11%. Ни дать, ни взять
Когда макроэкономические показатели России начинают приятно удивлять, по спине одновременно бегут противные мурашки. Потому что экономика у нас ненормальная и любая приятная новость может в будущем обернуться проблемами.
На прошлой неделе государству дали в долг под 11%. Такова была доходность по новым ГКО при размещении. Такого не бывало даже в 1997 г. с его низкой инфляцией - доходность государственных облигаций не опускалась ниже 17%.
С одной стороны, это радостно. Доходность по ГКО в докризисные времена служила таким же мерилом стоимости кредитных ресурсов, каким в экономически развитых странах является ставка рефинансирования центрального банка. Именно снижением доходности гордились тогда реформаторы во главе с первыми вице-премьерами Анатолием Чубайсом и Борисом Немцовым: они считали, что в скором времени предприятия смогут занимать у банков по приемлемым для них ставкам и производство начнет расти.
В 1998 г. случилось другое: выяснилось, что государственные заимствования были пирамидой. Реформаторы добились снижения доходности по ГКО, искусственно задавив инфляцию и неоправданно взвинтив курс рубля. Все помнят, что сделала с этой конструкцией резко упавшая цена на нефть.
Сейчас все иначе, но нормальности в экономике не прибавилось. Государство получает дешевые деньги с рынка как раз потому, что денег там навалом, а вложить их не во что.
Редкий банк склонен к риску настолько, чтобы выдавать кредиты российским компаниям с их непрозрачными финансами и непрекращающейся борьбой за собственность. Банкир может без страха одолжить деньги только старому, проверенному бизнес-партнеру. В привилегированном положении оказались разве что госбанки - у них довольно ресурсов, чтобы работать с самыми крупными компаниями, которые в и в большинстве случаев оказываются и наиболее прозрачными.
Интересно, что предприятия сейчас не очень-то нуждаются в кредитах. У российского реального сектора и так много денег. Сырье экспортируется по невиданно высоким ценам, внутренний рынок воскрес и приносит местным производителям хорошие прибыли. Быстро растут собственные инвестиции компаний в производство.
При этом не снижается вывоз капитала из России. Об этом свидетельствуют данные платежного баланса за I квартал этого года. Зачем предприятиям банки, если предприятия сами ухитряются и инвестировать в расширение бизнеса, и пополнять заграничные счета? Соответственно, у банкиров создается переизбыток ресурсов. Финансовому рынку нужны хоть какие-нибудь финансовые инструменты. Поэтому государство и продает ГКО так выгодно, поэтому за полчаса сметают сравнительно небольшие выпуски корпоративных облигаций, как это случилось вчера с бумагами компании "АЛРОСА". И нет другого объяснения внезапному летнему подъему фондового рынка.
Как и три года назад, реальный и финансовый секторы существуют в параллельных мирах. Этот вывод не способствует оптимизму. Однако от него никуда не денешься.