Американский дефицит нужен всем

Опасения относительно способности США выдержать нынешний высокий дефицит текущего платежного баланса были подогреты докладом, представленным Федеральной резервной системой на недавней конференции в Джексон-Хоул. Экономисты Морис Обстфелд и Кеннет Рогофф показали, что резкое сокращение дефицита, составляющего сейчас $400 млрд, возможно, будет сопровождаться девальвацией доллара на 25 - 40%. Подобные опасения объяснимы. Однако внимательное изучение сегодняшней структуры движения товаров и капиталов в мире свидетельствует о том, что сокращения притока инвестиций в США и, соответственно, падения курса доллара пока не стоит опасаться.

Если потребности США во внешних заимствованиях вдруг перестанут удовлетворяться, в мире разразится экономический кризис, подобный азиатскому, но с обратным эффектом. США, являющиеся двигателем мировой экономики, начнут экспортировать дефляцию.

Инвестиции остаются главным двигателем американской экономики. Капиталовложения способствовали росту ВВП на 2,5% в первом полугодии 2000 г.: это более половины совокупного роста ВВП и существенно больше среднего показателя в 0,6% за последние 40 лет. Неудивительно, что приток инвестиций в США вырос, что отражается и в увеличении дефицита текущего платежного баланса (дефицит растет, в частности, потому, что в текущий платежный баланс включаются процентные и другие доходы по заграничным инвестициям, выводимые иностранцами из США). С чего иностранцам терять вкус к инвестициям в американские активы, когда в стране наблюдается такой инвестиционный бум? Ответ на этот вопрос позволяет гораздо лучше прояснить ситуацию, чем размышления о том, способны ли США вынести такой дефицит.

Когда-нибудь, возможно, инвестиции в активы других стран станут более привлекательными, однако сегодня ситуация в мире не такая благополучная, как в США. Япония по-прежнему переживает дефляцию, фискальные показатели ухудшаются, а цены на фондовом рынке сегодня почти на 25% ниже, чем в начале года. Слабый экономический рост стимулируется в значительной степени за счет экспорта и инвестиций в экспортоориентированные отрасли. Европейская экономика вышла на новый цикл роста, но развитие и здесь происходит в основном за счет экспорта. Сегодня европейские инвесторы покупают американские активы с большей охотой, чем когда-либо. Развивающиеся страны Азии и Латинской Америки преодолели последствия кризиса 1997 - 1998 гг. также в основном благодаря экспорту. Причем значительная часть этих новых экспортных операций приходится на торговлю с США. Победа над дефицитом и последующая неминуемая девальвация доллара на 25 - 40 центов прервут движимый экспортом рост. Это произойдет и из-за курсовых изменений, и из-за того, что процентные ставки в США скорее всего будут повышены. Устойчивый дефицит текущего платежного баланса - это следствие того, как сегодня работает мировая торговля и как ориентированы потоки капитала.

Конечно, неразумные решения правительства США - к примеру, повышение налогов - все это могут привести к определенным проблемам. Однако будущее доллара будет по-прежнему определяться решениями трейдеров и инвесторов по всему миру. Пока нам следует помнить только одно. Дефицит текущего платежного баланса США - это не признак слабости, а свидетельство мощи американской экономики, растущей за счет инвестиций. (FT, 13. 09. 2000) Джон Мейкин, научный сотрудник Американского института предпринимательства