 до 116. Массовый переход компаний и физических лиц из ликвидных активов в долговые обязательства в последние годы является беспрецедентным", - говорится в апрельском выпуске Richebacher Letter. Может быть, конечно, компании и частные инвесторы научились лучше управлять активами, однако в неспокойные времена стоило бы прислушаться к этим предупреждениям.

Многие на прошлой неделе были вынуждены продавать акции просто для того, чтобы внести дополнительные гарантийные депозиты в брокерские фирмы, предоставлявшие кредиты для покупки акций.

Между тем за последний год совокупный объем таких кредитов (по закону он не может превышать 50% от стоимости покупаемых акций) вырос на 87%. Призраки 1929 г.

Теперь о другом положительном фундаментальном показателе - инфляции. До недавнего времени она оставалась низкой потому, что высокий потребительский спрос в США в значительной степени удовлетворялся за счет импорта. Но теперь спрос растет и в других странах. По прогнозу МВФ, рост мирового ВВП составит в 2000 г. 4,2%.

Импорт в США может сократиться, и фактор, сдерживавший инфляцию, может исчезнуть. Кроме того, вслед за ростом цен на сырьевые товары растут цены и в остальных секторах. Инфляция же сократит корпоративные прибыли, и сегодня не особенно высокие, несмотря на быстрый экономический рост.

Но и это еще не все. Покупку акций можно вывести из-под налогообложения, а продавшие акции инвесторы должны заплатить налог. После обвала на фондовом рынке 40% доходов американских семей уйдут на налоги. Но вопрос о снижении налогового бремени для простых граждан и компаний может в ближайшие недели остро встать перед Биллом Клинтоном, зацикленном на бюджетном профиците, и республиканцами в Конгрессе, ищущими, куда бы еще потратить бюджетные деньги. (WSJ) Джордж Меллоун, обозреватель газеты The Wall Street Journal